联赢激光点评报告：下半年业绩有望提速：规模效应显现、订单交付加快

联赢激光(688518)公司点评报告 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 联赢激光(688518) 报告日期：2022 年 08 月 29 日 下半年业绩有望提速：规模效应显现、订单交付加快 ——联赢激光点评报告 投资要点 ❑ 事件： 公司发布 2022 年半年报，报告期内实现营收 10 亿元，同比增长 88%；归母净利润 0.7 亿元，同比增长 187%；其中第二季度实现营收 6 亿元，同比增长 108%；归母净利润为 0.6 亿元，同比增长 373%。 ❑ 上半年公司盈利能力基本稳定，规模效应下公司期间费用率降幅明显 2022Q1/Q2 毛利率分别为 38%/36%，单二季度毛利率略有降低（处于近几年均值水平）主要受产品及订单结构影响；2022Q1/Q2 净利率分别为 4%/9%，净利率提升系规模效应提升，期间费用率降低所致。2022Q2 公司的销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 4%/19%/4%，同比变动-2pct/-6pct/-2pct。 ❑ 订单客户结构更加均衡，伴随宁德时代大规模招标开启，下半年有望提速 据公告，报告期内，公司新签订单金额达 20.45 亿元（含税），同比增长 6.45%；新签订单客户更加均衡，报告期末公司在手订单 44.48 亿元（含税），同比增长62%。预计随着宁德时代等开始大规模招标，下半年订单金额将加速增长。 ❑ 产能持续扩张，确保后续接单能力：土地面积、人员数量大幅增加 1）2021 年江苏溧阳二期 3.4 万平米、惠州仲恺一期 4.7 万平米已经投产，江苏溧阳三期、惠州仲恺二期、四川宜宾工厂也将于 2022 年下半年陆续建成，届时土地面积将从 2020 年的 4 万平米提升至 2022 年底的 27.3 万平米。 2）2022 上半年期末公司员工人数为 4829 人，较去年底增长 1312 人，新增人工主要为研发人员、生产调试人员。 ❑ 激光焊接技术领先、信息化标准化建设加强，受益大圆柱锂电方案 1、公司 YAG 激光器、复合焊激光器、蓝光激光器、半导体激光器等技术实力均业内领先。同时公司是业内少数具备激光焊接成套设备供应能力的企业。 2、公司持续强化信息化建设，同时积极探索在设计、采购、生产等非标自动化制造环节中部分标准化，降低生产成本、提高管理效率。 3、此外，以特斯拉 4680 为代表的大圆柱锂电池将采用全极耳设计，相比传统电池焊接面积更大，大幅提升焊接难度和对焊接设备的需求。公司作为动力锂电领域激光焊接设备的龙头，将有望充分受益。 ❑ 盈利预测及估值 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.0/5.0/6.8 亿元，同比增速分别为226%/66%/36%，三年复合增速 94%，对应 PE40/24/18 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 动力锂电扩产低于预期；激光焊接技术变更；大圆柱锂电应用进展低于预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 zhangyang01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥40.57 总市值(百万元) 12,138.54 总股本(百万股) 299.20 股票走势图 相关报告 1 《浙商机械【联赢激光】一季报符合预期，期待盈利能力逐步提升》 2022.05.04 2 《浙商机械【联赢激光】业绩符合预期；订单、产能大幅提升，增长可期 20220419》 2022.04.19 3 《浙商机械【联赢激光】深度：动力锂电领域激光焊接设备龙头，持续受益下游扩产》 2021.11.15 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 1400 2783 3934 5114 (+/-) (%) 59% 99% 41% 30% 归母净利润 92 300 498 676 (+/-) (%) 37% 226% 66% 36% 每股收益(元) 0.31 1.00 1.66 2.26 P/E 132 40 24 18 资料来源：浙商证券研究所 -49%-32%-16%1%18%34%21/0821/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/08联赢激光上证指数联赢激光(688518)公司点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：预计联赢激光 2022-2023 年 PE 分别 40/24 倍 表1： 锂电设备板块估值表：锂电设备 2022-2023 年平均 PE 分别 34/20 倍 股票简称 总市值（亿元） 收入（亿元） 净利润（亿元） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 先导智能 900 100 166 230 15.8 25.5 36.7 57 35 25 先惠技术 65 11 29 44 0.7 2.7 4.6 93 24 14 海目星 178 20 39 69 1.1 3.6 8.9 163 50 20 联赢激光 121 14 28 39 0.9 3.0 5.0 132 40 24 利元亨 220 23 45 65 2.1 5.0 7.3 104 44 30 杭可科技 256 25 40 56 2.4 6.3 11.3 109 41 23 赢合科技 190 52 86 115 3.1 6.9 10.7 61 28 18 中国电研 82 34 45 56 3.2 5.1 6.6 26 16 12 科瑞技术 83 22 32 40 0.4 3.4 4.5 236 24 18 平均值 109 34 20 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：加深为已覆盖，其余公司盈利预测采用 Wind 一致预期；时间截止日为 2022 年 8 月 29 日 联赢激光(688518)公司点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3522 5140 6688 8484 营业收入 1400 2783 3934 5114 现金 249 324 676 1519 营业成本 881 1765 2454 3171 交易性金融资产 404 404 404 404 营业税金及附加 11 17 25 35 应收账项 705 1328 191