航空货运与物流行业周报：快递涨价空中加“油”，板块业绩有望上修

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空货运与物流 [Table_Title] 快递涨价空中加“油”，板块业绩有望上修 报告要点 [Table_Summary]近期，四部门联合印发指导文件，保障快递员劳动权益，推动区域快递价格加快修复。同时，快递公司为应对油价上涨，开始征收燃油附加费，有望超额覆盖燃油成本上涨压力。在当下宏观和地缘政治波动较大的背景下，快递板块是为数不多基本面确定、估值性价比颇高的内需板块。反内卷+燃油附加费+灵活就业权益保障，将持续推动电商快递价格上行，盈利弹性可期。继续推荐弹性显著的圆通速递、申通快递，看好份额与盈利双升龙头的中通快递和成长景气标的极兔速递。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流 cjzqdt11111 [Table_Title2] 快递涨价空中加“油”，板块业绩有望上修 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 快递涨价空中加“油”，板块业绩有望上修 监管定调“反内卷”，燃油上涨驱动再提价。近期，四部门联合印发指导文件，保障快递员劳动权益，推动区域快递价格加快修复。3 月 23 日起，通达系上调贵州快递价格；四川、云南等地也跟随涨价，首重（1kg 内）的快递产品单票价格上涨约 1 毛。同时，受美伊冲突影响，国际原油价格飙升，快递公司为应对油价上涨，拟于 4 月 1 日起，征收燃油附加费。 燃油成本涨幅有限，末端涨价有望超额覆盖。在我国发改委临时调控下，成品油涨价相对有限，年初以来国内柴油价格累计上涨 1.91 元/升，累计涨幅约 31%。以中通快递为例，2025 年单票运输成本为 0.36 元，燃油成本占比约 20%-30%。若总部燃油附加费每票加收 0.05 元，将撬动前端更高涨幅，可超额覆盖油价压力。伴随燃油附加费加收地区扩散，总部盈利有望增厚，弹性可期。 行业淡季逆势推涨，切勿低估“反内卷”决心。在当下宏观和地缘政治波动较大的背景下，快递板块是为数不多基本面确定、估值性价比颇高的内需板块。反内卷+燃油附加费+灵活就业权益保障，将持续推动电商快递价格上行，盈利弹性可期，关注 25Q4 和 26Q1 业绩验证窗口期。重点推荐弹性显著的圆通速递、申通快递，看好份额与盈利双升龙头中通快递；极兔速递中国区盈利提升也值得期待，东南亚市场（泰国等）也开启涨价对冲燃油成本上升。 涨价与集中度提升并行，龙头企业的红利时刻。当前头部快递企业正处于罕见的“盈利与份额双升”红利期。跳出快递板块来看，传统“反内卷”阶段往往伴随行业集中度回落，即便头部企业斥资竞争，市占率也未必一定提升。然而，电商快递产业链在邮政局与税务总局的双边强监管下，龙头公司在提价的同时，市场份额实现“被动提升”。大部分的行业，α对企业很重要，但β同样可遇不可求，积极把握龙头企业的红利时刻。 物流数据：燃油上涨驱动运价上行，快递业务量稳步增长 燃油上涨驱动运价上行：3 月 24 日-3 月 30 日，香港/上海浦东/伦敦希思罗/新加坡航空货运价格指数环比上周+7.6%/+11.6%/+5.7%/-19.6%,同比分别+7.4%/+16.9%/+31.0%/-4.6%，受美伊冲突影响，中东地区部分航线被迫绕飞或者线路调整，叠加航空燃油价格快速攀升，航空货运航司陆续上调燃油附加费，驱动空运运价上行。3 月 20 日-3 月 27 日，东航物流/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为 15.2/15/14 小时，同比分别+0.7/-1.2/+1.5 小时。 快递业务量平稳增长：3 月 23 日-3 月 29 日，邮政快递揽收量 39.0 亿件，同比增长 2.0%，2026 年累计同比增速为+5.2%。 风险提示 1、宏观需求增长不及预期； 2、快递价格竞争超预期； 3、人工及油价成本大幅上行； 4、海外政策风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从出清走向成熟，从成长进阶价值——四问四答快递行业》2024-05-26 -10%3%17%30%2025/22025/62025/102026/2航空货运与物流沪深3002026-04-02%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 行业周报 目录 物流数据：燃油上涨驱动运价上行，快递业务量稳步增长 ............................................................ 4 风险提示 ....................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：全国快递业务揽收量（亿件）及同比增速 .......................................................................................................... 4 图 2：上海浦东机场平均空运价格指数 ........................................................................................................................ 4 图 3：香港机场平均空运价格指数................................................................................................................................ 4 图 4：伦敦希思罗机场平均空运价格指数 ..................................................................................................................... 4 图 5：新加坡机场平均空运价格指数 ...........................................................................................................................