公司信息更新报告：Q1业绩符合预期，收入、利润增速有望逐步提升

医药生物/中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 新天药业（002873.SZ） 2022 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/28 当前股价(元) 12.99 一年最高最低(元) 28.17/12.36 总市值(亿元) 21.55 流通市值(亿元) 20.42 总股本(亿股) 1.66 流通股本(亿股) 1.57 近 3 个月换手率(%) 394.79 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-业绩实现较快增长，三年营收倍增可期》-2022.3.25 《公司首次覆盖报告-中药细分领域领先，OTC 渠道扩展助力业绩提速》-2022.3.22 Q1 业绩符合预期，收入、利润增速有望逐步提升 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011 ⚫ 疫情短期影响增速，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级 2022 年 4 月 28 日，公司发布 2022 年一季报：2022Q1 公司实现营业收入 2.49 亿元，同比增长 16.10%；实现归母净利润 3,087.93 万元，同比增长 21.73%；扣非后归母净利润 2,972.75 万元，同比增长 19.55%；经营活动产生的现金流量净额369.57 万元，同比减少 77.96%。公司收入、利润增速符合我们的预期。我们维持对公司的盈利预测不变，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.33、1.70、2.11 亿元，对应 EPS 分别为 0.80、1.02、1.27 元/股，当前股价对应 PE 分别为16.2、12.7、10.2 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 股权激励计划设定 3 年营收倍增目标坚定发展决心，募投项目稳步推进 股权激励计划为三年营收倍增提供动力支持与举措保障。2021 年公司推行股权激励计划，面向 60 名管理及技术骨干员工，授予共计 317 万股限制性激励股权，为三年营收倍增提供强有力的动力支持与举措保障：市场营销方面，持续优化市场团队人员结构，坚持“以临床疗效拉动 OTC 渠道市场”，不断提高连锁药店产品覆盖率；产品研发方面，积极响应国家对中医药产业的政策支持，不断加大产品研发的人才与资金投入。工程建设项目顺利建成投运促进研发与生产能力迈上新台阶。“中药配方颗粒建设”项目以及“凝胶剂及合剂生产线建设”仍在有序推进中，预计 2023 年实现投运，有望进一步助力公司产能提升以及产品线扩充。 ⚫ 在研管线充足，大力拓展 OTC 渠道，打开未来成长空间 公司积极开展现有品种的新适应症，已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验，持续提升产品竞争力。研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒 3 个中药新药产品且已完成临床三期试验；进入临床研究的中药配方颗粒品种共有 445 个，完成国标备案 60 个，有 34 个在申报进程中；且经典名方产品的研发也已初见成效，有望成为公司新的营收及利润增长点。 ⚫ 风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 751 970 1,233 1,565 1,970 YOY(%) -2.9 29.1 27.1 26.9 25.8 归母净利润(百万元) 74 101 133 170 211 YOY(%) 3.8 35.8 32.2 27.8 24.4 毛利率(%) 78.0 79.3 79.0 79.0 79.0 净利率(%) 9.9 10.4 10.8 10.9 10.7 ROE(%) 8.9 11.3 13.2 14.6 15.6 EPS(摊薄/元) 0.45 0.61 0.80 1.02 1.27 P/E(倍) 29.1 21.4 16.2 12.7 10.2 P/B(倍) 2.7 2.5 2.2 1.9 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2021-042021-082021-122022-04新天药业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 疫情短期影响增速，盈利能力稳中有升 ............................................................................................................................ 3 2、 股权激励计划设定 3 年营收倍增目标坚定发展决心，募投项目稳步推进 ..................................................................... 3 3、 在研管线充足，大力拓展 OTC 渠道，打开未来成长空间 ............................................................................................... 4 4、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 4 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 5 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 6 图表目录 表 1： 新天药业盈利预测 ........................................................................................................................................................... 5 公司信息更新报告