纺织服饰行业全球观察之加拿大鹅FY2022Q4：业绩持续增长，其中直营门店渠道表现较好

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2022 年 6 月 7 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 纺织服饰行业全球观察之加拿大鹅 FY2022Q4：业绩持续增长，其中直营门店渠道表现较好 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 分析师： 左琴琴 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no: BSE791 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn zuoqinqin@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  加拿大鹅公布 FY2022 业绩（2021 年 3 月 29 日-2022 年 4 月 3 日）。（1）收入：FY2022 公司实现收入 10.98亿加元，同比增加 21.54%；FY2022Q4 实现收入 2.23 亿加元，同比增加 6.85%，其中直营渠道同比增长 8.04%（直营渠道主要分直营门店和电商，主要系直营门店收入增长驱动，电商同比下降 12.3%），经销渠道同比增长3.54%。FY2022Q4 增速相较全年放缓，主要系统计口径问题，FY2021、FY2022 分别有 52/53 周，若采用同时间段口径比较，FY2022Q4 收入同比增长 23.8%，其中直营渠道同比增长 27.8%（电商同比增长 1.2%），经销渠道同比增长 7.7%。（2）归母净利润：FY2022 公司实现归母净利润 0.95 亿加元，同比增加 34.57%；FY2022Q4 公司归母净利润亏损 0.09 亿加元，由盈转亏，同比减少 464.00%，主要系销售管理费用增加。（3）毛利率：FY2022 为 66.79%，同比增加 5.49pct；FY2022Q4 为 69.07%，同比增加 2.69pct，主要系调高定价、毛利率高于经销合作伙伴的国际分销商占比提高。（4）营业利润率：FY2022 为 14.27%，同比增加 1.32pct；FY2022Q4 为 0.40%，同比增加 3.05pct。（5）SG&A 费用率：FY2022 为 52.52%，同比增加 4.17pct；FY2022Q4为 68.67%，同比增加 5.74pct。（6）财务费用率：FY2022 为 2.58%，同比减少 0.36pct；FY2022Q4 为 3.32%，同比增加 2.05pct。（7）净利率：FY2022 为 8.61%，同比增加 0.83pct；FY2022Q4 为-4.08%，同比减少 5.28pct。  按地区。（1）亚洲：FY2022 实现收入 3.29 亿加元，同比增加 25.42%。（2）加拿大：FY2022 实现收入 2.19亿加元，同比增加 0.69%。（3）美国：FY2022 实现收入 3.04 亿加元，同比增加 34.32%。（4）欧洲及其他地区：FY2022 实现收入 2.47 亿加元，同比增加 24.76%。  按渠道。（1）直营渠道：FY2022 实现收入 7.40 亿加元，同比增加 40.44%；FY2022Q4 实现收入 1.85 亿加元，同比增加 8.04%。（2）经销渠道：FY2022 实现收入 3.49 亿加元，同比增加 8.16%；FY2022Q4 实现收入0.35 亿加元，同比增加 3.54%。  运营指标。（1）现金周转天数：FY2022 为 324.46 天，同比增加 66.91 天。（2）应收周转天数：FY2022 为14.12 天，同比减少 0.62 天。（3）库存周转天数：FY2022 为 374.05 天，同比减少 18.68 天。  业绩展望：（1）公司管理层预计公司 FY2023 实现收入 13.0-14.0 亿加元，其中 FY2023Q1-4 收入分别增加5%/20%/50%/25%；直营收入占比由 70%提升至 73%，经销收入同比增加 6%。（2）公司预计 FY2023 全球交通状况有效改善、减少运营中断及强制闭店现象；中国内地销售旺季门店及物流恢复正常运营。  风险提示：全球疫情不确定性，旅游业恢复不及预期，业务的高度竞争性风险，品牌价值和声誉的不确定性。 [Table_Report] 相关研究： 纺织服饰行业全球观察之 GAP:FY2022Q1：业绩明显下滑，公司下调全年业绩指引 2022-06-06 纺织服饰行业全球观察之安德玛:2022Q1：亚太地区拖累整体营收，利润转亏 2022-05-10 纺织服饰行业全球观察之 Moncler SPA:FY2022Q1：业绩持续强劲，所有渠道较 19 年同期实现双位数增长 2022-05-10 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 比音勒芬 002832.SZ CNY 25.04 2022/04/16 买入 35.03 1.40 1.77 17.89 14.15 11.17 9.40 19.60 21.20 牧高笛 603908.SH CNY 94.99 2022/04/12 买入 55.19 1.78 2.51 53.37 37.84 37.93 28.03 20.20 22.20 报喜鸟 002154.SZ CNY 4.03 2022/05/01 买入 5.74 0.38 0.47 10.61 8.57 6.70 5.60 12.90 15.00 罗莱生活 002293.SZ CNY 12.65 2022/04/22 买入 14.78 0.92 1.13 13.75 11.19 9.00 7.59 18.10 20.80 富安娜 002327.SZ CNY 8.27 2022/04/24 买入 9.94 0.76 0.90 10.88 9.19 6.88 5.90 16.60 18.80 太平鸟 603877.SH CNY 19.46 2022/04/06 买入 26.93 1.80 2.24 10.81 8.69 7.08 5.92 18.40 20.80 歌力思 603808.SH CNY 9.90 2022/05/08 买入 12.38 0.83 1.15 11.93 8.61 6.78 5.33 9.70 12.20 森马服饰 002563.SZ CNY 5.83 2022/05/04 买入 8.81