纺织品、服装与奢侈品行业纺服周专题26W12：1-2月运动制造跟踪，重点企业订单多延续降速，出口景气回升

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 1-2 月运动制造跟踪：重点企业订单多延续降速，出口景气回升——长江纺服周专题 26W12 报告要点 [Table_Summary]1-2 月运动鞋服订单延续降速，整体制造景气仍未出现明显拐点。零售端，美国服装消费维持韧性，欧洲环比下滑，日本仍承压，消费者信心指数自 2024 年下半年回落后仅小幅修复，整体仍处低位，我们认为当前消费增长仍主要由高端消费拉动，大众服装消费需求仍待修复。出口端，2 月中国鞋服出口增速大幅反弹，而越南出口动能回落。整体来看，上游制造短期订单修复仍需观察，但运动产业链中长期修复方向不变。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 1-2 月运动制造跟踪：重点企业订单多延续降速，出口景气回升——长江纺服周专题 26W12 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 1-2 月运动制造跟踪：重点企业订单多延续降速，出口景气回升 1-2 月运动鞋服订单多环比降速，整体景气度仍未现拐点。具体来看： 制鞋企业：裕元集团制造业务收入 2 月同比-5.9%，增速环比 1 月-6.5pct；丰泰企业收入 1-2月同比-6.9%，增速环比 12 月（2025 年 12 月，下同）-6.3pct；志强国际收入 1-2 月同比-13.4%，增速环比 12 月-10.7pct；钰齐-KY 收入 1-2 月同比-0.01%，增速环比 12 月+2.2pct。 制衣企业：儒鸿收入 1-2 月同比+1%，增速环比 12 月+4.5pct；聚阳实业收入 1-2 月同比-10.9%，增速环比 12 月-1.7pct；广越收入 1-2 月同比-1.6%，增速环比-11.3pct。 需求：零售端，1 月美国服装消费维持韧性，欧洲环比下滑，日本仍承压。美国服装零售同比增速较 12 月有所回落，但整体仍维持一定韧性；英国、德国服装零售同比增速大幅下滑，消费表现明显走弱；法国服装零售同比边际回升，呈现一定改善迹象；日本在通胀压力及居民实际购买力偏弱影响下，服装零售仍持续承压。整体而言，欧美主要消费国服装零售表现仍然分化，其中美国韧性相对较强，而欧洲消费整体偏弱，全球服装消费尚未出现明确拐点。出口端，1-2 月中国鞋服出口增速在春节日历效应+抢出口下环比显著回升，越南服装出口增速则优于鞋类。 观点：把握涨价逻辑&内需两条线 服装品牌 1-2 月零售增速不错，且 2026Q2 业绩低基数，板块情绪有望升温；制造上游 2026H1业绩确定性更强，下游运动链持续修复方向确定；红利标的仍有望受价值型投资青睐。 制造：上游材料涨价预期下，推荐量价齐升驱动 2026H1 业绩强确定性强：新澳股份、富春染织。美国关税政策有所缓和，中长期运动产业链修复方向确定：晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团，关注业绩高弹的诺邦股份、洁雅股份等，以及低估值安全边际强的台华新材、鲁泰 A 等。 A 股品牌：2026 年至今品牌服饰零售环比改善显著。重点推荐α标的：爆品驱动线上高增的水星家纺，精细化运营有望迎补库的罗莱生活，基本面趋势向好且京东奥莱第二增长曲线的海澜之家，关注库存持续去化拓展大单品策略的富安娜。此外关注细分行业标的：优质赛道顺势高弹的中高端服装如报喜鸟、比音勒芬、歌力思、锦泓集团等等。 港股品牌：优选强确定&弹性标的：回调后高赔率的李宁，低估值的特步国际/安踏体育，零售表现持续领先的江南布衣，强运营能力&高股息的波司登。 红利：市场风格有望偏好避险资产，关注波司登、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、滔搏、百隆东方、江南布衣等红利标的。 风险提示 1、消费持续低迷； 2、原材料及汇率大幅波动； 3、海外品牌去库不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 41 之 Lululemon FY2025Q4 经营跟踪：收入表现超预期，FY2026 经营预期稳健》2026-03-30 •《历史棉价如何演绎？——长江纺服周专题26W10》2026-03-25 •《望远镜系列 39 之 adidas FY2025Q4 经营跟踪：全年维持不错增长，利润指引相对谨慎》2026-03-20 -10%3%17%30%2025/32025/72025/112026/3纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-04-03%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 专题报告 目录 1-2 月运动制造跟踪：重点企业订单多延续降速，出口景气回升 .................................................. 4 纺企：鞋服订单多环比降速，景气度未现拐点............................................................................................... 4 需求：1 月欧洲消费走弱，中国出口反弹....................................................................................................... 4 观点：把握涨价逻辑&内需两条线 ................................................................................................ 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：纺织成品制造企业月度营收同比增速 ................................................................................................................. 4 图 2：制鞋订单制增速仍处低位 ............................................................................................