家电行业一张图看懂3月空调产业在线数据：内销出货亮眼，出口延续景气

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 内销出货亮眼，出口延续景气 一张图看懂 3 月空调产业在线数据｜2022.4.22 中信证券研究部 核心观点 纪敏 首席制造产业分析师 S1010520030002 3 月内销出货端表现亮眼，预计主要系经销商提前备货所致，反观零售端在疫情影响下表现较为疲软；后续随着疫情防控推进，预计 5 月起国内需求有望迎来改善。外销在高基数下延续景气，一季度累计同比+5.4%。白电企业估值前期受原材料上涨及疫情冲击有所回落，但考虑到产品涨价持续推进，因此预计全年盈利改善的趋势未变，无需过度担忧。 ▍2022 年 3 月空调产业在线数据简述：行业总量方面，总产量 1621 万台，同比-3.7%，总销量 1667 万台，同比+4.9%，其中内外销量分别为 829、838 万台，分别同比+3.2%/+6.6%；公司方面，格力内外销量分别同比-10.5%/-2.0%；美的内外销量分别同比+20.9%/+20.0%；海尔内外销量分别同比+0.7%/+14.0%；海信内外销量分别同比+9.4%/+23.1%；奥克斯内外销量分别同比+5.5% /-16.7%。 ▍内销出货略超预期，外销维持高景气：内销方面，3 月出货数据亮眼，同比+3.2%，预计主要由于经销商提前备货所致，一季度累计内销出货同比-0.9%，整体表现平稳；零售端受疫情影响表现较为疲软，根据奥维数据，3 月空调线上/线下零售额分别同比-22%/-23%。展望后市，随着疫情防控推进，5 月国内疫情有望实现有效控制，3、4 月份受损的消费需求或将在 5 月迎来集中回补，届时需求回暖也有望带动厂家出货。外销方面，延续较高景气，高基数叠加退补影响下依然保持稳健增长，3 月出口量同比+6.6%，一季度累计外销同比+5.4%。 ▍海信表现不俗：分公司来看，格力则由于渠道改革阵痛，经营短期承压，一季度内销同比-12.0%，内销份额同比-3.9pcts；海尔经营稳健，内、外销量稳重有升，一季度分别同比+2.5%/+33.6%，内外销份额分别同比+0.5/+1.6pcts；海信内外销齐发力，受益于产品、渠道结构调整以及与央空的优势协同，一季度内、外销量分别同比+15.3%/+27.1%，内、外销份额分别同比+0.5/+1.6pcts；美的一季度内销同比+7.8%，内销份额同比+2.8pcts。 ▍建议持续关注：高端化、出海业务布局领先，产业链地位优势显著的白电龙头：海尔智家、美的集团；受益于地产政策逆周期调节，业务多元化拓展，估值具备性价比的海信家电。 ▍风险因素：原材料成本大幅上涨；海外需求景气度下降；内需恢复不及预期。 图 1：产业在线 3 月空调数据概览 资料来源：产业在线，中信证券研究部 家电行业 评级 强于大市（维持） 股票报告网 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。 法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由 CLSA Limited 分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由 CLSA Europe BV分发；在英国由 CLSA （UK）分发；在印度由 CLSA India Private Limited 分发（地址：孟买（400021）Nariman Point 的 Dalamal House 8 层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的 INZ000001735，作为商人银行的 INM000010619，作为研究分析商的 INH000001113）；在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd 分发；在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities (Thailand) Limited 分发。 针对不同司法管辖区的声明 中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas 除外）仅向符合美国《1934 年证券交易法》下15a-6