策略专题研究报告：2022年中报业绩有何看点？

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 18 日 专题研究 策略研究 研究所 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 hugp@ghzq.com.cn 证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002 yuandy@ghzq.com.cn [Table_Title] 2022 年中报业绩有何看点？ ——策略专题研究报告 最近一年走势 相关报告 《 ——策略专题研究报告 ： 复盘风险事件冲击和政策应对 *胡国鹏，袁稻雨》——2022-07-17 《 美国消费、经济周期与美股消费股表现 *党崇钰》——2022-07-16 《 ——国内政策与海外之声第 15 期 ： 国内流动性合理充裕基调未改，海外经济衰退预期升温 *胡国鹏，袁稻雨》——2022-07-14 《 ——策略专题研究报告 ： 大宗商品价格回落，哪些行业有望受益？ *胡国鹏，袁稻雨》——2022-07-10 《 ——三季度宏观政策及股票市场展望 ： 棋至中盘，动须相应 *胡国鹏，袁稻雨》——2022-07-07 投资要点： ◼ 核心要点： ◼ 1、二季度宏观经济运行整体放缓，单季度经济增速降至 0.4%，单季度经济增速低点对应公司业绩底部，我们预计 2022 年 H1 万得全A 和全 A 两非的归母净利润累计同比分别为 0.68%和-5.91%，单季度同比分别为-1.49%和-14.74%。下半年各地复工复产进程加速推进，业绩增速有望拾级而上。 ◼ 2、七月中上旬中报业绩预告进入密集披露期，截至 2022 年 7 月 17日，全 A 披露率已达 35.9%，主板、创业板、科创板的中报披露率分别为 48.4%、15.8%、6.9%。各行业中披露率超过 50%的行业集中在上游领域，其中煤炭、钢铁、农林牧渔、石油石化、建筑材料披露率分别达到 77.8%、55.6%、51.9%、51.1%和 50.7%，对行业整体的代表性较高。 ◼ 3、根据已披露数据来看，上游行业如煤炭、有色、化工等行业预喜率较高，分别为 82.1%、76.3%和 63.5%，且业绩增速中位数维持较高水平，分别为 102.5%、79.4%和 50.8%；此外，电力设备、家电行业也有亮眼的表现，预喜率分别为 58.7%和 64.5%，中报业绩增速中位数分别为 65.0%和 55.6%。 ◼ 4、结合行业中观景气以及中报业绩预告，我们划分为四类。一是景气趋于反转情形的消费和金融板块，消费板块中农林牧渔和家电行业以及金融板块中的银行和非银在业绩预告中单季度增速环比改善明显（分别为 46.5、11.2、4.7 和 23.3 百分点）；二是高景气延续的部分成长板块，主要包括电力设备以及军工（单季度增速环比分别提高 35.5 和 13.4 个百分点）；三是景气高位回落或分化的上游资源品行业以及 TMT 板块，其中各行业单季度业绩增速边际变化相对分化；四是景气度维持低位的行业，主要为房地产以及地产投资链条相关产业，例如钢铁、建材等（单季度增速边际变化为-26.0 和-13.0个百分点）。 ◼ 5、中报业绩行情期，建议聚焦景气边际向好行业，主要包括疫后修复、新兴产业周期以及改革催化三条主线：1）受益于原材料价格回落、促消费政策扶持以及消费复苏的核心赛道如食品饮料、医药生 -0.2600-0.2065-0.1530-0.0995-0.04600.007521/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/4 22/5 22/6 22/7沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 物、汽车和家电等。2）“双碳”产业周期下，景气维持高位以新能源车、风、光、储能为代表的新能源产业，以及与汽车电动化及智能化趋势相关联的汽车半导体以及智能网联车赛道。3）关注全面注册制改革研讨会等事件催化下金融板块的投资机会升。 ◼ 摘要： ◼ 1、二季度宏观经济运行整体放缓，单季度经济增速降至 0.4%，单季度经济增速低点对应公司业绩底部，我们预计 2022 年 H1 万得全A 和全 A 两非的归母净利润累计同比分别为 0.68%和-5.91%，单季度同比分别为-1.49%和-14.74%。下半年各地复工复产进程加速推进，业绩增速有望拾级而上。我们对宏观经济数据指标进行选择，分别与万得全 A、全 A 两非的归母净利润同比增速进行拟合，最终拟合优度 R 平方达到了 0.95 以上。预测模型采用的变量包括：GDP单季同比、PMI、固定资产投资增速、M2 同比、社融存量同比和 CPI等已披露的数据，以及假设工业企业利润 6 月单月同比为-2.5%，预测得到万得全 A、全 A 两非中报净利润增速，从模型结果来看，2022年中报万得全 A 和全 A 两非的归母净利润累计同比分别为 0.68%和-5.91%，单季度同比分别为-1.49%和-14.74%，较 Q1 的盈利结果均有所下降，但预计在下半年疫情消退、消费政策刺激下企业业绩将有所改善。 ◼ 2、七月中上旬中报业绩预告进入密集披露期，截至 2022 年 7 月 17日，全 A 披露率已达 35.9%，主板、创业板、科创板的中报披露率分别为 48.4%、15.8%、6.9%。各行业中披露率超过 50%的行业集中在上游领域，其中煤炭、钢铁、农林牧渔、石油石化、建筑材料披露率分别达到 77.8%、55.6%、51.9%、51.1%和 50.7%，对行业整体的代表性较高。医药生物、环保、银行板块披露率较低，对整体行业的代表性有限，分别为 23.9%、19.8%和 14.3%。根据已披露数据来看，上游行业如煤炭、有色、化工等行业预喜率较高，分别为 82.1%、76.3%和 63.5%，且业绩增速中位数维持较高水平，分别为 102.5%、79.4%和 50.8%；此外，电力设备、家电行业也有亮眼的表现，预喜率分别为 58.7%和 64.5%，中报业绩增速中位数分别为 65.0%和 55.6%。 ◼ 3、结合行业中观景气以及中报业绩预告，我们划分为四类。一是景气趋于反转情形的消费和金融板块，消费板块中农林牧渔和家电行业以及金融板块中的银行和非银在业绩预告中单季度增速环比改善明显（分别为 46.5、11.2、4.7 和 23.3 百分点）；二是高景气延续的部分成长板块，主要包括电力设备以及军工（单季度增速环比分别提高 35.5 和 13.4 个百分点）；三是景气高位回落或分化的上游资源品行业以及 TMT 板块，其中各行业单季度业绩增速边际变化相对分化；四是景气度维持低位的行业，主要为房地产以及地产投资链条相关产业，例如钢铁、建材等（单季度增速边际变化为-26.0 和-13.0个百分点）。根据国海“风格景气研判框架”中的核心指标变化来判断当前主要行业景气度情况，并将行业归类为四种景气情形中，分证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 别是景气趋于反转、高景气延续、景气高位回落或分化以及景气度维持低位且尚未看到拐点。伴随国内经济的逐步企稳以及促消费政策的逐渐见效，下半年消费行业景气度有望迎来回升，信贷需求逐步改善的趋势下，二季度金融行