公司信息更新报告：2021Q4业绩高增，高景气赛道持续引领

家用电器/视听器材 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 极米科技（688696.SH） 2022 年 04 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/22 当前股价(元) 373.33 一年最高最低(元) 883.78/316.89 总市值(亿元) 186.67 流通市值(亿元) 120.11 总股本(亿股) 0.50 流通股本(亿股) 0.32 近 3 个月换手率(%) 62.9 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q4 业绩超预期，缺芯缓解下有望延续高增》-2022.2.25 《公司信息更新报告-2021Q4 业绩超预期，缺芯缓解下内外销高增可期》-2022.1.26 《公司信息更新报告-Q3 业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现》-2021.10.28 2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 周嘉乐（分析师） zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 陆帅坤（联系人） lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 ⚫ 2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领，维持“买入”评级 2021 年公司营收 40.4 亿元（+42.8%），归母净利润 4.8 亿元（+79.9%）。2021Q4营收 13.9 亿元（+45.0%），归母净利润 1.8 亿元（+88.5%）。2021 年公司国内智能微投行业持续引领、市占率进一步提升，海外自有品牌产品线补齐、实现翻倍以上增长，营销、研发端高举高打深化竞争壁垒。考虑疫情扰动、原材料上涨影响，我们下调 2022-2023 年盈利预测，新增 2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 6.52/8.89/11.64 亿元（2022-2023 年原值 6.99/10.10 亿元），对应 EPS分别为 13.0/17.8/23.3 元（2022-2023 年原值 14.0/20.2 元），当前股价对应 PE 为28.6/21.0/16.0 倍，公司品牌产品端优势行业引领，维持“买入”评级不变。 ⚫ 智能微投新品国内领先地位持续深化，海外市场拓展超预期 2021 年智能微投收入 35.0 亿(+52.0%)，占营收比例+5.2pcts，销量/均价分别+33.79%/+13.59%。2021 年上市新品 NEW Z6X、H3S 等产品持续热销，根据 IDG，2021 年极米占中国投影市场份额 21.2%（+3.1pcts），稳居第一。2022 Q1 阿里渠道极米投影销额 GMV 市占率达 21.9%(+1.6pcts)，提升趋势延续。新品 Z6X Pro投影销售超预期，2022W16 阿里渠道极米投影销额 GMV +120%，实现翻倍以上增长。我们看好新品拉动内销持续高增长，领先地位进一步深化。分渠道看，2021年公司境内/境外业务收入分别+36.07%/+145.2%，在日本、欧洲、美国等多区域的线上线下渠道齐头并进，看好补齐产品矩阵后公司海外市场拓展进一步提速。 ⚫ 毛利率逆势提升，看好渠道和产品结构优化带来进一步上升空间 2021 年公司毛利率为 35.9%（+4.3 pcts），主系折价促销减少、高毛利新品放量、自研光机占比持续提升驱动。2021Q4 毛利率 33.4%（+0.4pct），提升幅度不大主系运费调整至成本影响。费用端高举高打，2021 年公司销售/研发费用率分别+1.5/+1.6pcts，深化长期竞争优势。2021 年公司净利率 12.0%（+2.5pcts），2021Q4净利率 13.2%（+3.0pcts），毛利率趋势持续向好下，预计净利率将保持稳中有升。 ⚫ 风险提示：关税政策变动；原材料价格波动；海外业务开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,828 4,038 5,575 7,532 9,698 YOY(%) 33.6 42.8 38.1 35.1 28.8 归母净利润(百万元) 269 483 652 889 1,164 YOY(%) 187.8 79.9 34.9 36.3 30.9 毛利率(%) 31.6 35.9 37.3 37.6 38.0 净利率(%) 9.5 12.0 11.7 11.8 12.0 ROE(%) 34.4 17.5 20.0 22.2 23.2 EPS(摊薄/元) 5.38 9.67 13.04 17.78 23.28 P/E(倍) 69.4 38.6 28.6 21.0 16.0 P/B(倍) 23.9 6.8 5.7 4.7 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%2021-042021-082021-122022-04极米科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领 .......................................................................................................................... 3 2、 智能微投国内领先地位持续深化，海外市场拓展超预期 ................................................................................................. 3 3、 结构优化驱动毛利率逆势上升，净利率提升逻辑持续兑现 ............................................................................................. 5 4、 2022Q2 新品潮驱动下，看好内销持续超预期增长 ........................................................................................................... 8 5、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 9 6、 风险提示 ................................................................................................