业绩高增超预期，2季度收入增长提速

银行 | 证券研究报告 — 调整预测 2022 年 7 月 16 日 [Table_Stock] 600919.SH 增持 原评级: 增持 市场价格:人民币 6.8 板块评级:强于大市 本报告要点  业绩持续领跑，信贷增长强劲 [Table_PicQuote] 股价表现 (17%)(9%)(1%)7%15%23%Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22江苏银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 21.0 (0.4) (4.3) 3.8 相对上证指数 32.1 1.9 (4.8) 13.2 发行股数 (百万) 14,770 流通股 (%) 99 总市值 (人民币 百万) 100,434 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 683 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 江苏省国际信托有限责任公司 8 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 7 月 15 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《江苏银行：业绩持续高增，关注转股进程》20220429 《江苏银行：业绩持续领跑，信贷增长强劲》20220413 《江苏银行：业绩增长行业最优》20211031 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 城商行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 [Table_Titl e] 江苏银行 业绩高增超预期，2 季度收入增长提速 [Table_Summar y] 江苏银行公告上半年业绩快报，1H22营业收入351.07亿元，同比增长14.22%；归母净利润 133.80 亿元，同比增长 31.20%；年化加权平均 ROE 为 16.09%。6 月末，总资产规模 2.87 万亿元，贷款 1.53 万亿元，存款 1.63 万亿元；不良贷款率 0.98%，拨备覆盖率 340.65%。江苏银行上半年业绩同比增长 31%，ROE 16.09%超万得一致预期，二季度盈利、收入增长提速，带动盈利能力提升，不良率持续下降，拨备覆盖率稳中有升。收入、资产质量和拨备均持续表现积极，公司 2022 年 PB 估值 0.60X，持续看好，重点推荐。目前股价 6.80元，与可转债强赎价 7.76 元相差 0.96 元，关注转债转股情况。 支撑评级的要点  江苏银行 2 季度盈利和收入增长提速。 实现归母净利润 133.80 亿元，同比增长 31.20%，2 季度单季盈利增速36.7%，较 1 季度提升 10 个百分点，上半年营业收入 351.07 亿元，同比增长 14.22%，2 季度单季同比增长 17.4%，较 1 季度提升 6 个百份点。业绩增长带动上半年 ROE 同比上升 2.98 个百分点至 16.09%。  2 季度规模保持较快增长，贷款增长快于存款。 总资产 2.87 万亿，同比增 12.43%，增速较 1 季度略有放缓，贷款总额 1.53万亿元， 同比增长 15.36%，增速与 1 季度基本持平，环比 1 季度增长4.7%，仍保持较快增长。存款总额 1.63 万亿元，同比增 12.72%，环比 1季度环比增 1.9%。  资产质量持续改善，拨备稳中有升。 上半年不良贷款率0.98%，环比1季度下降5bp；测算不良贷款余额为150.4亿元，较 1 季度下降 0.55 亿元；辖内可能存在“保交楼”风险的楼盘涉及的个人住房贷款不良余额为 0.31 亿元，占个人住房贷款 0.01%，个人住房贷款余额 2446 亿元，不良率为 0.1%。拨备覆盖率 340.65%，较 1 度上升 10.58 个百分点；拨贷比 3.34%，同比提升 0.01 个百分点，较 1 季度下降 0.06 个百分点。 估值  我们预测公司 2022/2023 年 EPS 至 1.63/1.91 元（原 1.63/1.97 元），目前股价对应 2022/2023 年 PB 为 0.60x/0.51x 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行导致资产质量恶化超预期；金融监管超预期。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日: 12月31日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 52,026 63,771 70,483 80,080 90,620 变动 (%) 15.68 22.58 10.53 13.62 13.16 净利润 15,066 19,694 24,031 28,211 32,466 变动 (%) 3.06 30.72 22.02 17.40 15.08 净资产收益率(%) 12.28 13.83 15.13 15.45 15.20 每股收益(元) 1.02 1.33 1.63 1.91 2.20 原预测 1.63 1.97 2.32 变动(%) 0 (3.0) (5.2) 市盈率 (倍) 6.67 5.10 4.18 3.56 3.09 市净率 (倍) 0.74 0.67 0.60 0.51 0.44 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 7 月 16 日 江苏银行 2 图表 1. 江苏银行（600919.SH）中期业绩快报点评 2021/6/302021/12/312022/6/302022/3/31（百万）2021H12021A2022H1同比比年初2022Q12022Q2单季度环比2021Q22022Q2单季度同比营业收入30,737 35,10714.2%17,03318,07415,39818,07417.4%营业利润13,341 17,20829.0%8,6868,5226,7508,52226.2%利润总额 13,307 17,21429.4%8,7058,5096,7538,50926.0%归属于本行普通股股东的净利润10,199 13,38031.2%6,5846,7964,9736,79636.7%归属于本行普通股股东的扣除非经常性损益的净利润10036 13,15831.1%6,4846,6744,9006,67436.2%基本每股收益（元） 0.64 0.8532.8%0.390.450.330.4536.2%加权平均净资产收益率（%）13.20 16.092.89 总资产2,553,2952,618,874 2,870,58712.4%9.6%2,764,