2025年中报点评：传统业务稳健增长，数据中心电源蓄势待发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月13日优于大市禾望电气（603063.SH）——2025 年中报点评传统业务稳健增长，数据中心电源蓄势待发核心观点公司研究·财报点评电力设备·风电设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cnS0980524030002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价37.93 元总市值/流通市值17242/17242 百万元52 周最高价/最低价41.43/11.08 元近 3 个月日均成交额865.75 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《禾望电气（603063.SH）-上半年业绩同比增长超五成，新能源电控业务表现亮眼》 ——2025-07-14《禾望电气（603063.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评-事业部制改革推动业绩提升，海外业务拓展顺利》——2025-04-15《禾望电气（603063.SH）-第三季度收入同比下滑 13%，海外业务收入占比持续提高》 ——2024-10-29《禾望电气（603063.SH）-上半年业绩同比下滑 24%，国际业务收入增长近五成》 ——2024-08-30《禾望电气（603063.SH）-新能源/传动双主业量利齐增，光储技术优势初露锋芒》 ——2023-11-052025 年上半年业绩 2.4 亿元，同比增长 57%。2025 年上半年公司实现营业收入 18.8 亿元，同比+36%；归母净利润 2.4 亿元，同比+57%；综合毛利率 36.7%，同比-1.9pct；净利率 13.1%，同比+0.6pct。单季度来看，2025 年第二季度公司实现营业收入 11.1 亿元，同比+33%，环比+44%；归母净利润 1.4 亿元，同比+38%，环比+30%；综合毛利率 35.4%，同比+0.5pct，环比-3.0pct；净利率 12.7%，同比-0.5pct，环比-1.0pct。风光抢装带动新能源电控业务高增。2025 年上半年公司新能源电控/工程传动业务分别实现销售收入 15.2/2.3 亿元，同比+45%/+12%，上半年风电光伏抢装带动新能源电控业务高增；分业务毛利率分别为 32.5%/47.7%，同比-3.2/+8.3pct。股份回购反映公司长期发展信心。2025 年 4 月份公司发布股份回购方案，计划以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购金额为 1000 万-2000 万元，按照 46.31 元/股的回购价格上限计算，回购股份占总股本的0.05%-0.1%，回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励计划。股份回购反映出公司对于未来发展的信心，为公司市值提供支撑。AIDC 电力设备产品打开第二成长曲线。公司自主研发大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，公司还提供 SVG 等电能质量产品，均可应用于 AI 数据中心电源系统。受益于 AI 算力建设需求的爆发，公司有望打开第二成长曲线。风险提示：光伏、储能下游需求不及预期；AI 算力投入不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。我 们 维 持 2025-2027 年 盈 利 预 测 6.0/6.9/8.3 亿 元 ， 同 比+37.0%/+14.9%/+19.8%。当前股价对应 PE 分别为 30.4/26.4/22.1 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,7523,7334,5124,8235,367(+/-%)33.6%-0.5%20.9%6.9%11.3%净利润(百万元)502441603693830(+/-%)88.2%-12.3%37.0%14.9%19.8%每股收益（元）1.130.991.331.531.83EBITMargin13.0%14.5%15.2%16.3%17.6%净资产收益率（ROE）13.7%10.7%13.2%13.5%14.4%市盈率（PE）35.640.630.426.422.1EV/EBITDA32.633.825.422.819.7市净率（PB）4.444.063.703.312.94资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩回顾2025 年第二季度公司实现营业收入 11.1 亿元，同比+33%，环比+44%；归母净利润 1.4 亿元，同比+38%，环比+30%；扣非归母净利润 1.3 亿元，同比+43%，环比+36%；综合毛利率 35.4%，同比+0.5pct，环比-3.0pct；净利率 12.7%，同比-0.5pct，环比-1.0pct。2025 年上半年公司实现营业收入 18.8 亿元，同比+36%；归母净利润 2.4 亿元，同比+57%；扣非归母净利润 2.3 亿元，同比+40%；综合毛利率 36.7%，同比-1.9pct；净利率 13.1%，同比+0.6pct。从 期 间 费 用 来 看 ， 2025 年 上 半 年 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为8.8%/3.7%/8.8%，同比-1.0/-1.3/-2.9pct。截至 2025 年第二季度末，公司归母所有者权益与带息债务的比值为 4.49，高于去年同期的 4.15，财务状况保持稳健。此外，2025 年上半年公司计提信用减值损失 0.36 亿元，去年同期为-0.08 亿元。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率及 ROE（%）图6：公司期间费用率（%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理分业务来看，2025 年第二季度公司新能源电控/工程传动/其他业务分别实现销售收入 9.4/1.1/0.4 亿元，同比+49%/-25%/-17%，环比+61%/-13%/-23%，上半年风电光伏抢装带动新能源电控业务高增；分业务毛利率分别为 32.1%/47.9%/48.5%，同比+0.1/+8.8/-2.1pct，环比-0.8/+0.4/+1.0pct。2025 年上半年公司新能源电控 / 工 程 传 动 / 其 他 业 务 分 别 实 现 销 售 收