建材行业2021年年报及2022年一季报综述：玻纤高景气延续，水泥与消费建材承压

建筑材料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 5 月 15 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 《建材行业双周报(4.25-5.8):持续推荐基建稳增长逻辑，关注“县城城镇化”》20220509 《建材行业点评:政治局会议——建材视角点评》20220505 《建材行业周报(4.18-4.24):玻纤出口仍然旺盛，地产低迷待稳增长发力》 20220424 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 建筑装饰 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：林祁桢 (8621)20328621 qizhen.lin@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080012 [Table_Title] 建材行业 2021 年年报及2022 年一季报综述 玻纤高景气延续，水泥与消费建材承压 [Table_Summary] 建材行业 2021 年年报及 2022 年一季报公布完毕，玻纤表现亮眼，水泥行业受开工低迷及煤价上涨影响较大，我们密切关注稳增长政策进度和力度。  2021 年营收增长 13.8%，归母净利增长 6.2%，22 年一季度营收利润同比均下滑：我们重点关注的 69 家建材行业上市公司 2021 年共实现营业收入 6,252.4 亿元，同增 13.8%；归母净利润 881.7 亿元，同增 6.2%，经营活动现金流 971.4亿元，同比下滑 1.9%。2022年一季度共实现营业收入 1152.3亿元，同减 1.6%，归母净利润 130.2 亿元，同减 16.3%；经营活动现金流-87.8 亿元，同比下滑，主要由疫情影响销售及回款所致。  水泥行业静待复苏，关注基建稳增长政策力度和进度：开工低迷叠加原材料成本上升，水泥板块持续承压。步入 2022 年年中，面对地产下行、消费低迷等被动局面，财政后续二次发力概率较大，基建作为稳增长主要抓手有望进一步带动水泥需求。  需求持续旺盛，供给冲击有限，玻纤行业高景气有望延续：2021 年及 2022年一季度，玻纤龙头上市公司中国巨石、中材科技等均有亮眼的业绩表现，玻纤销量量价齐升，公司盈利增厚。展望下半年，需求端，风电、新能源汽车行业快速发展，电子、基建等领域玻纤需求稳中有升；供给端，新增产能造成的产能冲击有限。我们预计玻纤行业持续向好。  2021 年玻璃行业高景气，2022 年静待竣工回暖，推荐药用玻璃细分领域：2021 年受地产竣工修复及大宗商品价格波动影响，玻璃价格高位宽幅震荡，价格先升后降。2022 年 Q1，玻璃均价回落至，库存天数回升，市场总体走弱。细分领域药用玻璃受仿制药一致性评价及新冠疫苗订单带动需求利好，药用玻璃公司产能销量双增，基本面良好。  早周期板块需求、成本均承压，静待房地产政策回暖：2021 年至 2022 年Q1，煤炭、原油、PVC、纯碱、沥青废纸等原材料和燃料受上游限产、海外疫情、俄乌冲突等影响，价格持续走高，消费建材的防水、管材、涂料、石膏板、瓷砖等盈利能力皆遭受巨大挑战，行业利润增速远低于营收增速。当前原材料价格保持高位，疫情及房地产行业低迷持续对早周期品种需求造成负面影响，行业进入底部区间，静待政策回暖。早周期品种将率先受益地产复苏，我们推荐关注防水材料、塑管、外加剂。 重点推荐  水泥行业推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥，建议关注上峰水泥；塑管推荐公元股份、伟星新材，建议关注中国联塑；防水推荐东方雨虹；玻璃行业，首推量价均有弹性的药用玻璃龙头山东药玻，以及目前估值相对低位的平板玻璃龙头旗滨集团；玻纤行业推荐中国巨石、中材科技、山东玻纤、长海股份；减水剂推荐垒知集团。 评级面临的主要风险  玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；财政节奏仍偏慢，地产宽松与基建复苏不及预期；行业政策风险；原材料成本上升。 2022 年 5 月 15 日 建材行业 2021 年年报及 2022 年一季报综述 2 建材行业总结：玻纤高景气延续，水泥与消费建材承压，待稳增长政策发力 1. 行业整体：三条主线看建材行业 2021 年年报及 2022 年一季报业绩 2021 年及 2022 年一季度建材行业的各细分子行业业绩各具特点，又有一定的共性。总体上建材行业的年报和一季报呈现三条主线：1.开工低迷叠加原材料成本上升使得水泥行业持续承压，我们密切关注稳增长政策落地情况；2.风电、新能源汽车、出口等领域需求持续旺盛，新增产能冲击有限，玻璃纤维行业本轮景气持续一年有余，板块业绩表现靓丽；3.大宗商品价格维持高位使消费建材等行业成本压力快速增大，2021 年消费建材及管材公司出现增收不增利的情况普遍。 主线 1: 开工低迷叠加原材料成本上升，水泥板块持续承压。2021 年，受房地产行业政策收紧影响，开工数据整体表现不佳，年内房屋新开工面积合计 19.9 亿平，同比下滑 11.4%；2022 年一季度，房屋新开工面积 3.0 亿平方米，同比下降 17.5%。开工持续低迷压制了水泥的需求，同时煤炭成本快速上升，价格居高不下， 2021 年水泥行业营收、利润增速均下滑。 水泥行业供给格局边际改善，持续关注稳增长政策的力度和进度：供给端，水泥行业协同力度有所增强，错峰生产天数较往年增加，叠加能耗标准趋严，高能耗小产线陆续淘汰，年内供给有望加速收缩。政策端，两会公布今年 GDP 增长目标 5.5%，且多地出现疫情，今年经济稳增长压力较大。面对地产下行、消费低迷等被动局面，财政后续二次发力概率较大，基建作为稳增长主要抓手有望进一步带动水泥需求。 图表 1. 受供给端限电限产、错峰生产约束，价格上升 图表 2. 电力、交运、公用投资增速情况 资料来源：卓创资讯，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 5 月 15 日 建材行业 2021 年年报及 2022 年一季报综述 3 图表 3.近期重要会议/文件表述整理 会议/文件名称 会议时间 稳增长有关表述 基建相关表述 地产相关表述 《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》 2022 年 5 月 推进县城基础设施向乡村延伸。推动市政供水供气供热管网向城郊乡村及规模较大镇延伸，在有条件的地区推进城乡供水一体化。推进县乡村（户）道路连通、城乡客运一体化 建立集约高效的建设用地利用机制。加强存量低效建设用地再开发，合理安排新增建设用地计划指标，保障县城建设正常用地需求。 中共中央政治局会议 2022 年 4 月 新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战 要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展 国务院政府工作报告 2022 年 3 月