华大九天(301269)收入持续高增，产业整合加速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 华大九天 (301269 CH) 收入持续高增，产业整合加速 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 110.85 2022 年 10 月 25 日│中国内地 计算机应用 22Q1-Q3 收入持续高增长，产业资源整合有望加速 22Q1-Q3 公司实现营收 4.83 亿元，同增 40.0%；归母净利润 1.13 亿元，同增 46.9%；扣非归母净利润 0.28 亿元，同增 43.7%。22Q3 公司实现营收 2.16 亿元，同增 33.2%；归母净利润 0.72 亿元，同增 26.8%；扣非净利润 0.25 亿元，同减 16.9%，主因确认联营企业投资亏损。公司 22Q1-Q3营收增速较快，预计系公司在国内 EDA 市场份额不断扩张，带动收入增长。我们认为，公司持续推进 EDA 全流程布局，且具备央企背景，受益于国产化进程，未来有望成为国内产业资源整合者，实现市场份额逐步攀升。维持盈利预测，预计 22-24 年 EPS 分别为 0.35/0.50/0.69 元，可比公司平均 23E 30.6x PS(Wind)，考虑到 EDA 行业技术壁垒、公司 EDA 龙头地位、模拟全流程工具稀缺性，给予公司 23E 56.3x PS，维持目标价 110.85 元，“增持”。 持续加大研发力度，巩固竞争壁垒 22Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为 13.3%/14.1%/60.8%，分别同比变动-1.8/-0.5/5.3pct。其中，研发费用率同比显著上行，主因公司加大产品研发投入，22 年前三季度研发费用同增 53.4%。我们认为，公司持续加大研发力度，产品线不断扩张，有助于巩固全流程产品竞争力，或将驱动公司营收长期稳健增长。 Q3 发布 EDA 新品，彰显产品线扩张能力 22Q3 公司推出三款 EDA 新品：1）射频电路仿真工具：提供射频分析功能，可满足射频及微波电路设计的仿真需求；2）射频器件建模工具：可广泛应用于 CMOS、化合物半导体等各种工艺和射频器件模型的提取；3）光刻掩模版布局设计工具：可自动产生光刻掩模版框架，并优化晶圆布局。我们认为，此次 EDA 新产品的发布：一方面，帮助公司拓展 EDA 在射频电路设计/晶圆制造环节的应用场景，全流程布局有望提速；另一方面，反映了公司在仿真、建模、验证等环节的技术能力有进一步提升，产品实力可见一斑。 拟收购芯達科技，产业逻辑持续验证 2022 年 10 月 18 日，公司发布《关于全资子公司对外投资的公告》，拟通过全资子公司深圳九天，以 1000 万美元现金收购芯達科技 100%股权。芯達科技主要从事存储器/IP 特征化提取工具的开发，2021 年营收 104 万元，净利润-134 万元。我们认为，收购芯達科技有望发挥与 Liberal、Qualib 等产品的协同效应，完善从特征提取到仿真，再到质量分析的全流程布局，帮助公司补齐数字设计和晶圆制造 EDA 工具短板。此外，我们认为，本次并购标志着公司的产业资源整合进一步加快，产业逻辑持续得到验证。 风险提示：国际贸易制裁风险、产品整合效果不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 林海亮 SAC No. S0570122060076 linhailiang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 110.85 收盘价 (人民币 截至 10 月 24 日) 101.91 市值 (人民币百万) 55,331 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,525 52 周价格范围 (人民币) 75.00-138.00 BVPS (人民币) 8.44 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 414.80 579.30 794.65 1,069 1,416 +/-% 61.26 39.66 37.17 34.49 32.45 归属母公司净利润 (人民币百万) 103.56 139.31 192.09 270.35 375.76 +/-% 81.18 34.52 37.89 40.74 38.99 EPS (人民币，最新摊薄) 0.19 0.26 0.35 0.50 0.69 ROE (%) 15.35 15.05 6.70 5.55 7.23 PE (倍) 534.30 397.19 288.05 204.67 147.25 PB (倍) 64.54 55.64 11.68 11.05 10.28 EV EBITDA (倍) 447.40 262.89 247.28 207.34 137.90 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (14)2259951317591107122138Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22(%)(人民币)华大九天相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 华大九天 (301269 CH) 核心数据 图表1： 华大九天核心数据 单位：（亿元） 21Q1-Q3 22Q1-Q3 同比（%） 21Q3 22Q3 同比（%） 营业收入 3.45 4.83 40.0% 1.62 2.16 33.2% 营业总成本 3.42 4.75 39.1% 1.26 1.71 36.2% 营业成本 0.44 0.54 20.9% 0.16 0.31 91.0% 营业税金及附加 0.04 0.09 108.9% 0.01 0.05 331.2% 销售费用 0.52 0.64 23.8% 0.18 0.26 46.9% 管理费用 0.50 0.68 35.2% 0.16 0.17 11.3% 研发费用 1.91 2.94 53.4% 0.75 1.07 42.5% 财务费用 -0.01 -0.09 -1621.5% 0.00 -0.12 - 其他收益 0.68 1.08 57.6% 0.24 0.50 108.8% 投资净收益 0.00 -0.01 - 0.01 -0.16 -2420.6% 公允价值变动净收益 0.03 0.02 -36.0% 0.02 0.01 -61.9% 资产减值损失 0.00 -0.01 - 0.00 0.00 - 营业利润 0.77 1.13 47.0% 0.57 0.72 26.8% 加：营业外收入 0.00 0.00 - 0.00 0.00 - 减：营业外支出 0.00 0.00 - 0.00 0.00 - 利润总额 0.77 1.13 46.9% 0.57 0.72 26.8% 减：所得税 0.00 0.00 - 0.00 0.00 - 净利润 0.77 1.