A股市场2025年12月投资策略报告：震荡中枢缓慢抬升，主题投资有望活跃

投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 [Table_MainInfo] 震荡中枢缓慢抬升，主题投资有望活跃 ——A 股市场 2025 年 12 月投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 12 月 25 日 [Table_Summary] 投资要点：  宏观方面，伴随中美经贸不确定性风险的缓和，外需将整体保持稳定，而 11 月经济数据显示有效需求仍待提振。从中央经济工作会议的定调来看，尽管 2026 年的总量政策相对克制，但在提质增效要求下，结构政策的优化也有望带来一定亮点。  宏观流动性方面，美联储 2025 年累计降息 75BP；展望 2026 年，市场预期美联储将降息 2 次、共计 50BP，不过新任联储主席的政策取向将影响2026 年下半年的降息路径；整体而言，海外流动性将延续宽松趋势。国内方面，12 月以来，货币政策延续均衡偏松状态；展望而言，中央经济工作会议定调“适度宽松”背景下，未来货币政策将延续支持性立场。  综合而言，中央经济工作会议为 2026 年资本市场的发展定下基调。在“持续深化资本市场投融资综合改革”这一核心政策目标推动下，权益类公募基金规模预计将持续扩大，融资规模有望保持平稳增长，从而支撑投资端的流动性向好预期。从融资端看，在政策支持下，除并购重组外，IPO 也有望逐步活跃。产业资本则预计将保持一定的净减持节奏。股票供给的回升，有望对冲流动性增长所带来的影响，使资本市场的投融资环境更趋协调。  展望而言，市场在经历近期的震荡整理后，已重新回到中枢缓慢抬升阶段。随着业绩真空期的到来和春季行情窗口期的临近，资本市场的关注点将更多立足于长远。市场或再度呈现结构性特征，以主题投资为主线，围绕科技领域细分赛道的深入布局，有望在春季行情中掌握更多主动。  行业方面，可关注：（1）在国内外云厂商 AI 资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及应用端增量催化可期背景下，TMT 板块、机器人领域的投资机会；（2）在部分品种价格上行支撑下，有色金属行业的投资机会；（3）政策部署与技术拐点催化下，商业航天的投资机会；（4）政策端部署提振消费、“反内卷”等领域下，社会服务、资源品的政策博弈性机会。除此之外，继续关注管理层持续推动中长期资金入市叠加低利率环境以及公募基金持仓向业绩基准回归下，银行行业的配置机会。  风险提示：增量政策不及预期的风险、行业景气不及预期的风险、地缘政治风险、会议和政策理解不到位的风险。 策略研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC NO:S1150520110001 yanpp@bhzq.com Table_Picture] 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 022-23839160 SAC NO：S1150124030005 jinpp@bhzq.com 投资策略 请务必阅读正文之后的声明 2 of 22 目 录 1. 宏观经济情况 ........................................................................................................................................................... 4 1.1 出口将延续韧性.............................................................................................................................................. 4 1.2 内需有待提振 ................................................................................................................................................. 4 1.3 中央经济工作会议定调 .................................................................................................................................. 5 2. 流动性环境 ............................................................................................................................................................... 7 2.1 美联储降息方向明确 ...................................................................................................................................... 7 2.2 国内货币政策延续宽松充裕 .......................................................................................................................... 8 3. 资本市场流动性环境 ............................................................................................................................................... 9 3.1 大力发展权益类公募基金 ............................................................................................................................ 10 3.2 融资规模预计延续平稳增长态势 ................................................................................................................