华菱钢铁2021年年报和一季报点评：品种钢占比提升，汽车板公司盈利创新高

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/7 [table_page] 产业研究点评报告 分析师：张锦 执业证书编号：S0890521080001 电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  2021 年华菱钢铁实现营业总收入 1,715.75 亿元，同比增长 47.24%；实现归母净利润 96.8 亿元，同比分别增长 51.36%。2022 年一季度公司实现营业收入 409.63 亿元，同比 6.13%；实现归母净利润 21.11 亿元，同比2.82%，环比增长 10.21%。一季度加权平均净资产收益率为 4.54%。  2021 年华菱钢铁品种钢销量 1410 万吨，相比 2020 年增加 112 万吨，占比提升近 3 个百分点，公司共 13 个大类品种 61 个钢种替代“进口”。其中电工钢产量由2020年的79万吨增加到2021年的151万吨，同比增加91%。  2021 年华菱钢铁汽车板公司实现营业收入 93.59 亿元，同比 35.5%；实现净利润 6.14 亿元，同比 68%；销售净利率 6.56%。2022 年一季度汽车板公司实现净利润 2.25 亿元，同比增长 360.08%，创季度历史新高；整体来看汽车板公司无论是营收、净利润规模，还是代表盈利能力的净利率都创设立以来的新高，华菱钢铁汽车板业务竞争力逐步增强。  投资建议：今年国内继续压减粗钢产量，但公司主要基地在湖南、广东，不受压减影响；后续国内稳增长逐步落地，钢材供需趋平衡。但钢铁行业原材料成本端压力增加，公司毛利率面临承压。基于以上分析，下调公司2022- 2023 年归母净利润 12.9%、16.2%；分别为 96.7 亿元、104.7 亿元，对应 EPS1.40 元、1.52 元；新增 2024 年归母净利润 111.5 亿元，、 对应 EPS1.61 元；华菱钢铁拥有产品结构和区域优势，后续竞争力有望持续改善，我们维持公司“增持”评级。 2021 年 2022E 2023E 2024E 营业收入：亿元 1711.8 1728.9 1746.2 1763.6 增长率 47.22% 1.00% 1.00% 1.00% 归属母公司股东净利润：亿元 96.8 96.7 104.7 111.5 增长率 51.36% -0.11% 8.32% 6.46% 每股收益(EPS)：元/股 1.40 1.40 1.52 1.61 净资产收益率(ROE) 21.32% 17.80% 16.38% 15.03% 市盈率(P/E) 4.17 4.17 3.85 3.62 市净率(P/B) 0.89 0.74 0.63 0.54  风险提示：钢铁下游基建、汽车、家电、造船等用钢需求大幅低于预期，原料价格大幅上涨，公司盈利下滑。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022 年 05 月 04 日 证券研究报告--产业研究点评报告 品种钢占比提升，汽车板公司盈利创新高 华菱钢铁 2021 年年报和一季报点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/7 [table_page] 产业研究点评报告 1. 品种钢占比提升，汽车板公司盈利创新高 2022 年 4 月 29 日华菱钢铁发布 2021 年年度报告和 2022 年一季度报告。其中：  2021 年华菱钢铁实现营业总收入 1,715.75 亿元，同比增长 47.24%；实现利润总额、净利润、归母净利润 119.44 亿元、104.68 亿元、96.8 亿元，同比分别增长 48.71%、50.31%、51.36%。其中下属核心子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司分别实现净利润50.61亿元、44.59亿元、6.14亿元，同比分别增长37.58%、64.24%、68.22%；华菱衡钢实现净利润 3.62 亿元，同比增长 65.90%。2021 年年末公司资产负债率为52.28%，较年初降低 5.26 个百分点；2021 年公司财务费用为 2.63 亿元，同比降低56.03%。  2021 年年公司钢材产量 2557 万吨，同比 1.63%；钢材销量 2575 万吨，同比 2.47%。  2022 年一季度公司实现营业收入 409.63 亿元，同比 6.13%；实现归母净利润 21.11亿元，同比 2.82%，环比增长 10.21%，再创历史同期新高。一季度公司加权平均净资产收益率为 4.54%。其中下属子公司汽车板公司报告期实现净利润 2.25 亿元，同比增长 360.08%，创季度历史新高。 看点一：公司效率进一步提升，费用占比下降 1.25 个百分点。2021 年销售费用 4.07 亿元，占营业总收入比重 0.24%；管理费用 32.15 亿元，占营业总收入比重 1.87%；财务费用2.63 亿元，占营业总收入比重 0.15%；研发费用 60.78 亿元，占营业总收入比重 3.54%；费用占比合计为 5.81%，相比 2019 年下降 1.25 个百分点。2022 年一季度费用占比 5.41%。 看点二：品种钢占比提升，电工钢销量同比增加 91%。2021 年公司品种钢销量 1410 万吨，相比 2020 年增加 112 万吨，占比提升近 3 个百分点，公司共 13 个大类品种 61 个钢种替代“进口”。其中电工钢产量由 2020 年的 79 万吨增加到 2021 年的 151 万吨，同比增加91%。同时公司 4 月 30 日发布《关于华菱涟钢投资新建冷轧硅钢产品一期工程项目的投资公告》，为满足下游客户对中高牌号硅钢日益增长的需求，优化升级产品结构，提升市场竞争力，公司全资子公司华菱涟钢拟新建冷轧硅钢产品一期工程项目，项目投资额 313,682 万元；项目计划于 2022 年 6 月启动，工期约 32 个月，其中第一步计划工期 18 个月，第二步计划工期 14 个月。 看点三：多元化产品结构优势明显。2021 年国内经济结构中，房地产投资整体偏弱，公司面向房地产行业的销量占比由 2020 年的 16%下降到 13%，对高层建筑及桥梁的销量占比由 9%下降到 8%。另一方面随着造船景气度的提升，公司 2021 年对船舶海洋工程的销量占比为 15%，提升 2 个百分点；随着新能源车高增长，公司对汽车行