百融云W(6608.HK)行业数字化转型加速，持续发力运营端服务

更新报告证券研究报告请务必阅读投资评级定义和免责条款买入行业数字化转型加速，持续发力运营端服务百融云-W（6608.HK）2022-4-27 星期三主要股东Genisage Tech Inc.16.72%HH BR-I Holdings8.09%Max Elegant Limited6.18%CRFSummit Investment5.63%Qianhai Golden Bridge IV LP 5.14%Wu Capital Limited4.86%IDG4.21%相关报告首发报告-20211215研究部姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email:licr@gyzq.com.hk目标价：10.75 港元现价：8.56 港元预计升幅:25.6%重要数据日期2022.04.26收盘价（港元）8.56总股本（亿股）5.00总市值（亿港元）42.97净资产（亿港元）50.5总资产（亿元）59.652 周高低（港元）23.20/6.39每股净资产（元）10.9数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理投资要点公司全年增长符合预期，核心客户净收入保持较高扩张率：公司 2021 年全年实现营收 16.23 亿元，同比增长 43%。全年实现经调整后净利润 1.41 亿元，同比增长 76%。分业务来看来看，核心智能分析与运营服务收入增长 38%至 7.37 亿元，精准营销服务收入同比增 60%至 4.22 亿元，保险分销服务收入同比增 37%至 4.64 亿元。虽然公司目前客户范围已经覆盖绝大部分国有银行、消金公司及保险公司，但是预计未来公司将利用过去一年所研发积累的财务管理 SaaS 功能向基金、信托等板块延展。行业数字化转型加速，公司迎来新发展机遇：4 月银保监会《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》正式向银行保险机构下发。《意见》制定了银行业保险业数字化转型目标，该政策将加速金融行业向数字化转型势能，推动金融科技技术发展。另外国家将深化数据资产概念，未来如何鉴别数据价值或者深度挖掘价值，将需要外部专业机构去做梳理及整合，公司所能提供的增值服务将迎来新的发展空间，而且公司作为行业龙头企业，必将充分把握这一历史性发展机遇。AI 数字技术驱动，打造金融零售业务前段运营标杆案例：公司开未来将围绕金融行业零售业务增益项目进行新业务探索。于 2021 年年中完成部分试点零售业务增益项目的方法论研究，最终试点营销转化率提升了 2 至 3 倍。未来随着标杆案例落地，相信公司的运营及财富管理新模块客群将逐步向全国金融机构财富管理部门覆盖，帮助客户提升业务响应能力及财富管理效率。预计该业务商业化模式也直接与效果挂钩，未来来自运营及财富管理的收入也将从百万元级别向千万级别进行跨越。继续看好公司业务发展，维持买入评级：我们预计 2022-2024 年公司收入分别为 20.1 亿，25.5 亿和 32.3 亿元，2022年同比增速较 2021 年将显著放缓，主要是考虑到疫情对公司精准营销业务（消费贷及理财产品销售）的影响，给予公司对应 2022 年 40 倍 PE，目标价 10.75 港元，维持买入评级。股票报告网2更新报告报告正文公司全年增长符合预期，核心客户净收入保持较高扩张率：公司 2021 年全年实现营收 16.23 亿元，同比增长 43%。全年实现经调整后净利润 1.41 亿元，同比增长 76%。分业务来看来看，核心智能分析与运营服务收入增长 38%至 7.37 亿元，精准营销服务收入同比增 60%至 4.22 亿元，保险分销服务收入同比增 37%至 4.64 亿元，其中寿险及健康险的保费规模占绝大部分，且平均保单期限超过 10 年，续保率超 95%。目前公司客户范围已经覆盖绝大部分国有银行、逾 900 家区域性银行、绝大部分消金公司及主要保险公司，未来将利用公司最近研发的财务管理 SaaS 功能向基金、信托等板块延展。截止2021 年末，公司累计为 5700 名金融机构客户提供服务，其中付费客户超过 3300家，同比增长 27.5%，核心客户 ARPU 同比增长 24.8%达到 512 万元，核心客户留存率高达 91.6%，核心客户净收入扩张率为 118.1%。图 1：公司收入增长明显复苏及毛利率保持稳定资料来源：公司年报、国元证券经纪(香港)整理行业数字化转型加速，公司迎来新发展机遇：4 月银保监会《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》正式向银行保险机构下发。《意见》制定了银行业保险业数字化转型目标，到 2025 年，银行业保险业数字化转型取得明显成效。银行业保险业在未来发展中须“重点关注”模型股票报告网3更新报告算法、人工智能等专业领域，并强调生态建设。该政策将加速金融行业向数字化转型势能，推动金融科技技术发展。另外我们认为国家现在对于数据管理，未来将深化数据资产的概念，例如北京前两年成立了国际数据交易所。目前各个地方也都在推动数据在国家或者地方管控的背景下做数据资源流通和交互，而各个金融机构也开始搭建数据资产的管理平台。相信未来如何鉴别数据资产价值或者深度挖掘价值，将需要外部专业机构去做梳理及整合，公司增值服务迎来新的发展空间。而且公司作为行业的龙头企业，将充分把握这一历史性发展机遇。AI 数字技术驱动，打造金融零售业务前段运营增益范例：从 2021 年公司开始通过研发一系列新的模块，开始围绕金融行业零售业务增益项目进行新业务探索。于 2021 年年中完成部分试点零售业务增益项目的方法论研究，并定制了 AI 模型，其中包括储蓄、资管等 9 类场景累计逾 500 个特征函数，全部客群模型的 KS 均达到 0.35 至 0.55，该试点营销转化率可提升 2 至 3倍。根据一季度情况，未来将扩展更多长期合作，如模型持续更新、迭代优化、全行级别特征工程等。另外智能运营中的 AI 语音服务功能开始逐步融入金融客户的零售业务条线，相比此前的人工模式，可节省成本约 50%至 90%，且考核结果接近人工服务标准的 90%至 95%。未来随着标杆案例落地后，相信公司的运营及财富管理新模块的客群将逐步向全国大型银行与金融机构的财富管理部门覆盖，帮助行业提升业务响应能力及财富管理效率。同时由于这些模块的高度可扩展性及实用性，客户的粘性会得到进一步增强，预计该业务商业化模式也直接与效果挂钩，因此我们认为未来客户收入中来自运营及财富管理的收入也将从百万元级别向千万级别进行跨越。技术商业化将在今年逐步体现，维持买入评级：我们预计 2022-2024 年公司收入分别为 20.1 亿，25.5 亿和 32.3 亿元，2022 年同比增速较 2021 年将显著放缓，利润下降，主要是考虑到疫情对公司精准营销业务（消费贷及理财产品销售）的影响，该业务 ROI 水平下降。但我们预计未来在来自金融机构运营服务端收入不断扩大下，净利润率将会不断提升。分业务看，数据分析服务是公司拓展其他创新业务的基石，随着升级 AI 技术及并购运维类型的公司，将能够进一步打通客户前端服务链，因此预计未来两年核心客户数量和 ARPU 值会继续增加。精准营销服务方面，疫情有所反复，消费需求疲软，使得用户对金融机构贷款需求继续