日清食品(1475.HK)提价传导较为顺畅，积极开拓内地空白市场

更新报告证券研究报告请务必阅读投资评级定义和免责条款买入提价传导较为顺畅，积极开拓内地空白市场日清食品（1475.HK）2022-06-29 星期三主要股东日清日本集团（71.77%）相关报告日清食品首发报告-20191009日清食品更新报告-20191108日清食品更新报告-20200320日清食品更新报告-20200512日清食品更新报告-20200901日清食品更新报告-20201109日清食品更新报告-20210114日清食品更新报告-20210323日清食品更新报告-20210503日清食品更新报告-20210903日清食品更新报告-20211116研究部姓名：陈欣SFC：BLO515电话：0755-21516057Email:chenxin@gyzq.com.hk目标价：6.4 港元现价：5.2 港元预计升幅:23.1%重要数据日期2022-06-28收盘价（港元）5.2总股本（百万股）1,044总市值（百万港元）5,429净资产（百万港元）3,951总资产（百万港元）5,260每股净资产（港元）3.78数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理投资要点华东地区业务受到上海封城影响，香港第五波疫情持续蔓延：上海四月开始因较为严格的防疫管控且持续时间较长，对合营公司上海东风的影响较大，物流受阻且成本提高，预计上半年华东地区销售收入较去年同期基本持平；如撇除合营公司影响，预计方便面业务收入增速接近双位数。香港地区，第五波疫情于年初蔓延，并于近期反弹，1-4 月香港零售业销货价值同比-3.1%，其中超市零售同比+6.3%，消费者愈加倾向购买可储存的方便食品及生活必需品。考虑到香港疫情、产品提价及非方便面业务的拓展，预期香港地区全年收入或有高个位数增长。积极开拓新市场，新口味陆续上线：公司今年在中国内地增加较多销售点，包括云南、贵州、青海、新疆等地，市场开拓步伐更加积极；同时推出新口味产品，如辣海鲜味及猪骨味，满足当地消费者的口味差异；由于基数较低，预期上半年来自于华北和华西新市场的收入将录得 20%以上的增长。未来伴随新市场的持续开拓，销售贡献将会进一步提升。提价以缓解成本压力，降本措施持续进行：为应对原材料成本上涨压力，公司 3-4 月份相继上调中国大陆及中国香港若干方便面产品的出厂价格，上调幅度分别为中单位数及中高单位数；目前来看，提价传导较为顺畅，尤其是香港地区，二季度末提价利好有望在报表端体现。同时，公司降本措施有序进行，珠海新包装工厂已开始量产，香港新智能工厂亦在持续建设中，预期产线使用效率及智能化程度提升、叠加产品提价及其他精益化成本管控下，原材料成本压力将得到有效缓解。上调至“买入”评级，目标价 6.4 港元：短期国内空白市场的开拓将为公司贡献新的增量；若后期大宗原材价格回落，盈利能力有望释放出更大弹性；我们持续看好公司稳健的经营管理风格及长期发展潜力。预期公司 22/23 年 EPS 分别为 0.32/0.35 港元，维持目标价 6.4 港元，对应 22 年 20 倍 PE，上调至“买入”评级。百万港元202020212022E2023E2024E营业额3,5193,8664,2714,6174,999同比增长(%)14.0%9.9%10.5%8.1%8.3%毛利率32.9%31.7%31.3%31.8%32.6%净利润302304338375421同比增长(%)20.3%0.6%11.1%11.1%12.2%净利润率8.6%7.9%7.9%8.1%8.4%每股盈利（港元）0.280.290.320.350.40PE@5.2HKD18.518.116.314.713.1数据来源：Wind、公司公告、国元证券经纪（香港）整理股票报告网2更新报告报告正文华东地区业务受到上海封城影响，香港第五波疫情持续蔓延：上海四月开始因较为严格的防疫管控且持续时间较长，对合营公司上海东风的影响较大，物流受阻且成本提高，预计上半年华东地区销售收入较去年同期基本持平；如撇除合营公司影响，预计方便面业务收入增速接近双位数。香港地区，第五波疫情于年初蔓延，并于近期反弹，1-4 月香港零售业销货价值同比-3.1%，其中超市零售同比+6.3%，消费者愈加倾向购买可储存的方便食品及生活必需品。考虑到香港疫情、产品提价及非方便面业务的拓展，预期香港地区全年收入或有高个位数增长。图 1：1-4 月香港超市销货额同比+6.3%资料来源：香港政府统计处、国元证券经纪（香港）整理积极开拓新市场，新口味陆续上线：公司今年在中国内地增加较多销售点，包括云南、贵州、青海、新疆等地，市场开拓步伐更加积极；同时推出新口味产品，如辣海鲜味及猪骨味，满足当地消费者的口味差异；由于基数较低，预期上半年来自于华北和华西新市场的收入将录得 20%以上的增长。未来伴随新市场的持续开拓，销售贡献将会进一步提升。提价以缓解成本压力，降本措施持续进行：为应对原材料成本上涨压力，公司 3-4 月份相继上调中国大陆及中国香港若干方便面产品的出厂价格，上调幅度分别为中单位数及中高单位数；目前来看，提价传导较为顺畅，尤其是香港地区，二季度末提价利好有望在报表端体现。同时，公司降本措施有序进行，珠海新包装工厂已开始量产，香港新智能工厂亦在持续建设中，预期产线使用效率及智能化程度提升、叠加产品提价及其他精益化成本管控下，原材料成本压力将有效缓解。股票报告网3更新报告图 2：伴随供给增加及出口国关税调整，棕榈油价格回落 图 3：小麦价格亦有回落资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理上调至“买入”评级，目标价 6.4 港元：短期国内空白市场的开拓将为公司贡献新的增量；若后期大宗原材价格回落，盈利能力有望释放出更大弹性；我们持续看好公司稳健的经营管理风格及长期发展潜力。预期公司 22/23 年 EPS 分别为 0.32/0.35 港元，维持目标价 6.4 港元，对应 22年 20 倍 PE，上调至“买入”评级。图 4：公司近三年估值中枢约 24 倍 PE资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理股票报告网4更新报告财务报表摘要股票报告网5更新报告投资评级定义和免责条款投资评级买入未来 12 个月内目标价距离现价涨幅不小于 20%持有未来 12 个月内目标价距离现价涨幅在正负 20%之间卖出未来 12 个月内目标价距离现价涨幅不小于-20%未评级对未来 12 个月内目标价不做判断免责条款一般声明本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行