2022年一季报点评：单季归母净利润再创历史新高值，电池业务布局加速

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 26 日 公司研究 单季归母净利润再创历史新高值，电池业务布局加速 ——赣锋锂业（002460.SZ）2022 年一季报点评 增持（维持） 事件：赣锋锂业发布 2022 年一季报，公司营业收入 53.65 亿元，同比增加233.91%；归母净利润 35.25 亿元，同比增加 640.41%。扣非归母净利润 31.03亿元，同比增加 956.4%。 点评：一季度业绩再创历史新高，3 月公司实现归母净利润 21.25 亿元左右，超过 1 月和 2 月之和。公司一季度业绩优异主要原因为公司锂盐产品价格同比上年大幅增长：2022 年一季度电池级碳酸锂和氢氧化锂均价分别为 40 万元/吨和34.8 万元/吨，同比提升 467%和 492%。 锂盐产能不断扩张，2025 年产能指引增加至 30 万吨/年 LCE。截至 2021 年 12月，公司电池级碳酸锂产能为 4.3 万吨/年，电池级氢氧化锂产能为 8.1 万吨/年。未来产能规划包括：1）江西省丰城市年产 5 万吨锂电新能源材料项目，项目分两期建设，一期建设年产 2.5 万吨氢氧化锂项目；2）Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目，项目分两期建设，一期产能 4 万吨碳酸锂，二期扩产产能不低于 2 万吨碳酸锂当量；3）Mariana 锂盐湖项目，一期产能 2 万吨氯化锂；4）Sonora 锂黏土项目，一期产能 5 万吨氢氧化锂。 下游积极布局电池领域，电池回收和固态电池业务有序推进： 根据公司公告，赣锋锂业在 2022 年将会形成 1 万吨碳酸锂当量的回收规模，并预计在 2023 年形成2.5万吨碳酸锂当量的回收规模。目前公司固态电池已经在东风E70上装车，公司将积极拓展下游，推动半固态、固态电池的研发。预计公司将在 2022 年内形成 2GWH 的一代半固态电池产能。 3 月国内电动车渗透率继续上行，上游锂产品价格仍处于高位：根据中汽协数据，2022 年 3 月份国内新能源汽车产量 46.5 万辆，产量渗透率达到 20.7%，再创历史新高。近期锂价有所回调，截至 2022 年 4 月 22 日碳酸锂价格回调至 48.2 万元/吨，近 30 日价格下降 4.5%，但仍处于历史较高位置。根据欧阳明高院士在电动车百人会论坛上指出，“预计锂资源供需平衡 2-3 年后有可能恢复正常”，我们认为供需的紧张使锂价仍有望维持高位震荡。 盈利预测与评级：鉴于锂盐价格高位运行，我们上调 2022 年-2023 年盈利预测，预计 2022-2023 年 EPS 分别为 9.1 元、12.39 元，分别提升 8%/0.2%，维持2024 年 EPS 15.93 元不变，2022 年-2024 年 PE 为 10 倍、7 倍、6 倍。 鉴于公司全球行业龙头地位，我们维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；锂盐产品价格下跌；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,524 11,162 33,061 41,303 49,838 营业收入增长率 3.41% 102.07% 196.19% 24.93% 20.66% 净利润（百万元） 1,025 5,228 13,076 17,804 22,905 净利润增长率 186.16% 410.26% 150.10% 36.16% 28.65% EPS（元） 0.76 3.64 9.10 12.39 15.93 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.57% 23.88% 37.86% 37.57% 36.05% P/E 121 25 10 7 6 P/B 11.5 6.1 3.8 2.8 2.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-26 当前价：92.24 元 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 14.37 总市值(亿元)： 1325.93 一年最低/最高(元)： 91.47/224.40 近 3 月换手率： 99.73% 股价相对走势 -25%12%50%87%125%04/2107/2110/2101/22赣锋锂业沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -16.51 -13.83 19.65 绝对 -25.29 -33.53 -5.65 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 赣锋锂业（002460.SZ） 表 1：赣锋锂业季度主要财务指标（亿元，%） 单位：亿元 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 主营业务收入 13.08 15.06 16.31 16.07 24.57 29.89 41.08 53.65 同比增长率 -7% 8% 44% 49% 88% 98% 152% 234% 毛利 2.52 2.71 4.48 5.00 9.28 10.80 19.36 35.76 毛利率 19.26% 17.96% 27.49% 31.11% 37.75% 36.12% 47.13% 66.65% 销售费用 0.08 0.18 0.04 0.13 0.11 0.14 0.24 0.12 财务费用 -0.09 0.16 0.98 0.52 0.36 0.61 0.33 0.40 管理费用 0.26 0.51 0.70 0.32 0.75 1.76 1.86 2.19 研发费用 0.25 0.31 0.62 0.37 0.55 1.09 1.38 2.12 期间费用率 3.78% 7.65% 14.32% 8.30% 7.23% 12.05% 9.27% 8.99% 税前利润 1.67 2.21 7.16 5.33 11.07 11.76 29.58 40.33 归属母公司净利润 1.49 1.74 6.94 4.76 9.41 10.56 27.56 35.25 净利率 11.37% 11.55% 42.56% 29.63% 38.27% 35.33% 67.07% 65.70% 同比增长率 27% 421% 2302% 6046% 532% 507% 297% 640% 扣非净利润 1.02 0.93 1.36 2.94 5.42 5.93 14.79 31.03 期末净资产 83 123 134 146 212 234