2022年半年报点评：业绩符合预期，7-11便利店走出长沙

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 30 日 公司研究 业绩符合预期，7-11 便利店走出长沙 ——友阿股份（002277.SZ）2022 年半年报点评 买入（维持） 公司 1H2022 营收同比减少 14.31%，归母净利润同比减少 61.56% 8 月 30 日，公司公布 2022 年半年报：1H2022 实现营业收入 11.09 亿元，同比减少 14.31%，实现归母净利润 0.75 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.05 元，同比减少 61.56%，实现扣非归母净利润 0.67 亿元，同比减少 65.41%。 单季度拆分来看，2Q2022 实现营业收入 4.63 亿元，同比减少 25.83%，实现归母净利润 0.15 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.01 元，同比减少 82.03%，实现扣非归母净利润 0.08 亿元，同比减少 89.92%。 公司 1H2022 综合毛利率下降 3.46 个百分点，期间费用率上升 8.48 个百分点1H2022 公司综合毛利率为 46.27%，同比下降 3.46 个百分点。单季度拆分来看，2Q2022 公司综合毛利率为 47.28%，同比上升 0.34 个百分点。 1H2022 公司期间费用率为 56.13%，同比上升 8.48 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 15.18%/24.35%/16.43%/0.17%，同比分别变化-1.22/ +5.05/+4.88/-0.24 个百分点。2Q2022 公司期间费用率为 66.35%，同比上升 16.98 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 17.79%/ 29.15%/19.22%/0.20%，同比分别变化+0.59/ +9.03/ +7.62/-0.26 个百分点。 7-11 便利店走出长沙，积极推进线上平台发展 截至 2022 年 6 月末，公司在湖南省和天津市的已开业门店有 60 家（含 46 家便利店），其中：湖南长沙市区 53 家（含便利店 44 家）；湖南省内其他城市 6家（含便利店 2 家）；天津市 1 家。除便利店中有 22 家为加盟店外，所有门店均为直营门店，7-11 便利店于 2022 年上半年首次向长沙市区以外市场开设加盟店。线上化方面，2022 年上半年公司自建的“友阿海外购”和“友阿微店”等线上平台交易额为 4,660.77 万元，控股子公司欧派亿奢汇与天猫、京东、寺库、毒等线上第三方平台的交易额为 39,014.41 万元。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩符合预期，我们维持对公司 2022/2023/2024 年 EPS 的预测 0.06/0.07/ 0.07 元。公司便利店业务进展顺利，不断推进线上线下一体化进程，有利于增强公司竞争实力，维持“买入”评级。 风险提示：湖南零售市场竞争激烈程度加剧，新门店培育期长于预期，便利店推广进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,313 2,566 2,375 2,629 2,816 营业收入增长率 -62.98% 10.93% -7.47% 10.71% 7.13% 净利润（百万元） 139 131 80 92 102 净利润增长率 -56.09% -5.99% -39.03% 14.99% 11.40% EPS（元） 0.10 0.09 0.06 0.07 0.07 ROE（归属母公司)（摊薄） 2.01% 1.98% 1.20% 1.36% 1.49% P/E 42 45 74 64 58 P/B 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-30 当前价：4.22 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.94 总市值(亿元)： 58.83 一年最低/最高(元)： 2.83/5.25 近 3 月换手率： 240.18% 股价相对走势 -21%-4%13%30%48%08/2112/2103/2206/22友阿股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.96 13.20 44.77 绝对 -8.66 14.36 29.45 资料来源：Wind 相关研报 业绩低于预期，持续铺开便利店业务——友阿股份（002277.SZ）2021 年年报及 2022 年一季报点评（2022-04-30） 业绩低于预期，8 月湖南疫情反复是主因——友阿股份（002277.SZ）2021 年三季报点评（2021-10-27） 业绩符合预告，打造 5G 物联网智能家居购物平台——友阿股份（002277.SZ）2021 年半年报点评（2021-08-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 友阿股份（002277.SZ） 表 1：1H2022 公司可比店分地区情况 分地区 可比店 1H2022 营业收入同比增长（%） 可比店 1H2022 平均店效（元销售额/平方米） 长沙市 -20.87% 6,271 长沙以外地区 -2.21% 1,515 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理，注：1）可比门店指在 2021 年及 2022 年 1-6 月正常经营的直营门店，故以上数据不含 2021 年 1 月 1 日后新开门店和 2021 年/2022 年 1-6 月因经营调整暂停营业、闭店的门店；2）1H2022 平均店效=1H2022 含税销售额/经营性商业建筑面积；3）公司各门店营业收入均按照新收入准则的规定以净额法确认。 表 2：1H2022 公司可比店分业态情况 分业态 可比店 1H2022 营业收入同比增长（%） 可比店 1H2022 平均店效（元销售额/平方米） 综合百货店、专业店 -22.03% 5,439 奥特莱斯、购物中心 -7.72% 2,602 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理，注：1）可比门店指在 2021 年及 2022 年 1-6 月正常经营的直营门店，故以上数据不含 2021 年 1 月 1 日后新开门店和 2021 年/2022 年 1-6 月因经营调整暂停营业、闭店的门店；2）1H2022 平均店效=1H2022 含税销售额/经营性商业建筑面积；3）公司各门店营业收入均按照新收入准则的规定以净额法确认。 表 3：1H2022 公司 7-11 便利店业态店效情况 分地区 至 2022 年 6 月末门店数 1H