当升科技(300073)2022中报点评：单吨净利提升，高端产品实现国际化突破

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 当升科技 单吨净利提升，高端产品实现国际化突破 当升科技（300073.SZ）2022 中报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300073.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 76.6 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 当升科技：业绩同比显著提升，产能增长步入快车道—当升科技（300073.SZ）2021 年报点评 2022-03-31 当升科技：产能稳定爬坡，业绩略超预期—当升科技（300073.SZ）2021 年报业绩预告点评 2022-01-18 当升科技：产能稳定爬坡，业绩符合预期—当升科技（300073.SZ）2021 年第三季度报告点评 2021-10-28 事件：公司发布 2022 年半年报，22H1 公司实现营业收入 91.13 亿元，同比+204.9%；实现归母净利润 9.12 亿元，同比+104.1%。其中，22Q2 公司营业收入为 52.71 亿元，同比+205.6%，环比+37.2%；归母净利润为 5.25 亿元，同比+76.4%，环比+35.7%。 三元产量稳步提升，单吨净利大幅增加。上半年公司生产三元正极材料 2.82万吨，同比+57%，均价 28.8 万元/吨，同比+82%，生产钴酸锂 0.11 万吨，正极产量合计 2.93 万吨，同比+53%。预计公司 Q2 出货量约 1.4-1.5 万吨，单吨净利润超过 3.4 万元/吨，环比大幅增长，主要由于公司良好的供应链管理、国内外原材料价差收益和产品结构改善。 持续加大研发投入，超高镍产品实现批量供货。公司上半年持续增加研发投入，研发费用金额达 5.06 亿元，同比增长 256.0%，并于 7 月推出 6 款重磅新品，引领行业技术发展方向。公司 Ni90 产品已成功向包括欧美著名电池生产商、车企在内的客户出货，Ni93 产品成功导入国际高端电动汽车供应链并实现批量供货，超高镍产品受到国际市场认可，且能够适配于 4680 大圆柱电池，等待车企应用后有望大规模放量。 海外收入占比提升，新产能加速推进。公司与 SK、AESC、LG、Murata 等全球一线电池厂建立了密切的合作关系，22H1 国际客户销售占比超过 70%，海外市场收入占比持续提升。同时公司加快推进新产能建设，预计常州二期5 万吨高镍产能下半年逐步投产，江苏四期 2 万吨小型锂电正极项目加速施工，且欧洲芬兰项目有望于 2024 年投产，产能持续扩张龙头地位稳固。 投资建议：鉴于下游需求持续向好，公司海外收入占比提升及产能释放加速，上调公司 2022-2024 年归母净利润至 18.1/24.0/30.5 亿元，同比增长65.5%/32.7%/27.1%，对应 EPS 为 3.57/4.73/6.01 元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量下滑，公司议价能力下降，产能扩张不及预期  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,183 8,258 24,756 32,874 39,023 增长率 39.4% 159.4% 199.8% 32.8% 18.7% 归母净利润 (百万元) 385 1,091 1,806 2,396 3,046 增长率 -59.1% 183.4% 65.5% 32.7% 27.1% 每股收益（EPS） 0.76 2.15 3.57 4.73 6.01 市盈率（P/E） 100.8 35.6 21.5 16.2 12.7 市净率（P/B） 9.1 4.1 2.5 2.2 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -41%-26%-11%4%19%34%49%2021-092022-012022-05当升科技电池化学品创业板指证券研究报告 2022 年 09 月 03 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 当升科技 西部证券 2022 年 09 月 03 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 三元正极量利齐升，业绩大幅增长 .......................................................................................... 3 国内市占率小幅增加，海外盈利占比提升................................................................................ 5 图表目录 图 1：2022H1 营业收入达 91.13 亿元 ..................................................................................... 3 图 2：2022H1 归母净利润达 9.12 亿元 ................................................................................... 3 图 3：2022H1 毛利率和净利率分别为 17.75%/10.01% .......................................................... 3 图 4：上半年费用管控良好 ...................................................................................................... 3 图 5：上半年存货周转率小幅提升 ........................................................................................... 4 图 6：上半年固定资产周转率增加 ........................................................................................... 4 图 7：2022H1 资产负债率为 42.29% ...................................................................................... 4 图 8：2022H1 流动比率和速动比率为 2.11/1.78 ..................................................................... 4 图 9：2022H1 研发费用为 5.06 亿元 .....................................................................................