2025H1利润快速增长，具身智能与低空领域布局加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月12日优于大市卧龙电驱（600580.SH）2025H1 利润快速增长，具身智能与低空领域布局加速推进核心观点公司研究·财报点评电力设备·电机Ⅱ证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价24.29 元总市值/流通市值37944/37944 百万元52 周最高价/最低价32.00/9.90 元近 3 个月日均成交额1674.55 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《卧龙电驱（600580.SH）-智元机器人入股公司旗下希尔机器人，深化具身智能领域合作》 ——2025-03-15《卧龙电驱（600580.SH）-2024 年业绩稳健增长，机器人与低空领域布局快速推进》 ——2025-02-07《卧龙电驱（600580.SH）-全球电机行业老牌企业，前瞻布局航空电机领域》 ——2024-10-22公司 2025H1 实现归母净利润 5.37 亿元，同比+37%。公司 2025H1 实现营收80.31 亿元，同比+1%；实现归母净利润 5.37 亿元，同比+37%；毛利率为25.49%、同比+0.12pct；净利率为 6.82%，同比+1.70pct。公司 2025Q2 实现营收 39.92 亿元，同比-6%、环比-1%；实现归母净利润 2.69 亿元，同比+58%、环比基本持平；毛利率为 26.64%、同比+0.89pct、环比+2.29pct；净利率为6.79%，同比+2.32pct、环比-0.07pct。公司 2025H1 利润同比显著增长，一方面得益于整体业务稳中向好、盈利能力显著改善；另一方面系 2024H1 计提 0.60 亿元长期股权投资减值损失、基数较低等影响。设备更新与以旧换新政策加力推进，公司工业电机与日用电机业务稳健发展。2025 年 1 月，发改委、财政部联合印发通知，进一步加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新。公司是国内工业电机与日用电机领先企业，产品性能优异，旗下具有卧龙、南阳防爆、ATB 等知名品牌。政策助推行业需求稳中向好，进而带动公司持续健康发展。同时，公司深入推进出海战略、大力拓展海外市场，依托欧洲、北美、越南等基地加速客户开拓。此外，公司持续推动降本增效，优化资源配置，赋能企业利润增长空间。公司积极布局机器人关键部件，并加速客户开拓。公司深耕电机行业多年，针对人形机器人行业需要，已经布局高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机、灵巧手等人形机器人关键部件。2025 年 3 月，卧龙电驱与智元机器人实现双向持股，共同推进具身智能机器人技术研发与生态建设。卧龙电驱与智元机器人合作共建的杭州湾具身智能创新中心在7 月发布了国内首款面向工业场景的垂域模型“舜造 GRP01”。此外，公司已与浙江人形机器人创新中心、云深处等在人形机器人、仿生机器人等领域展开深入合作。低空经济蓬勃发展，公司前瞻布局航空电机业务。公司基于电机领域多年的技术积淀，在 2019 年前瞻布局航空电机，并且构建了覆盖无人机、EVTOL、电动飞机等多场景的产品矩阵。2025 年 6 月，公司与沃飞长空成立合资公司浙江龙飞电驱，专注于为市场提供最大起飞重量 750 公斤至 5700 公斤适航航空器的电推进动力系统及相关产品。此外，公司还与中国商飞、山河星航等主机厂客户达成深入合作，共同推进产品研发。风险提示：工业需求景气度不及预期；原料价格大幅波动风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；新业务开拓进度不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。我们预计 2025-2027年公司实现归母净利润 10.55/12.61/14.26 亿元，同比+33%/+20%/+13%，EPS为 0.68/0.81/0.91 元，动态 PE 为 35.8/30.0/26.5 倍。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)15,56716,24716,75517,83718,932(+/-%)9.1%4.4%3.1%6.5%6.1%净利润(百万元)530793105512611426(+/-%)-33.7%49.6%33.1%19.6%13.0%每股收益（元）0.340.510.680.810.91EBITMargin7.7%6.7%8.0%9.1%9.7%净资产收益率（ROE）5.3%7.5%9.0%10.0%10.3%市盈率（PE）71.347.735.830.026.5EV/EBITDA28.329.126.222.821.0市净率（PB）3.533.323.052.812.58资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率、净利率情况图6：公司费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年&2025H1 毛利率数据采用会计准则最新口径资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年&2025H1 期间费用率数据采用会计准则最新口径请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物26473187300032973925营业收入1556716247167551783718932应收款项50285700504953755705营业成本1165012340126261333014141存货净额34053617482051315446营业税金及附加9494898995其他流动资产15151133101010661131销售费用759780771794824流动资产合计1308014358145901565817078管理费用13121294129013381373固定资产56896075621063256420研发费用557642645660672无形资产及其他19872140205419691883财务费用214199152190190其他长期资产32873290335135673786投资收益(200)12452525长期股权投资622454454454454资产信用减值及公允价值变动(345)(191)(60)(40)(40