富途控股(FUTU.US)业绩环比改善，海外稳步扩张

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 富途控股 (FUTU US) 业绩环比改善，海外稳步扩张 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 57.28 2022 年 9 月 01 日│美国 证券 整体业绩同比下滑，22Q2 单季度业绩回升 公司 22H1 营收 33.88 亿港元，同比-10%，归母净利润 12.14 亿港元，同比-28%；EPS1.05 港元，同比-28%；22Q2 单季度营收 17.47 亿港元，同比+10.8%，环比+7%；净利润 6.42 亿港元，同比+20.2%，环比+13%。考虑到当前市场环境和公司海外扩张进展，我们适当上调公司入金用户数假设，预计公司 2022-24 年 EPS 为 2.16/2.46/2.73 港币（前值为 2.09/2.44/2.77港币），可比公司 2022 年平均 Wind/彭博一致预期 PE 为 25 倍，考虑到公司海外市场稳步拓展、科技能力领跑，给予公司 2022 年 PE26 倍，对应目标价 57.28 美元/ADS（前值为 56.97 美元/ADS），维持买入评级。 新增客户九成来自境外，季度客户留存率达新高 22H1 新增入金用户 14.3 万人，其中 22Q2 单季度新增入金用户 6.1 万人，90%来自于香港及海外市场，季度客户留存率接近 99%，达历史新高。22Q2末用户资产规模 4340 亿港元，同比-13.8%，环比+12.3%；户均资产规模31.3 万港币，较去年末-5%，季度环比+8%；二季度客户资产环比增长主要受 6 月科技股反弹，以及跨地区强劲的净资本流入影响。注册用户数、开户用户数分别为 1860 万人、302 万人，较去年末+7%、+10%。 22Q2 经纪收入同比增长，由佣金费率提升驱动 22H1 经纪佣金收入 20 亿港元，同比-6%，22Q2 单季度经纪佣金收入 10.3亿港元，同比+30%，主要受佣金费率上涨驱动。22Q2 单季度公司交易量1.3 万亿港币，同比+2.4%，其中美股 8971 亿港元、港股 4236 亿港元，较上季度分别+5.8%、-5.4%。美股交易量的连续上升主要受市场波动加剧情况下杠杆 ETF 和反向 ETF 成交量增加的影响。 融资融券规模同比下降，创新业务持续发力 22H1 末融资融券余额 289 亿港元，同比-12.4%；22H1 利息收入 12 亿港元，同比-5.8%；22Q2 单季度利息收入 6.2 亿元，同比+1.7%。公司其他创新业务发展迅速：1）22H1 末财富管理客户 AUM219 亿港元，同比+59%，其中由于新加坡市场共同基金的发行规模进一步扩大，新加坡市场财富管理AUM 环比+377.4%；2）累计为 276 家企业提供 IPO 分销及 IR 服务，同比+48%；3）ESOP 累计签约客户数达 519 家，同比+97%。 风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 王可 SAC No. S0570521080002 SFC No. BRC044 wangke015604@htsc.com +(86) 21 3847 6725 联系人 汪煜 SAC No. S0570120120029 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 基本数据 目标价 (美元) 57.28 收盘价 (美元 截至 8 月 29 日) 46.27 市值 (美元百万) 6,801 6 个月平均日成交额 (美元百万) 179.49 52 周价格范围 (美元) 21.23-114.99 BVPS (美元) 17.90 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (港币百万) 3,311 7,115 6,952 8,067 8,980 +/-% 211.88 114.91 (2.30) 16.04 11.32 归属母公司净利润 (港币百万) 1,326 2,810 2,664 3,028 3,371 +/-% 825.97 112.01 (5.19) 13.64 11.33 EPS (港币) 1.28 2.28 2.16 2.46 2.73 BVPS (港币) 7.66 18.06 22.58 27.09 29.26 PE (倍) 35.38 19.86 20.95 18.44 16.56 PB (倍) 5.91 2.51 2.01 1.67 1.55 ROE (%) 24.42 19.19 11.29 10.49 10.20 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (16)(3)11253824476992114Sep-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)(美元)富途控股相对标普500仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 富途控股 (FUTU US) 图表1： 富途入金客户数及季度环比增速 图表2： 富途交易额及季度环比增速 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： 富途可比公司估值表 公司名称 公司代码 货币 市值（十亿） PE（2022E） 东方财富 300059 CH CNY 293.4 29.50 盈透证券 IBKR US USD 6.3 23.04 嘉信理财 SCHW US USD 129.0 22.38 平均值 24.97 注：数据截至 2022 年 8 月 31 日。东方财富数据来自华泰研究预测；盈透证券、嘉信理财来自彭博一致预期 资料来源：公司公告，彭博，华泰研究预测 图表4： 富途控股 PE-Bands 图表5： 富途控股 PB-Bands 资料来源：S&P、华泰研究 资料来源：S&P、华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%02040608010012014016020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2(万人)入金用户数季度环比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05001,0001,5002,0002,50020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2(十亿港币)交易额季度环比063125188250Sep 19Feb 20Jul 20Dec 20May 21Oct 21Mar 22Aug 22(美元)富途控股25x40x50x65x75x(700)(350)0350700Sep 19Feb 20Jul 20Dec 20May 21Oct 21Mar 22