业绩符合预期，Q3净利率大幅提升

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 移远通信(603236) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 联系电话：+86 17801043822 邮 箱：shiyujie@cindasc.com 相关研究 《移远通信（603236）：物联网模组龙头整装待发》2021.10.14 《移远通信（603236）：业绩符合预期，Q3 收入增长提速，毛利率环比回升》2021.10.26 《移远通信（603236.SH）：业绩符合预期，“模组超市”成长空间广阔》2022.3.8 《移远通信（603236.SH）：发布股权激励计划，助力提升团队凝聚力，护航长期成长》2022.3.18 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，Q3 净利率大幅提升 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 29 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 10 月 28 日，公司发布 2022 年三季度报告，2022 年前三季度实现营业收入 101.36 亿元，同比增长 35.58%；实现归母净利润4.36 亿元，同比增长 83.83%；实现扣非后归母净利润 3.31 亿元，同比增长 47.17%。 点评： ➢ 业绩符合预期，盈利能力持续增强，新品及新业务线拓展顺利 根据公司公告，2022 年 Q3 实现营业收入 34.47 亿元，同比增长 9.08%，环比下滑 5.05%；实现归母净利润 1.59 亿元，同比增长 53.52%，环比增长 3.73%；扣非后归母净利润 0.76 亿元，同比下滑 27.18%，环比下滑 49.07%。整体来看，公司一方面致力于扩大营收，紧贴客户需求，不断创新产品，在车载、PC、网关、支付、智慧城市等业务领域增幅明显，且海外收入持续增长；另一方面，公司继续加深精细化管理能力，不断提升运营管理效率，整体来看净利润保持了同比稳步增长的态势。 图 1：公司业绩保持同比稳步增长态势 资料来源：wind、公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 6,106 11,262 14,052 20,600 29,200 同比(%) 48% 84% 25% 47% 42% 归属母公司净利润（百万） 189 358 606 913 1,319 同比(%) 27.7% 89.4% 69.3% 50.6% 44.5% 毛利率(%) 20.2% 17.6% 17.5% 16.7% 16.4% ROE(%) 10.1% 11.2% 16.3% 20.5% 24.0% EPS（摊薄（元） 1.77 2.46 3.21 4.83 6.98 P/S 3.5 3.6 0.9 0.7 0.7 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 10 月 28 日收盘价 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21/1022/0222/06移远通信沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 毛利率和净利率环比持续提升，盈利能力不断增强 从盈利能力来看，公司毛利率和净利率持续提升。2022 年前三季度，公司毛利率为 19.19%，净利率为 4.30%；单季度来看，公司 2022 年 Q3 毛利率为 19.69%，净利率为 4.60%。公司盈利能力进一步提升，截至 2022 年 Q3 公司连续四个单季度保持毛利率和净利率持续增长，2021 年 Q4 至 2022 年 Q3 的净利率分别为 3.21%/4.05%/4.24%/4.60%，毛利率分别为 15.75%/18.19%/19.56%/19.69%，伴随公司产品结构进一步优化，运营管理效率稳步提升，我们预计未来公司盈利能力有望继续提高。 图 2：公司盈利能力不断增强 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 注重精细化管理能力，期间费用率整体管控良好 从费用端来看，公司注重精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好。公司 2022 年前三季度期间费用率为 15.41%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.34%、2.10%、0.63%；从单季度看，公司费用率环比略有波动，2022 年 Q3 期间费用率为 16.93%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.57%、2.54%、0.28%。在收入体量维持正向增长下，费用率的整体稳定体现公司对精细化管理能力的重视，费用管控能力进一步得到提升，未来有利于公司长久可持续发展，在体量进一步扩大的情况下保持良好的费用支出及管理能力。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 3：公司期间费用率整体呈现较为稳定的趋势 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 持续研发投入，后续成长动力足 公司注重研发且继续投入，不断进行技术创新与研究开发，研发团队持续壮大，为后续发展提供可持续性动力。2022 年前三季度公司研发费用为 9.46 亿元，同比增长 28.10%，研发费用率为 9.46%；单季度来看，2022 年 Q3 公司研发费用 3.63 亿元，同比增加 23.25%，研发费用率为 10.53%。公司不断投入研发，持续稳定的研发一方面有利于公司深入技术研究、不断发布新品，另一方面也保障了公司长期可持续的成长动力。 图 4：公司持续研发投入 资料来源：wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 ➢ 中短期来看，公司成长确定性强——两大优势夯实公司护城河 1）模组超市&渠道优势：公司布局物联网模组各大产业线，范围囊括全场景+全制式，广泛布局海内外渠道，深度掌握行业 knowhow，打造“模组超市”，有望率先享受下游细分行业应用爆发红利。公司作为模组龙头，坚持做宽做广战略，打造多品类、多制式的最全产品系列，且涉足下游应用领域广泛，覆盖车联网、移动支付、智能家居、智慧城市、无线网关、智能表记、智慧工业、智慧农业等多个领域，涵盖蜂窝 2/3/4/5G、LPWA 等多种制式并布局对应的销售体系和响应机制，“模组超市”名副其实。此外，公司海内外渠道广泛，深度掌握行业 knowhow，能够及时响应客户需求。目前物联网行业发展势头良好，下游垂直应用