2021年报-2022年一季报点评：传统业务稳步增长，新能源电池壳业务有序推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月29日买 入斯莱克（300382.SZ）2021 年报&2022 年一季报点评：传统业务稳步增长，新能源电池壳业务有序推进核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双联系人：王向远0755-819813620755-81982646wushuang2@guosen.com.cn wangxiangyuan@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值收盘价9.42 元总市值/流通市值5464/5464 百万元52 周最高价/最低价32.50/8.35 元近 3 个月日均成交额153.91 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2021 年收入同比增长 13.66%，归母净利润同比增长 67.95%。公司 2021 年实现营收 10.03 亿元，同比增长 13.66%；归母净利润 1.07 亿元，同比增长67.95%；2022Q1 实现营收 2.92 亿元，同比增长 56.88%；归母净利润为 0.44亿元，同比增长 177.31%，业绩增长主要系传统易拉罐与易拉盖业务稳步提升所致。毛利率/净利率均同比增长，公司盈利水平显著回暖。公司 2021 年毛利率/净利率分别为 37.26%/9.18%，同比增长 3.12/2.73 个 pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 2.64%/10.55%/3.06%/3.82%，同比变动-0.46/-0.09/-1.65/+0.40 个 pct,期间费用率同比下降 2.20 个 pct，毛利率增长主要系 2020 年疫情影响下毛利率基数较低所致，规模效应推动期间费用率下降。易拉罐和易拉盖业务稳健增长，新能源电池壳业务静待放量。公司主要从事高速易拉盖、易拉罐等金属包装制品生产设备的研发、设计、生产、装配调试，相关智能检测设备、零备件的研发、加工制造等业务，凭借在易拉罐制盖、制罐生产设备领域积累的研发成果及生产经验，公司已经延伸至新能源电池壳智能生产线及电池壳结构件制造领域。（1）分产品看，公司 2021 年易拉罐高速生产设备/易拉盖高速生产设备/新能源电池壳/智能检测设备/易拉盖生产设备零备件分别实现营收 3.65/2.93/0.78/0.72/1.15 亿元，同比 变 动 25.76%/-9.40%/16.58%/28.06%/17.13% ， 占 营 收 比 例 分 别 为36.36%/29.18%/7.81%/7.15%/11.48%。（2）在新能源电池壳方面，公司加快新乡盛达、安徽斯翔和常州莱胜项目的进一步落地，其中新乡盛达、安徽斯翔的厂房建设已步入尾声；常州莱胜已取得不动产权证书。a) 圆柱形电池壳方面，首条产线已批量生产，第二、三条产线正在安装调试中。小直径钢圆柱电池壳已经开始批量供货，同时公司已完成大直径圆柱电池壳相关验证和技术储备，实现了样品试生产，量产用的核心主机设备也已经投入制造。b) 方形铝电池壳方面，已完成了实验室模拟和部分主要生产设备的设计工作，关键工艺过程的研究也得到了实验验证。公司重点布局新能源电池壳业务，有望为公司的持续增长提供助力。风险提示：技术迭代升级风险；电池壳业务拓展不及预期。投资建议：公司传统易拉罐和易拉盖业务稳步增长，新能源电池壳业务已取得突破，我们预计 2022-24 年归母净利润为 2.14/3.06/4.05 亿元，对应 PE26/18/14 倍，首次覆盖给予“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)8831,0031,9452,7853,617(+/-%)11.5%13.7%93.8%43.2%29.8%净利润(百万元)64107214306405(+/-%)-34.3%67.9%98.9%43.3%32.4%每股收益（元）0.110.190.370.530.70EBITMargin16.5%19.7%14.4%14.9%15.7%净资产收益率（ROE）5.9%8.1%15.5%20.5%24.4%市盈率（PE）83.150.925.617.913.5EV/EBITDA36.829.924.519.216.2市净率（PB）4.924.103.973.663.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：斯莱克 2021 年营业收入同比增长 13.66%图2：斯莱克 2021 年归母净利润同比增长 67.95%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：斯莱克盈利能力有所回升图4：斯莱克期间费用率有所下降资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：斯莱克研发费用持续增长图6：斯莱克 ROE 显著提升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPE投资评级20A21E22E23E20A21E22E23E300450先导智能42.24660.530.851.011.492.1549.9341.6828.3519.65增持002850科达利118.30275.540.772.334.877.44153.6450.7724.2915.90未评级300953震裕科技88.1082.001.871.834.196.5747.1148.1421.0313.41未评级平均值1.161.723.525.3983.5646.8724.5616.32300382斯莱克9.4254.670.110.190.370.5383.1450.8925.5917.86买入资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理注：科达利、震裕科技为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物420291352354332营业收入8831003194527853617应收款项40238884511851503营业成本581630128118632384存货净额618755153821612844营业税金及附加56131622其他流动资产87231314456670销售费用27266484108流动资产合计16571766315042575449管理费用94106223300390固定资产3165816938381002研发费用303884107145无形资产及其他118134129124118财务费用42314281109投资性房地产87130130130130投资收益(3)(2)(2)(2)(2)长期股权投资257171