电气设备行业深度报告：短期冲击带来布局机会，需求长期向好趋势不改

电气设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 电气设备 2022 年 04 月 19 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-疫情导致的困难终将过去，短期是很好的布局期》-2022.4.17 《行业深度报告-从百人会看锂电未来趋势——变革在加速》-2022.4.15 《行业周报-行业已到短期全面布局时间点，重视后周期》-2022.4.10 短期冲击带来布局机会，需求长期向好趋势不改 ——行业深度报告 刘强（分析师） liuqiang@kysec.cn 证书编号：S0790520010001 ⚫ 多重因素扰动不改新能源车向上趋势 2022 年开年以来，车企销售终端提价、疫情蔓延、车企缺芯持续等因素对新能源车产销格局产生了一定的扰动，也加剧了市场担忧情绪和预期分歧。我们认为，上述因素确实会对新能源车产销格局构成一定负面影响，但是考虑下游客户结构、车企稳定市场预期的努力、政府支持性政策持续性、新能源车产品力向上等因素，我们认为新能源汽车行业将保持渗透率快速提升的趋势，短期低谷带来较好的重新布局机会。从投资的节奏看，供需矛盾最大的阶段即将过去，短期是很好的布局期；由于需求端较好，下半年产业链供给端加速释放，成长环境将会更好。我们认为应重视三方向的投资机会：（a）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜、负极等），宁德时代、璞泰来、恩捷股份等公司受益；（b）后周期：按照增速的弹性投资，比如储能、换电等板块，鹏辉能源等公司受益；（c）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如 4680、扁线等，当升科技、金杯电工等公司受益。 ⚫ 提价、疫情和缺芯扰动在所难免，但总体影响或有限，向好趋势不变 提价会导致部分中低端车型目标用户延缓购车进程，上游材料成本压力下，车企提价频率提高可能会进一步挤出部分购车需求； 疫情蔓延至少从车企生产、供应链周转、进店客流与渠道拓展三方面对产销格局形成冲击； 缺芯仍将制约新能源车产量充分释放，上述因素的扰动在所难免。 但我们认为考虑到下游客户结构的分化、疫情区域分布结构性显著、上层复工复产政策指引、车企生产端与销售终端的努力、支持性政策保持延续性、油价持续高企、新能源车产品力提升等因素，上述因素对新能源车产销格局的总体冲击或有限，不会对 2022 年销售情况形成扭转，也不会动摇新能源汽车发展的长期向好趋势。 ⚫ 新能源车市中期有望恢复原料供需平衡、长期看渗透率仍将持续提升 中期看，保供稳价的上层设计持续推进，新增供给有望有序释放，原材料价格有望维稳回落，上游成本压力下降将带动车企提价步伐趋缓，抑制对下游需求的侵蚀；随着新能源车销量增大，平台成本下降，分摊到车的成本，起到一定的抵消效果，控制新能源车的成本上涨，保持性价比，逐步恢复市场平衡。 长期看，补贴完全退坡后，新能源车与燃油车的竞争将完全变为产品力的竞争，智能化驱动的新能源车产品力持续提高有望带动新车渗透率持续爬升，主要客户群涵盖都市白领首购用户、家庭增购用户等，用户挖掘空间仍大；从保有量看，国内目前 3.07 亿汽车保有量中，新能源车只占不到 3%，剩余的换购用户将会是更大的客户来源，市场空间广阔。 ⚫ 风险提示：上游成本压力持续高企、客户接受度低于预期、疫情影响超预期 -45%-22%0%22%45%67%89%2021-042021-082021-12电气设备沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 新能源车需求持续高涨，逆势而上持续放量 .................................................................................................................... 3 2、 新能源车产销格局的扰动：终端提价、疫情蔓延与缺芯瓶颈 ......................................................................................... 4 3、 新能源车短期产销面临压力，但不会动摇向好趋势......................................................................................................... 7 4、 新能源车市展望：中期原料供应有望恢复平衡、长期渗透率持续提升 ....................................................................... 11 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 2022 年开年以来新能源车需求延续强劲增长态势 ....................................................................................................... 3 图 2： 新能源乘用车销量逆势而上，头部车企与新势力车企增速亮眼 ................................................................................ 3 图 3： 锂盐价格维持高位对中下游成本产生持续压力 ........................................................................................................... 4 图 4： 钴盐价格已接近翻番，三元正极成本攀升 ................................................................................................................... 4 图 5： 2022 年 3 月疫情再度蔓延，确诊数急剧上升，带来额外扰动 ................................................................................... 7 表 1： 2-3 月车企提价潮中，6-12 万元价格带的中低端车型提价比例明显更高 ................................................................. 5 表 2： 上游原料成本压力持续下，下游车企提价频率也在提