风电行业2025年中期策略：深远海加速推进，供需催生结构性涨价

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 45 [Table_Page] 投资策略报告|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 风电行业 2025 年中期策略 深远海加速推进，供需催生结构性涨价 [Table_Summary] 核心观点：  国内：深远海大型化加速推进，风机价格拐点已至。各省市海风发展目标坚定，风电招标量超预期，未来海风增长是亮点，我们预计 25 年全年陆风装机 100GW 左右，海风装机 15GW，迎来装机热潮。2024 年来，整机告别低价中标，从“价格战”到“价值战”，为防“内卷”调整策略，注重技术研发和成本控制，未来通过 "价格+技术+服务" 的三维评标体系，实现设备价格合理回升与技术创新的良性循环；国内电价和成本双轮驱动，整机具备明显价格优势，海外第二增长曲线明显。  聚焦结构性涨价的铸锻件、叶片环节。（1）需求端：据我们预测，2025年全球风电新增装机 170GW，其中国内 115GW，同比+32.20%。（2）供给端：①主轴方面，铸造主轴在深远海渐成趋势，2025 年大兆瓦型号供需偏紧，我们预计 2025-2026 年锻造主轴市场规模为 68.74/70.52亿元，铸造主轴市场规模为 20.77/22.22 亿元。铸件方面，差异体现在工艺水平和规模优势，我们预计 2025-2026 年风电铸件市场将供不应求。②叶片从投产达到稳定生产需要 3-6 个月时间，若考虑前期场地批复及厂房建设，扩产周期在一年左右，短期新增供给弹性较小。具有大叶片生产能力的企业议价权有望迎来量价齐升的黄金窗口期。  海外：海外风电方兴未艾，深远海漂浮式加速拓展。多国政策提升海风景气度，欧美区域提供重要增长驱动力，新兴市场初具规模。《欧洲风电行动计划》打开成长空间，目前累计容量 16.3GW，2030 年目标装机容量 60GW；英国海上风电项目显著提价，看好 2025 年招标加速。绵长海岸线和热带季风气候赋予东南亚海上风电深厚发展潜力，预计2025 年亚非拉地区风电装机约为 23.9GW。2025 年 3 月，国家能源局通知组织开展深远海海上风电平价示范，国内深远海市场启动，多以GW 级大项目为主，漂浮式海风降本助力发展。  投资建议。投资主线核心关注搭载“两海”东风&产值抗通缩。整机及零部件关注具备大兆瓦生产能力、积极推进海风部署及海外客户占比较高的厂商。整机环节关注明阳智能，金风科技，三一重能*，运达股份；铸件环节关注日月股份，广大特材，威力传动；主轴环节关注金雷股份，通裕重工；桩基及塔筒环节关注大金重工，海力风电*，天顺风能，泰胜风能；海缆优选具备港口及高电压等级优势的厂商，关注东方电缆，中天科技，亨通光电，起帆电缆；变流器环节关注禾望电气；变压器关注明阳电气；滚子环节关注五洲新春，力星股份；叶片环节关注中材科技（建材组覆盖），时代新材。（*为机械组联合覆盖）  风险提示。风电政策及装机需求不及预期，原材料价格大幅波动风险，大兆瓦技术趋势发展不及预期等风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-07-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 分析师： 曹瑞元 SAC 执证号：S0260521090002 021-38003752 caoruiyuan@gf.com.cn 请注意，陈子坤,曹瑞元并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 核聚变电源行业:核聚变装置的动脉系统，受益于核聚变加速浪潮 2025-06-15 光储平价系列二:转轨与重生，国内电改重估储能价值 2025-06-15 电动车拐点系列之六:固态电池凝聚技术共识，加速材料+设备提质升级 2025-06-08 [Table_Contacts] -10%1%12%22%33%44%07/2409/2411/2402/2504/2507/25电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 45 [Table_PageText] 投资策略报告|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 三一重能 688349.SH CNY 24.19 2025/05/07 买入 31.09 1.83 2.18 13.22 11.10 9.74 8.44 14.80 15.80 金风科技 002202.SZ CNY 10.16 2024/08/26 买入 7.70 0.63 0.70 16.13 14.51 8.98 8.41 6.60 6.80 东方电缆 603606.SH CNY 51.75 2025/03/31 买入 51.99 2.60 3.25 19.90 15.92 15.99 13.01 19.50 22.60 明阳电气 301291.SZ CNY 39.27 2024/08/28 买入 31.18 2.80 3.50 14.03 11.22 12.52 10.07 15.20 16.00 泰胜风能 300129.SZ CNY 7.49 2024/08/26 买入 9.93 0.88 1.04 8.51 7.20 7.05 6.04 15.30 15.40 明阳智能 601615.SH CNY 11.37 2024/12/31 买入 17.07 1.14 1.39 9.97 8.18 7.30 5.94 8.70 9.60 大金重工 002487.SZ CNY 34.48 2025/04/22 买入 29.49 1.47 2.00 23.46 17.24 16.65 12.94 11.50 13.50 时代新材 600458.SH CNY 13.60 2025/06/27 买入 14.89 0.83 1.04 16.39 13.08 7.51 6.38 10.50 12.20 数据来源：同花顺、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 45 [Table