机械行业2025年中期策略：向上，向海外，向未来

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 57 [Table_Page] 投资策略报告|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 机械行业 2025 年中期策略 向上，向海外，向未来 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 国内需求基础仍不牢固，结构上有亮点，外需韧性较强。机械行业整体呈现内弱外强的特征。内需方面，地产投资持续下行，叠加制造业需求疲软，下游投资积极性不强，制造业资本开支仍处于下行状态。专用设备领域，锂电设备已经从订单拐点走向收入和业绩拐点，风电领域陆风装机确定性强、海风持续性更好，光伏领域供需关系仍在走弱，短期面临较大压力。外需方面，受一带一路区域的修复牵引，整体表现超预期。降息通道的打开，对于全球终端需求的牵引意义重大。工业资本品海外份额持续提升，消费品开始低位补库，均有相对亮眼表现，且海外利润率水平显著更高，对于业绩端的贡献更大。 ⚫ 2025 下半年展望。地产投资承压，广义基建发力，制造业整体扩表意愿不强，但有结构性亮点；而海外市场潜在的降息通道打开，对于需求和投资均是积极指引。我们建议两条主线把握投资线索：一是基本面较为景气的工程机械、上游资产和出口链，业绩端保持稳健表现；二是产业端发生重大变化的领域，如人形机器人、可控核聚变、低空经济都是产业变化催生的投资机遇，而专用设备则跟随各自的产业周期展现弹性（如锂电的非对称复苏、风电装机的确定性等）。后续密切关注：全球贸易环境变化、专项债落地情况、地产政策变化等核心变量。 ⚫ 选股思路：（1）基本面稳健向上的资产：工程机械、上游类资产、出口消费类资产。（2）新一轮景气到来，基本面迎来拐点的资产：重点锂电设备及新技术领域，风电、AIDC 柴发等。（3）产业进展加速，催生重大行业机遇：布局人形机器人、可控核聚变、低空经济等板块。 ⚫ 投资建议：我们给出 2025 下半年机械行业三个推荐组合：（1）基本面稳健向上的周期类资产：重点推荐工程机械-三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压，上游类资产-中国船舶、中集集团、杰瑞股份、纽威股份、耐普矿机，出口消费类资产-巨星科技、创科实业等。（2）景气拐点型资产：锂电设备-重点推荐先导智能，建议关注联赢激光、杭可科技、骄成超声等；风电-三一重能、海力风电、新强联、中际联合；AIDC柴发-重点推荐潍柴重机，建议关注科泰电源、泰豪科技、玉柴国际等。（3）远期成长型资产：人形机器人-重点推荐浙江荣泰、震裕科技，建议关注唯科科技、绿的谐波、北特科技、德昌电机控股、福达股份等；可控核聚变-建议关注国光电气、联创光电、永鼎股份、上海超导、旭光电子、合锻智能；低空经济-重点推荐亿航智能、苏试试验，建议关注长源东谷、英博尔等。 ⚫ 风险提示：基建和地产投资需求减弱；宏观经济变化；细分领域竞争加剧；盈利能力下降；企业创新业务和外延发展具有不确定性。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 范方舟 SAC 执证号：S0260522080001 021-38003750 fanfangzhou@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 机械设备行业:内销复苏扩散，出口可以更加乐观 2025-06-27 机械设备行业周报:固定资产投资增长，关注杭州机器人展会 2025-06-24 锂电设备行业:固态电池产业化加速，设备环节率先受益 2025-06-20 [Table_Contacts] -14%-2%9%21%32%44%07/2409/2411/2402/2504/2506/25机械设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 57 [Table_PageText] 投资策略报告|机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 三一重工 600031.SH CNY 17.95 2025/05/09 买入 24.50 1.07 1.40 16.76 12.81 11.10 8.83 11.80 14.20 徐工机械 000425.SZ CNY 7.77 2025/05/09 买入 10.82 0.68 0.88 11.50 8.89 5.64 4.71 14.10 16.80 中联重科 000157.SZ CNY 7.23 2025/05/11 买入 8.65 0.58 0.75 12.45 9.63 8.08 6.46 8.60 10.60 柳工 000528.SZ CNY 9.61 2025/04/28 买入 15.45 1.03 1.41 9.27 6.77 5.48 4.33 11.00 13.30 恒立液压 601100.SH CNY 72.00 2024/10/30 买入 58.38 2.45 3.04 28.66 23.10 22.52 18.53 17.30 17.70 中国船舶 600150.SH CNY 32.54 2025/04/13 买入 34.06 1.59 2.14 20.01 14.87 12.32 9.70 12.30 14.20 中集集团 000039.SZ CNY 7.86 2025/04/21 买入 9.38 0.61 0.80 12.90 9.84 3.37 2.83 6.00 7.40 杰瑞股份 002353.SZ CNY 35.00 2025/04/11 买入 44.75 2.98 3.58 11.74 9.77 7.76 6.39 12.60 13.10 纽威股份 603699.SH CNY 31.17 2025/04/24 买入 37.60 1.88 2.19 16.55 14.21 12.00 10.28 29.40 30.10 耐普矿机 300818.SZ CNY 22.05 2025/04/07 买入 23.20 0.93 1.26 23.51 17.35 13.37 10.19 9.00 10.90 巨星科技 002444.SZ CNY 25.51 2024/11/06