2022年半年报点评：业绩低于预期，积极探索直播等线上业态

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 30 日 公司研究 业绩低于预期，积极探索直播等线上业态 ——武商集团（000501.SZ）2022 年半年报点评 买入（维持） 公司 1H2022 营收同比减少 8.86%，归母净利润同比减少 40.73% 8 月 30 日，公司公布 2022 年半年报：1H2022 实现营业收入 33.73 亿元，同比减少 8.86%，实现归母净利润 2.68 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.35 元，同比减少 40.73%，实现扣非归母净利润 2.66 亿元，同比减少 39.41%。 单季度拆分来看，2Q2022 实现营业收入 14.99 亿元，同比减少 11.68%，实现归母净利润 0.92 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.12 元，同比减少 50.17%，实现扣非归母净利润 0.90 亿元，同比减少 51.12%。 公司 1H2022 综合毛利率下降 0.52 个百分点，期间费用率上升 4.20 个百分点1H2022 公司综合毛利率为 44.42%，同比下降 0.52 个百分点。单季度拆分来看，2Q2022 公司综合毛利率为 45.21%，同比下降 0.56 个百分点。 1H2022 公司期间费用率为 30.59%，同比上升 4.20 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 26.12%/3.04%/1.43%，同比分别变化+3.90/-0.17/ +0.47个百分点。2Q2022 公司期间费用率为 33.76%，同比上升 5.40 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 28.73%/3.43%/1.60%，同比分别变化+4.68/ +0.15/ +0.56 个百分点。 各项目进展顺利，积极探索直播等线上业态 2022 年上半年公司各项目进展顺利：1）梦时代：顺利完成消防、幕墙、主体结构验收；2）南昌项目：商业地块已完成样板段验收，正推进幕墙及精装修施工；酒店地块已完成塔楼主体结构验收、结构砌筑、幕墙样板间验收及裙房 1-3 层结构施工。招商方面，国际名品已全部落位，签约工作稳步进行。3）超市网点：新开超市门店 1 家，新开小店 14 家。4）城市奥莱： WS Collection（武商臻选）名品自营店开业。电商公司优化线上功能。5）线上业务：探索直播经济，全面铺开直播活动，联合品牌通过武商网、企业微信、视频号、抖音等进行多平台直播，将直播从“室内”开进“田间地头”，不断刷新单场直播销售纪录。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司 2022/2023/2024 年 EPS 的预测 8%/5%/5%至 0.72/0.74/0.81 元。公司各项目进展均较为顺利，积极探索直播等线上业态，维持“买入”评级。 风险提示：梦时代项目进度低于预期，湖北零售市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,639 7,127 6,982 7,333 7,588 营业收入增长率 -56.98% -6.71% -2.03% 5.03% 3.46% 净利润（百万元） 547 752 551 571 621 净利润增长率 -55.31% 37.45% -26.78% 3.69% 8.67% EPS（元） 0.71 0.98 0.72 0.74 0.81 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.52% 7.05% 4.96% 4.93% 5.13% P/E 14 10 14 14 13 P/B 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-30 当前价：10.25 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 7.69 总市值(亿元)： 78.82 一年最低/最高(元)： 9.35/11.56 近 3 月换手率： 79.68% 股价相对走势 -21%-14%-6%2%10%08/2112/2103/2206/22武商集团沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.51 -1.16 13.13 绝对 -4.21 0.00 -0.62 资料来源：Wind 相关研报 业绩低于预期，受疫情冲击影响较大——武商集团（000501.SZ）2022 年一季报点评（2022-04-28） 业绩超预期，梦时代项目进入收尾阶段——鄂武商 A（000501.SZ）2021 年年报点评（2022-03-31） 业绩符合预告，进一步落实南昌苏宁广场项目——鄂武商 A（000501.SZ）2021 年三季报点评（2021-10-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 武商集团（000501.SZ） 表 1：1H2022 占公司营业收入或营业利润 10%以上的分行业情况 分行业 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 商品零售业务 2,977,453,565.72 38.55 -5.61 -3.18 房地产业务 49,395,387.21 18.94 -74.78 16.67 其他业务 346,085,564.57 98.58 -1.3 0.94 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 2：1H2022 公司经营同比情况 分业态 营业收入（万元） 营业收入同比增减（%） 购物中心 154,050.35 -10.79 超市 174,844.53 0.26 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 3：公司 2Q2022 归母净利润同比减少 50.17% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 1Q2020 -22485.37 NA -0.29 -22651.57 NA -0.29 166.21 2Q2020 18248.28 -40.16 0.24 16418.19 -46.27 0.21 1830.09 3Q2020 24439.15 12.04 0.32 20008.57 -0.62 0.26 4430.58 4Q2020 34540.70 -15.13 0.45 32815.18 -9.20 0.43 1725.