基础化工行业周报：地缘冲突推升油价，煤化工配置价值凸显

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 3 月 21 日 行业研究 地缘冲突推升油价，煤化工配置价值凸显 ——基础化工行业周报（20260316-20260322） 基础化工 地缘政治局势波诡云谲，国际原油价格中枢显著抬升。2 月 28 日以来，美伊冲突持续升级，推动原油价格大幅上行。截至 2026 年 3 月 20 日，布伦特原油、WTI 原油价格分别收至 109.55 美元/桶、96.60 美元/桶，较年初分别上涨 80%、69%。在美伊冲突前景不明、霍尔木兹海峡航运存在扰动的背景下，国际原油价格高位波动加剧，价格中枢较冲突前明显上移。 高油价背景下，煤化工板块投资价值凸显。在国际油价持续上行、高位运行的背景下，全球石化产业链成本端压力显著加大，能源与化工品价格体系迎来重构。高油价不仅改变行业盈利格局，更直接凸显出我国煤化工产业的独特优势，成为当前化工板块中具备明确景气向上逻辑的核心方向。我国资源禀赋决定了煤化工在能源安全与成本竞争中的重要地位。相较于依赖石油的传统化工路线，煤化工以煤炭为核心原料，在油价大幅上涨时，原料成本优势被显著放大。产品价格跟随石化产业链同步上行，而成本端相对稳定，形成明显的盈利剪刀差，行业整体盈利空间随之打开。当前能源价格波动加剧，高油价已成为阶段性重要变量。在成本优势凸显、产业替代增强、行业格局优化的多重驱动下，煤化工板块业绩弹性与配置价值持续提升。站在当前时点，高油价环境下煤化工板块具备清晰的上行动力，值得重点关注与布局。 油头烯烃边际定价，油价上涨煤化工路线成本优势显现。我国生产乙烯、丙烯的起始原料主要是石油，因此烯烃主要由油头定价。根据项东的《煤制烯烃过程技术经济分析与生命周期评价》，当石油价格为 110 美元/桶时，产品成本约为 9300元/吨，煤价只需低于 1290 元/吨，便可在成本端低于石油路线。结合原油和煤炭价格可以看出，在油价高企背景下，煤制烯烃具有较大的成本优势。此外，原油制烯烃中原料（石脑油）成本占 75%，石油价格上涨对原油制烯烃成本影响较大；煤制烯烃中原料煤成本仅占 22%，煤炭价格上涨对煤制烯烃成本影响相对较小，在煤价稳定运行期间，煤化工路线成本更低。 立足能源国情，发展煤化工战略意义重大。我国长期形成富煤、贫油、少气的资源禀赋格局，油气对外依存度偏高，能源安全与供应链稳定面临外部不确定性。煤炭作为我国储量最丰富、保障能力最强的基础能源，依托其发展现代煤化工，是立足本国资源条件、优化能源化工结构的现实选择。通过煤炭清洁高效转化，生产烯烃、芳烃、乙二醇等关键化工品，既能降低对石油路线原料的过度依赖，也能在一定程度上补齐高端石化产品供给短板，增强产业链自主可控能力。从国家能源战略与产业安全角度看，依托资源比较优势发展煤化工，既是对能源结构的合理适配，也是保障化工产业长期稳定发展的重要路径，具备鲜明的现实必要性与战略合理性。 投资建议：当前能源价格波动加剧，高油价已成为阶段性重要变量。在成本优势凸显、产业替代增强、行业格局优化的多重驱动下，煤化工板块业绩弹性与配置价值持续提升。站在当前时点，高油价环境下煤化工板块具备清晰的上行动力，值得重点关注与布局。建议关注：华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、诚志股份、潞化科技、中国旭阳集团。 风险提示：国际原油价格波动，全球经济复苏不及预期，环保及“双碳”政策风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -13%4%20%36%53%03/2506/2509/2512/25基础化工沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 基础化工 目 录 1、 本周行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 化工板块股票市场行情表现 ................................................................................................................... 3 1.2 重点产品价格跟踪 .................................................................................................................................. 5 2、 子行业观点及产品价格走势 .............................................................................................. 6 2.1 磷肥及磷化工 ......................................................................................................................................... 6 2.2 钾肥 ........................................................................................................................................................ 9 2.3 农药 ...................................................................................................................................................... 11 2.4 有机硅 ...........................................................................