银行理财专题：低利率运行周期加速深化下的银行理财变局

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/72025 年 05 月 29 日证券研究报告 | 银行理财深度报告低利率运行周期加速深化下的银行理财变局——银行理财专题分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com分析师：周佳卉分析师登记编码：S0890525040001电话：021-20321070邮箱：zhoujiahui@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告投资要点2024 年我国低利率运行周期加速深化，低利率环境对银行理财形成双重传导效应：负债端受益于存款搬家效应，居民财富转化动能随着存款利率持续调降而不断增强；资产端则面临收益持续下行的压力，倒逼理财机构加速构建多元化资产配置体系，在利率下行周期中捕捉结构性机遇。在此背景下，银行理财市场围绕低利率环境展开战略调整，呈现三大演进特征：存款搬家效应强化，规模重返 30 万亿；产品业绩承压，驱动多资产配置转型；监管框架升级，重塑行业格局。存款搬家效应强化，规模重返 30 万亿。2024 年 4 月监管部门取消"手工补息"政策，引发资金大规模转配理财，叠加存款利率持续下行，存款加速向风险收益比更优的理财产品迁移，推动理财规模重返 30 万亿关口。产品业绩承压，驱动多资产配置转型。理财公司持续下调新发产品业绩比较基准理；加速推进多资产、多策略配置转型，重点布局固收+产品，通过引入红利+、黄金+、量化+等多元策略破解“收益荒”。投资者偏好转向日开型、最小持有期固收类理财产品，在维持高流动性的同时提升收益。监管框架升级，重塑行业格局。严格落实产品净值化管理，严控净值平滑技术应用；完善信息披露制度框架，强化产品透明度要求；理财公司牌照审批节奏趋缓，市场竞争格局分化。风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议，不代表推介。银行理财深度报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/7内容目录1. 存款搬家效应强化，规模重返 30 万亿....................................................................................................................................32. 产品业绩承压，驱动多资产配置转型......................................................................................................................................43. 监管框架升级，重塑行业格局.................................................................................................................................................. 54. 风险提示.......................................................................................................................................................................................6图表目录图 1： 银行理财市场围绕低利率环境展开战略调整，呈现三大演进特征.......................................................................3图 2： 存款搬家效应强化，银行理财存量规模重返 30 万亿元.........................................................................................3图 3： 理财公司持续下调新发纯固收产品业绩比较基准................................................................................................... 4图 4： 理财公司持续下调新发固收+产品业绩比较基准.....................................................................................................4图 5： 理财公司加速推进多资产、多策略配置转型，固收+产品新发规模增长显著.................................................... 4图 6： 投资者偏好转向日开型、超短持有期固收类理财产品，在维持高流动性的同时提升收益水平...................... 5银行理财深度报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/72024 年我国低利率运行周期加速深化。新旧动能转换期优质资产供给边际收缩，叠加经济基本面调整及货币政策变化等多重因素共振，结构性资产荒格局持续演绎。资产端利率中枢下移与银行净息差深度承压，倒逼负债端利率形成机制同步调整，典型表现如监管叫停“手工补息”、依托利率自律机制引导商业银行存款利率有序调降等。低利率环境对银行理财形成双重传导效应：负债端受益于存款搬家效应，居民财富转化动能随着存款利率持续调降而不断增强；资产端则面临收益持续下行的压力，倒逼理财机构加速构建多元化资产配置体系，在利率下行周期中捕捉结构性机遇。在此背景下，银行理财市场围绕低利率环境展开战略调整，呈现三大演进特征：存款搬家效应强化，规模重返 30 万亿；产品业绩承压，驱动多资产配置转型；监管框架升级，重塑行业格局。图 1：银行理财市场围绕低利率环境展开战略调整，呈现三大演进特征资料来源：华宝证券研究创新部1. 存款搬家效应强化，规模重返 30 万亿存款利率持续走低强化“存款搬家”效应。2022 年末，疫情防控优化叠加地产行业松绑引发债市大幅调整，银行理财陷入“负反馈”困境，存量规模一度下行突破 25 万亿。2024 年4 月监管部门取消“手工补息”政策，引发资金大规模转配理财，叠加存款利率持续下行，存款加速向风险收益比更优的理财产品迁移，推动理财规模重返 30 万亿关口。图 2：存款搬家效应强化，银行理财存量规模重返 30 万亿元资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部；注：数据源或基于非全面市场统计，侧重趋势研判，非精确计量。银行理财深度报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券4/72. 产品业绩承压，驱动多资产配置转型理财公司持续下调新发产品业绩比较基准。2024 年，招