2022年三季报点评：多技术路线共存，业绩实现稳健增长

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 捷佳伟创（300724） 2022 年三季报点评：多技术路线共存，业绩实现稳健增长 2022 年 10 月 27 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 148.61 一年最低/最高价 47.20/168.50 市净率(倍) 7.42 流通 A 股市值(百万元) 38,864.88 总市值(百万元) 51,753.48 基础数据 每股净资产(元,LF) 20.03 资产负债率(%,LF) 57.53 总股本(百万股) 348.25 流通 A 股(百万股) 261.52 相关研究 《捷佳伟创(300724)： 2022 年中报点评：业绩实现稳定增长，多技术路线顺利推进》 2022-08-11 《捷佳伟创(300724)：2021 年年报&2022 年一季报点评：公司业绩稳定增长，多技术路线布局均取得突破》 2022-04-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 5,047 6,227 7,816 9,798 同比 25% 23% 26% 25% 归属母公司净利润（百万元） 717 963 1,263 1,613 同比 37% 34% 31% 28% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.06 2.77 3.63 4.63 P/E（现价&最新股本摊薄） 72.14 53.73 40.98 32.09 [Table_Tag] #新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 事件：2022 年 10 月 26 日晚捷佳伟创发布 2022 年第三季度报告。 投资要点 ◼ 受益于下游高景气，业绩稳健增长：2022 前三季度，公司营收稳定增长，实现营业收入 42.6 亿元，同比+13.7%。前三季度实现归母净利润8.2 亿元，同比+36.9%；扣非后归母净利润 7.6 亿元，同比+36.3%。Q3单季度来看，公司实现营收 15.8 亿元，同比+40.6%，环比+19.7%；公司利润增速高于营收增速，归母净利润 3.1 亿元，同比+120.95%，环比+33.2%。 ◼ 盈利能力企稳回升，期间费用率控制良好：公司 2022 前三季度毛利率25.5%，同比-0.2pct；净利率 19.2%，同比+3.2pct。期间费用率为 4.5%，同比-3.7pct，其中销售费用率为 2.3%,同比+0.9pct；财务管理费用为-5.0%，同比-4.5pct；管理费用率（含研发）为 7.22%，同比-0.1pct。单季度来看，公司 2022Q3 单季度毛利率 25.4%，同比+0.4pct，环比+1.7pct;净利率 19.8%，同比+6.9pct，环比+2.0pct。 ◼ 存货&合同负债稳定增长，回款情况良好：公司存货和合同负债均实现正向增长，截至 2022Q3 末，公司存货 55.7 亿元，同比+28.0%;合同负债为 46.2 亿元，同比+28.0%。2022 前三季度经营性净现金流为 8.4 亿元，同比+52.1%，表明公司回款情况良好。 ◼ 多元技术路线共存，持续验证 TOPCon 整线供应能力：根据公司微信公众号，2022 年 10 月公司 N 型 TOPCon SE 激光及专用高温设备的批量订单已进入交货环节，且在海外签订了合计近 10GW 的 PE-poly 路线的 TOPCon 整线 Turnkey 合同，进一步凸显公司 TOPCon 整线供应能力。作为 TOPCon 的整线设备商，公司有望率先享受 TOPCon 的量产红利。此外，公司在光伏领域布局多条技术路线，其中在 HJT 技术路线上，公司具备全套设备供应能力，尤其在清洗制绒、TCO 镀膜、丝印三大环节具备竞争优势；在钙钛矿电池技术路线上，公司自主研发的钙钛矿共蒸法真空镀膜设备再次取得订单，成功中标某全球头部光伏企业的钙钛矿电池蒸镀设备项目。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司多技术路线布局，我们上调公司 2022-2024年归母净利润分别为 9.63（前值 9.00，上调 7%）/12.63（前值 10.66，上调 18%）/16.13（前值 12.28，上调 31%）亿元，当前股价对应动态 PE分别为 54/41/32 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：新品开发不及预期，下游工艺迭代不及预期。 -66%-58%-50%-42%-34%-26%-18%-10%-2%6%14%2021/10/272022/2/252022/6/262022/10/25捷佳伟创沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 事件：2022 年 10 月 26 日晚捷佳伟创发布 2022 年第三季度报告。 1. 受益于下游高景气，业绩稳健增长 2022 前三季度，公司营收稳定增长，实现营业收入 42.6 亿元，同比+13.7%。前三季度实现归母净利润 8.2 亿元，同比+36.9%；扣非后归母净利润 7.6 亿元，同比+36.3%。 Q3 单季度来看，公司实现营收 15.8 亿元，同比+40.6%，环比+19.7%；公司利润增速高于营收增速，归母净利润 3.1 亿元，同比+120.95%，环比+33.2%。 图1：2022 前三季度公司营业收入 42.6 亿元，同比+13.7% 图2：2022 前三季度公司实现归母净利润 8.2 亿元，同比+36.9% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力企稳回升，期间费用率控制良好 公司 2022 前三季度毛利率 25.5%，同比-0.2pct；净利率 19.2%，同比+3.2pct。期间费用率为 4.5%，同比-3.7pct，其中销售费用率为 2.3%,同比+0.9pct；财务管理费用为-5.0%，同比-4.5pct；管理费用率（含研发）为 7.22%，同比-0.1pct。 单季度来看，公司 2022Q3 单季度毛利率 25.4%，同比+0.4pct，环比+1.7pct；净利率 19.8%，同比+6.9pct，环比+2.0pct。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 6 图3：2022 前三季度公司毛利率 25.5%，净利率 19.2% 图4：2022 前三季度公司期间费用率为 4.5%，同比-3.7pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3. 存货&合同负债稳定增长，回款情况良好 公司存货和合同负债均实现正向增长，截至 2022Q3 末公司存货 55.7 亿元，同比+28.0%；合同负债为 46.2 亿元，同比+28