受益基建业绩稳健提升，积极开拓装配式业务

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 04 月 30 日 证 券研究报告•2022 年 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 6.28 元 安徽建工（600502） 建 筑装饰 目标价： 7.70 元（6 个月） 受益基建业绩稳健提升，积极开拓装配式业务 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：颜阳春 执业证号：S1250517090004 电话：021-58351883 邮箱：yyc@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 17.21 流通 A 股(亿股) 17.21 52 周内股价区间(元) 3.52-6.4 总市值(亿元) 108.09 总资产(亿元) 1,268.76 每股净资产(元) 4.70 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2022 年一季报，2022 年一季度实现营业收入 145.3 亿元，同比增长 3.0%，实现归属股东净利润 3.12亿元，同比增长 7.2%，EPS 0.18元。  一季度业绩如期稳健提升。公司 2022年 Q1实现营业收入 145.3亿元，同比增长 3.0%，实现归母净利润 3.1亿元，同比增长 7.2%，营收和归母净利润在去年Q1 超预期增长的基础上仍实现同比正增长。一季度实现毛利率 10.8%，同比增加 1.6pp；净利率 2.8%，同比增加 0.2pp；期间费用率 7.7%，同比增加 1.7pp。业绩整体如期稳健提升。  受益基建投资快速反弹，公司订单有望维持高增。2021年公司累计新签项目数量 385 个，金额 759.04 亿元，同比增长 21.00%。公司一季度新签订单 329.9亿元，同比增长 85.13%。其中，基建工程新签合同额 208.6 亿元，同比增长81.9%；房建工程新签合同额 119.8亿元，同比增长 89.4%，订单增速大幅超预期。2022 年以来，“稳增长”政策持续发力，一季度固定资产投资完成额累计10.5 万亿，同比增加 9.3%，其中基建投资累计同比增加 10.5%，显著高于 2022年 GDP 目标增速。受益政策催化，公司订单有望维持高增。  2022年安徽基建投资计划傲居全国第一，公司发展潜力巨大。2022年 2 月 15日，安徽印发了《安徽省 2022年重点项目投资计划》，计划投资超 1.66万亿元，同比增长 11.8%，涉及战略性新兴产业、传统产业升级改造等多个领域，并明确提出，要加大交通、能源等项目建设，适度超前开展基础设施投资。叠加此前公布的项目数，安徽省目前累计建设项目数 8897个，2022年以合计投资 1.7万亿，累计投资 7.7万亿的投资规模在全国排名第一。据统计，安徽省基建相关上市公司中，安徽建工及其相关企业涉及十数个重点项目，总计超百亿投资额，位列第一，发展潜力巨大。  加大装配式产业布局，新业务发展可期。装配式建筑的相关顶层政策框架已逐步走向成熟，作为建筑业未来，装配式建筑在环保要求不断提升以及人口老龄化的背景下，发展趋势十分明确。公司紧跟国家政策导向，大力发展装配式建筑业务，2014年开始投资建设装配式生产基地，已建成并投产运营基地 5个，在建基地 1个，筹建中 2个。装配式建筑基地顺利运营，2021年新投产基地 3个，投产运营基地达到 5个，全年新签订单 7.55亿元，同比增长 238%。目前，公司已经取得装配式建筑领域核心竞争力，形成了装配式建筑设计、开发、施工、物流一体化优势，成本管控能力突出。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 归母净利润三年复合增速 18.8%。给予公司 2022年业绩 PE 10倍可比估值，对应目标价 7.70元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济大幅波动风险、基建投资不及预期风险，订单增长不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 713.40 846.68 997.16 1139.73 增长率 25.22% 18.68% 17.77% 14.30% 归属母公司净利润（亿元） 10.96 13.25 15.65 18.36 增长率 34.32% 20.90% 18.17% 17.30% 每股收益 EPS（元） 0.64 0.77 0.91 1.07 净资产收益率 ROE 7.19% 10.21% 10.54% 11.29% PE 10 8 7 6 PB 0.97 1.21 1.05 0.91 数据来源：Wind，西南证券 -27%-8%10%29%47%66%21/421/621/821/1021/1222/2安徽建工 沪深300 61553 安 徽建工（600502） 2022 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 公司概况：省属基建龙头，国企改革标杆 国企改革标杆，集团整体上市迎来高质量发展。安徽建工是安徽省属大型现代化建筑企业集团，全球知名跨国承包商，连续 10 余年荣登中国企业 500 强、ENR 全球承包商 250强、中国承包商 80 强。2017 年 6 月安徽水利吸收合并安徽建工集团有限公司实现了建工集团的整体上市，释放了改革红利，增强了发展动力，推动公司快速增长。 图 1：公司发展历程 数据来源：公司官网，西南证券整理 立足建筑施工主业，大力发展新型业务。公司主营业务为基础设施建设与投资、房屋建筑工程、房地产开发经营，贡献 90%的收入。此外，公司还拥有装配式建筑、工程技术服务、建材贸易、水力发电等业务。1）公司基础设施建设业务：涉及公路、市政、城市轨道交通、水利水电、港口航道等领域。2）房屋建筑工程业务：形成“开发+设计+施工+服务”的一体化优势。3）房地产开发业务：公司拥有安建地产与和顺地产两个地产品牌，是公司重要的利润来源。4）新型业务方面：近年来，公司紧跟国家推广装配式建筑、推进建筑产业现代化的政策导向，大力发展装配式建筑业务，2014 年开始投资建设装配式生产基地，已建成并投产运营基地 5 个，在建基地 1 个，筹建中 2 个。 图 2：公司主营构成 数据来源：wind，西南证券整理 安 徽建工（600502） 2022 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 自 2017 年整体上市以来，公司经营保持稳健增长。2017-2021 年公司分别实现营业收入 354.6 亿元、388.28 亿元、472.66 亿元、569.72 亿元和 713.4 亿元，分别同比增长 3.2%、9.5%、21.7%、20.5%和 25.2%；归母净利润分别为 7.8 亿元、8.0 亿元、6.0 亿元、8.2 亿元和 11.0 亿元，分别同比增长 25.3%、2.4%、-25.5%、36.8%和 34.3%。公司自 2017 年整体上市以来，营收