东方财富(300059)2022年三季报点评：弱市中业绩韧性显著，中长期竞争力不改

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨东方财富（300059.SZ） [Table_Title] 东方财富 2022 年三季报点评：弱市中业绩韧性显著，中长期竞争力不改 报告要点 [Table_Summary] 短期内受制于市场环境业绩增速放缓，但净利率和研发投入率均领先同业，中长期竞争优势仍显著。目前公司仍处于市场份额持续扩张阶段，未来有望借助增厚的资本实力加速证券业务发展，中长期我们仍看好公司在获客端和成本控制端的核心竞争优势，其所处的财富管理赛道具备较为确定的长期成长空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 戴永飞 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 仅供内部参考，请勿外传请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 东方财富（300059.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 东方财富 2022 年三季报点评：弱市中业绩韧性显著，中长期竞争力不改 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 东方财富发布 2022 年三季报，公司前三季度实现营业总收入 95.61 亿元，同比下降 0.78%，实现归属净利润 65.94 亿元，同比提升 5.77%。 事件评论  基金代销收入回落，证券业务韧性较强。公司前三季度实现营业收入（含投资收益）105.61亿元，同比提升 2.91%，实现归属净利润 65.94 亿元，同比提升 5.77%。从收入结构来看，电子商务等、利息净收入、手续费收入和投资收益的占比分别为 33.5%、17.5%、39.5%、9.5%，同比分别变动-5.9pct、+0.9pct、+1.7pct、+3.4pct，前三季度受权益市场震荡影响，基金销售业务收入占比有所回落，证券业务韧性较强，占比有所提升。  三季度市场成交热度下降，基金市场略有回暖，但仍大幅弱于去年同期。2022 年三季度单季日均成交额为 9153 亿元，同比下降 29.5%，市场热度降温；三季度平均两融余额1.62 万亿元，环比回升 3.3%，但仍低于去年同期 1.85 万亿元；三季度单季新发股票型及混合型基金份额 1295 亿份，环比回升 85.7%，但同比仍下降 72.8%，股混基金资产净值合计 7.83 万亿元，环比回升 1.3%，去年同期 8.05 万亿元，基金市场整体较二季度有所回暖，但仍大幅弱于去年同期。  资产端，融出资金规模持续回落，投资收益贡献业绩弹性。截至 2022 年三季度末，公司融出资金规模 364.29 亿元，较年初下降 16.2%；三季度公司交易性金融资产规模回升，较年初增长 61.5%至 542.12 亿元，贡献投资收益 9.99 亿元，同比提升 59.7%，贡献营业收入占比达 9.5%，提供较高业绩弹性。  费用控制和研发投入仍领先同业，中长期竞争力凸显。2022 年三季度公司管理费用率15.9%，同比提升 3.2pct，整体仍显著低于同业水平；研发费用率同比提升 2.1pct 至 6.8%，且净利率同比提升 1.8pct 至 62.5%，展现出较强的中长期竞争优势。  短期内受制于市场环境业绩增速放缓，但净利率和研发投入率均领先同业，中长期竞争优势仍显著。目前公司仍处于市场份额持续扩张阶段，未来有望借助增厚的资本实力加速证券业务发展，中长期我们仍看好公司在获客端和成本控制端的核心竞争优势，其所处的财富管理赛道具备较为确定的长期成长空间，预计公司 2022-2023 年实现净利润分别为88.1 亿元和 107.1 亿元，对应 PE 分别为 23.3 和 19.2，维持买入评级。 风险提示 1、监管政策进一步收紧； 2、资本市场机构化进程放缓。 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价(元) 15.54 总股本(万股) 1,321,416 流通A股/B股(万股) 1,108,867/0 资产负债率 67.77% 每股净资产(元) 4.80 市盈率(当前) 23.04 市净率(当前) 3.24 近12月最高/最低价(元) 39.35/15.50 注：股价为 2022 年 10 月 25 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《东方财富 2022 年中报点评：业绩增长持续优于同业，中长期竞争力凸显》2022-08-14 •《东方财富证券子公司 2022 年半年报点评：业绩增长超越市场，自营投资表现亮眼》2022-07-18 •《东方财富 2022 年一季报点评：短期压力来自于市场，中长期竞争力无需担忧》2022-04-24 -45%-25%-5%14%2021/102022/22022/62022/10东方财富沪深300指数2022-10-26仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 公司研究 | 点评报告 市场震荡中证券业务韧性较强 基金代销收入回落，证券业务韧性较强。公司前三季度实现营业收入（含投资收益）105.61 亿元，同比提升 2.91%，实现归属净利润 65.94 亿元，同比提升 5.77%。从收入结构来看，电子商务等、利息净收入、手续费收入和投资收益的占比分别为 33.5%、17.5%、39.5%、9.5%，同比分别-5.9pct、+0.9pct、+1.7pct、+3.4pct，前三季度受权益市场震荡影响，基金销售业务收入占比有所回落，证券业务韧性较强，占比有所提升。 图 1：东方财富营收及同比增速情况（单位：亿元，%） 图 2：东方财富归属净利润及同比增速情况（单位：亿元，%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 3：东方财富基金销售业务收入占比有所回落 资料来源：Wind，长江证券研究所 三季度市场成交热度下降，基金市场略有回暖，但仍大幅弱于去年同期。2022 年三季度单季日均成交额为 9153 亿元，同比下降 29.5%，市场热度降温；三季度平均两融余额 1.62 万亿元，环比回升 3.3%，但仍低于去年同期 1.85 万亿元；三季度单季新发股票型及混合型基金份额 1295 亿份，环比回升 85.7%，但同比仍下降 72.8%，股混基金资产净值合计 7.83 万亿元，环比回升 1.3%，去年同期 8.05 万亿元，基金市场整体较二季度有所回暖，但仍大幅弱于去年同期。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02040608010012014016020172018201920202021 2022Q1 2022H 2022Q3营业收入（含投资收益）同比增速-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0102030405060708090201720182019202020212022Q1 2022H 2