常熟银行(601128)1季度净利润增长23%，业绩彰显实力

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 4 月 23 日 [Table_Stock] 601128.SH 增持 原评级: 增持 市场价格:人民币 8.16 板块评级:强于大市 本报告要点  1 季度净利润增长 23%，业绩彰显实力 [Table_PicQuote] 股价表现 (18%)(10%)(2%)6%14%22%Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22常熟银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 22.2 13.3 9.1 16.9 相对上证指数 37.2 18.6 21.5 27.8 发行股数 (百万) 2,741 流通股 (%) 96 总市值 (人民币 百万) 22,365 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 302 资本充足率 (%)(2022Q1) 11.74 主要股东(%) 交通银行股份有限公司 9 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 4 月 22 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《常熟银行：信贷、业绩高增长，异地贡献持续加大》20220330 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 农商行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 [Table_Titl e] 常熟银行 1 季度净利润增长 23%，业绩彰显实力 [Table_Summar y] 业绩摘要：常熟银行 2022 年 1 季度净利润同比增长 23.4%，营业收入同比增长 19.3%；成本收入比 37.92%，较去年同期下降 2.30 个百分点。季末总资产较年初增长 8.97%，贷款增长 6.34%，存款增长 11.8%。季末不良率 0.81%，拨备覆盖率 532%，拨贷比 4.32%，核心一级/资本充足率 10.01%/11.74%。公司1 季度 ROA1.10%，同比提升 3BP；ROE13.05%，同比提升 1.36 个百分点。 常熟银行 1 季度业绩保持上市银行第一梯队，存贷增长强劲，息差同比改善。公司客户向小、向下，异地扩张下，2021 年非常熟地区贡献度加大。受益于区域经济以及公司独特的小微业务打法、严格风险管控，公司资产质量优势保持。公司在我们核心推荐组合，重申看好，重点推荐。 支撑评级的要点  业绩高增，净利润同比增 23% 常熟银行 1 季度业绩保持高增，净利润同比增长 23.4%，较 2021 年（+21.4%，YoY）进一步 2 个百分点，带动 1 季度 ROE 同比提升 1.36 个百分点至 13.05%。1 季度利息净收入同比增 24.0%，增速预计居上市银行前列，在规模增速相对稳健背景下，预计受益于息差的同比改善。1 季度营收同比增 19.3%，增速较 2021 年（+16.3%，YoY）进一步提升，叠加成本收入比的同比下行，带动 1 季度拨备前利润实现 23.9%的同比增长。  1 季度息差同比改善，存贷增长强劲 1 季末贷款较年初增长 6.34%，如加回流转的 30.6 亿元贷款，较年初增长8.22%，增长强劲。加回流转规模后，对公/零售贷款分别较年初增长10.7%/3.3%。1 季度 100 万元以下、100-1000 万元贷款占比分别为 41.0%、34.4%，较年初下降 0.83、0.40 个百分点。1 季度同业资产、证券投资较年初增长 18.7%、19.7%。 1 季度息差改善持续，较 2021 年（3.06%）走阔至 3.09%，同比明显改善。边际来看，预计 1 季度息差环比 2021 年 4 季度下行，主要受资产端影响。但公司负债端成本率预计保持相对稳健，根据我们测算，1 季度负债端成本率环比 2021 年 4 季度下行 2BP。 估值  我们维持公司 2022/2023 年 EPS 为 0.97/1.15 元的预测，目前股价对应2022/2023 年 PB 为 1.04x/0.95x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  疫情反复，出口需求减弱、经济超预期下行；监管管控超预期。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入-扣除其他成本 6,582 7,655 8,834 10,214 11,907 变动 (%) 2.13 16.30 15.41 15.61 16.57 净利润 1,803 2,188 2,668 3,140 3,586 变动(%) 1.0 21.3 21.9 17.7 14.2 净资产收益率(%) 10.34 11.59 12.92 13.90 14.36 每股收益(元) 0.66 0.80 0.97 1.15 1.31 市盈率 (倍) 12.40 10.22 8.38 7.12 6.24 市净率 (倍) 1.25 1.13 1.04 0.95 0.85 资料来源：公司公告，中银证券预测 股票报告网 2022 年 4 月 23 日 常熟银行 2 业绩摘要：常熟银行 2022 年 1 季度实现净利润 6.59 亿元，同比增长 23.4%。其中，利息净收入同比增长 24.0%，手续费净收入同比下降 99.3%，营业收入同比增长 19.3%；成本收入比 37.92%，较去年同期下降 2.30 个百分点。季末总资产较年初增长 8.97%，贷款总额较年初增长 6.34%，存款总额增长11.8%。季末不良率 0.81%，拨备覆盖率 532%，拨贷比 4.32%，核心一级/资本充足率 10.01%/11.74%。公司 1 季度 ROA1.10%，同比提升 3BP；ROE13.05%，同比提升 1.36 个百分点。 业绩高增，净利润同比增 23% 常熟银行 1 季度业绩保持高增，净利润同比增长 23.4%，较 2021 年（+21.4%，YoY）进一步 2 个百分点，带动 1 季度 ROE 同比提升 1.36 个百分点至 13.05%。1 季度利息净收入同比增 24.0%，增速预计居上市银行前列，较 2021 年（+12.0%，YoY）显著提升，在规模增速相对稳健背景下，预计受益于息差的同比改善。非息收入方面，1 季度手续费净收入同比下降 99.3%，除了公司解释的理财业务管理费收入确认频次因素，预计 1 季度市场情绪低迷对代理相关手续费收入带来影响；1 季度其他非息收入同比增 33%，主要由金融资产估值波动带来。1 季度营收同比增 19.3%，增速较 2021 年（+