中报点评：短期业绩承压，大型压铸设备逐步用于量产

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月25日买 入泉峰汽车（603982.SH）中报点评：短期业绩承压，大型压铸设备逐步用于量产核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004基础数据投资评级买入(维持)合理估值38.00 - 44.00 元收盘价29.83 元总市值/流通市值5996/2446 百万元52 周最高价/最低价51.81/15.45 元近 3 个月日均成交额361.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《泉峰汽车（603982.SH）-营收短期承压，电池构建业务拓展顺利》 ——2022-04-29《国信证券-汽车汽配行业-泉峰汽车-603982-深度报告：前瞻布局新能源业务及一体化压铸》 ——2022-01-212022 年上半年实现 7 亿元营收，同比减少 8%。公司上半年实现营收 7.42 亿元，同比-8%；实现归母净利润-0.21 亿元，同比-127%。Q2 实现营收 3.35亿元，同比-12%，环比-18%；实现归母净利润-0.39 亿元，同比-224%，环比-319%。主要受芯片短缺、原材料价格上涨以及 3 月中下旬以来吉林、上海等地区新冠疫情的多点爆发的负面影响。原材料及天然气价格上涨，盈利能力承压。2022 年上半年公司毛利率为12.44%，同比下滑 5.27%；净利率为-2.83%，同比下滑 1.18%。2022 年 Q2 公司毛利率为 8.18%，同比下滑 16.16%，环比下滑 7.75%；净利率为-11.54%，同比下滑 19.67%，环比下滑 15.89%。公司战略布局“压铸一体化”技术领域，大型压铸设备逐步用于量产。公司制定了大型压铸技术的研发计划，将主要布局于新能源“多合一”铝合金压铸件、电池构件及车身构件领域。目前正在进行 5000-8000T 压铸机用模具的设计和研发，同时公司在免热处理压铸材料应用上也取得了一定的进展，相关技术已经成功应用在一体化托盘的生产上。截止 2022年上半年，公司压铸一体化生产中心安徽马鞍山生产基地已经有一台4400T 压铸机投入使用，另有 4000T、4200T 正在调试安装；6100T 和8000T 压铸机预计今年年底到厂。战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。公司 5000T 的压铸机 2021 年下半年用于量产，马鞍山基地首批增设 7 台大型压铸机，匈牙利工厂也将布局大型压铸设备。面对汽车行业变革，公司将业务划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线、天际线，有望实现中长期跨越式发展。风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。下调盈利预测，维持买入评级。考虑到芯片短缺、原材料价格上涨以及疫情对汽车供应链的影响，我们下调盈利预测，预计 2022-2024 年归属母公司净利润 1.06/2.53/4.12 亿元（前次盈利预测为 1.66/2.52/4.14 亿元）。公司作为优质铝压铸企业，新能源客户优质、布局早、产品拓展全，更新一年期（2023 年）目标估值区间为 38-44 元（前次估值区间为18.8-22.5 元），维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,3861,6152,1783,4504,818(+/-%)10.8%16.5%34.9%58.4%39.6%净利润(百万元)121122106253412(+/-%)40.8%0.8%-13.3%138.9%63.1%每股收益（元）0.600.610.521.252.05EBITMargin10.3%6.1%7.1%9.7%11.1%净资产收益率（ROE）7.8%6.6%5.5%12.1%17.4%市盈率（PE）53.352.961.025.515.6EV/EBITDA27.434.728.317.913.6市净率（PB）4.133.523.383.092.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22022 年上半年实现 7 亿元营收，同比减少 8%。泉峰汽车发布 2022 年半年度报告，2022 年 1-6 月，公司实现营业收入 7.42 亿元，同比减少 8%；实现归母净利润-0.21亿元，同比减少 127%。Q2 实现营业收入 3.35 亿元，同比下降 12%，环比下降 18%；实现归母净利润-0.39 亿元，同比减少 224%，环比下降 319%。主要受芯片短缺、原材料价格上涨以及 3 月中下旬以来吉林、上海等地区新冠疫情的多点爆发的负面影响。表1：泉峰汽车 2022 年半年度报告摘要2022 年 H12021 年 H1同比2022 年 Q12021 年 Q1同比2022 年 Q22021 年 Q2同比营业收入7.428.06-8%4.074.23-4%3.353.83-12%归母净利润-0.210.78-127%0.180.47-62%-0.390.31-224%资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图1：公司营业收入（亿元）及增速图2：公司单季度营业收入（亿元）及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润（亿元）及增速图4：公司单季度归母净利润（亿元）及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理受原材料及天然气价格上涨影响，公司毛利率下滑。2022 年上半年公司毛利率为12.44%，同比下滑 5.27%；净利率为-2.83%，同比下滑 1.18%。2022 年 Q2 公司毛利率为 8.18%，同比下滑 16.16%，环比下滑 7.75%；净利率为-11.54%，同比下滑19.67%，环比下滑 15.89%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3期间费用率提升。2022 年上半年公司四费率为 21%，同比增长 3.56pct，其中销售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.54%/7.55%/11.32%/1.89% ， 同 比 变 动-3.06/+2.09/+3.63/+0.89pct，主要原因公司为推动诸多新项目的如期量产、在新能源汽车零部件业务上抢占先机，研发投入持续增加、产能进一步扩张。图5：公司毛利率及净利率情况图6：公司单季度毛利率及净利率情况资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图7：公司四项费用率图8：公司单季度四项费用率资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理技术为本、客户资源优质，先发优势明显。公司拥有压铸、注塑、机加等多门类制造技术，以及跨门类技术工程团队，结合电动化、智能化产业浪潮，持续进行技术的开发和创新。公司与博格华纳集团、法雷