2022年7月工业企业效益数据点评：需求承压叠加价格回落，工业企业经营承压

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 3 需求承压叠加价格回落，工业企业经营承压 ――2022 年 7 月工业企业效益数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2022 年 8 月 27 日 [Table_Summary] 事件： 2022 年 8 月 27 日，统计局公布了 7 月工业企业效益数据，2022 年 1-7 月，规模以上企业利润同比增-1.1%。 点评： 2022 年 7 月，规模以上工业企业利润累计同比增长-1.1%，回落 2.1 个百分点,主要源自需求端的不足及价格拉动作用的减弱。具体而言，7 月工业企业营收当月同比增速回落 0.5个百分比至 9.5%，与此同时，工业增加值当月同比回落 0.1 个百分点至 3.8%，需求不足是主要拖累因素。此外，PPI 的逐月回落对工业企业利润的拉动作用逐步走弱，导致 7 月工业企业利润率回落 0.14 个百分点至 6.39%，接近今年 4 月的水平。从不同类型企业的经营情况来看，国有企业与私营企业分化的结构性问题依旧存在，7 月国有企业的营收和净利增速分别回落 0.4 和 1.3 个百分点至 11.4%和 6.5%，而私营企业营收和净利增速的降幅更大，分别回落 2.2 和 3.8 个百分点至 8.0%和-7.1%，显示私营企业的经营压力较大。 从行业收入结构来看，1-7 月工业企业下游收入增速延续改善态势，同比增速较之 1-6 月回升 1.21 个百分点，至 5.59%。而上、中游同比增速则进一步回落至 24.72%、7.28%。汽车制造的向好继续推动下游收入实现同比改善。而上、中游则继续受采矿业、黑色及有色冶炼压延业等行业影响，而出现回落。 从行业利润结构来看，1-7 月上游工业企业利润增速大幅回落 5.47%至 41.39%，中游则回落 2.78%，降幅扩大至-21.26%。下游则回升 0.42%，降幅收窄至-7.93%。汽车及资源品供需情况的变动，主导了行业利润情况的再分配。就 8 月情况而言，高温天气限制部分行业的生产，而大宗也重现波动，令未来不同行业工业企业的盈利情况面临再度考验。 整体而言，需求不足和价格拉动作用的减弱导致 7 月工业企业经营压力有所增加，PPI 的回落也带来了行业层面的利润再分配。考虑到 8 月部分地区高温缺电对生产产生一定干扰，8 月工业企业的经营效益仍将承压，而未来还需关注各地稳增长政策进一步落实下，需求端的恢复情况。 风险提示：疫情发展超预期，政策推进不及预期。 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 SAC NO: S1150514080001 SAC NO:S1150514080001 022-23861608 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 张佳佳 022-23839073 SAC No:S1150521120001 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 3 图 1：工业企业利润同比增速 图 2：工业企业营收增速与工业增加值增速 -50.000.0050.00100.00150.00200.002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06利润总额:累计同比利润总额:当月同比 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%2018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07营收增速当月同比工业增加值当月同比 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 3：规模以上工业企业营收利润率 图 4：不同类型企业的营收及利润增速 3.003.504.004.505.005.506.006.507.007.508.002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06规模以上工业企业:营业收入利润率:累计值 11.40 8.00 6.50 -7.10 -10.00-5.000.005.0010.0015.00营收增速净利增速国有及国有控股企业私营企业 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 5：上、中、下游的收入增长情况 图 6：上、中、下游的净利增速情况 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%上游营收中游营收下游营收 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%2018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04上游行业中游行业下游行业 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 3 投资评级说明： 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深