金属行业周报：地缘局势扰动，金价仍有支撑

行业周报 行业研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 20 行业周报 地缘局势扰动，金价仍有支撑 ——金属行业周报 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2026 年 1 月 20 日 钢铁 有色金属 证券分析师 张珂 022-23839062 zhangke@bhzq.com 研究助理 重点品种推荐 洛阳钼业 增持 中金黄金 增持 华友钴业 增持 紫金矿业 增持 中国铝业 增持 近三月行业指数走势图 投资要点：  行业情况及产品价格走势初判 钢铁：当前钢厂库存压力不显著，短期钢材需求下降压力较为有限，随着后期淡季进一步深入，未来钢铁行业基本面有走弱预期。春节前补库和乐观情绪支撑下，短期钢价或有托底。 铜：当前基本面对铜价带动力不足，美联储降息预期走弱和美国关税担忧缓解对铜价有压制，但市场对 2026 年铜行业基本面预期仍较好。短期在补库预期推动下，预计铜价回调空间不大。 铝：氧化铝方面，国内供应过剩的局面依旧未改，进口矿供给维持充足。电解铝方面，宏观贸易摩擦风险升温将压制市场情绪，短期铝价或小幅回调，关注下游备货进程和库存动向。 黄金：美国经济数据好坏参半，市场对美联储 1 月降息预期降温。当前地缘局势持续动荡，有望为金价提供支撑。 锂：交易所规则收紧与终端需求扰动并存，预计短期碳酸锂价格将震荡调整。 稀土：近期稀土价格冲高回落，考虑到现货供应量并不充裕，预计价格回调幅度不大。  本周策略 （1）钢铁：随着钢铁行业稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下后续行业盈利水平或得到提升，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望得到提振，“设备更新”和“低碳转型”也有望成为行业发展热点。建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的。（2）铜：供给端，受自由港印尼 Grasberg 矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的事故影响，全球 2026 年铜矿供应预期进一步收紧，将为铜价提供底部支撑，国内铜冶炼加工端的“反内卷”预期有望进一步改善行业竞争格局；需求端，铜是电力电网、新能源汽车、AI 服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望得到提振。看好铜行业景气度，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（3）铝：电解铝方面，在氧化铝供应充足导致氧化铝价格持续低位背景下，电解铝企业利润表现较好；国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽-20%0%20%40%2025-102025-112025-12沪深300申万钢铁申万有色行业周报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 20 车和高压电网等领域带动。氧化铝方面，“反内卷”政策有望逐步改善氧化铝行业的供给格局，后续氧化铝行业盈利水平或得到提升。看好铝行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（4）黄金：短期美国经济数据、美联储降息预期变化和地缘政治局势将是影响金价的重要因素。长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、世界经济和政治的“逆全球化”的趋势将持续提升黄金的吸引力，建议关注相关板块。（5）稀土：我国稀土出口管制升级，稀土战略地位进一步提升，稀土行业相关上市公司估值或得到重估。我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能，持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块。（6）钴：中长期来看，刚果（金）占全球钴原料总产量的比例较大，而刚果（金）2026-2027 年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束；钴需求将受新能源汽车和消费电子领域带动，钴的供需有望维持偏紧状态，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。  风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 行业周报 请务必阅读正文之后的声明 3 of 20 目 录 1. 行业要闻 ...................................................................................................................................................... 5 2. 行业数据 ...................................................................................................................................................... 6 2.1 钢铁 .................................................................................................................................................... 6 2.2 铜 ........................................................................................................................................................ 9 2.3 铝 ...................................................................................................................................................... 10 2.4 贵金属 ................................................................................................................................................11 2.5 新能源金属 ........................................................................................................