北交所信息更新：新运力交付激活内贸，船队结构优化驱动增长

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 国航远洋（920571.BJ） 2026 年 04 月 08 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/8 当前股价(元) 10.64 一年最高最低(元) 16.88/5.64 总市值(亿元) 59.10 流通市值(亿元) 30.08 总股本(亿股) 5.55 流通股本(亿股) 2.83 近 3 个月换手率(%) 615.71 《持续推进绿色转型、新运力投入内贸，2025Q1-3 实现营收 6.93 亿元—北交所信息更新》-2025.11.3 《新增运力投入+国内运价指数上行，2025H1 国内干散货运输收入+101%—北交所信息更新》-2025.9.6 新运力交付激活内贸，船队结构优化驱动增长 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003  2025 全年归母净利润同比增长 22.28%，维持“增持”评级 国航远洋披露 2025 年报实现总营业收入 9.97 亿元，同比增长 6.51%；实现归母净利润 0.28 亿元，同比增长 22.28%。考虑到国际地缘冲突导致市场波动较大，同时国航远洋持续进行老旧运力淘汰更替，我们下调 2026-2027、新增 2028 盈利预测，预计 2026-2028 年国航远洋实现归母净利润 1.35/1.52/1.61 亿元（原值2026-2027 年 1.49/1.82 亿元），对应 EPS 为 0.24/0.27/0.29 元，当前股价对应 PE为 43.8/38.9/36.6X。考虑到国航远洋新运力持续投入，我们维持“增持”评级。  2025 内贸收入+66.57%毛利率+24.41pct，国远 707 交付推动船队结构优化 2025 全年国航远洋实现内贸收入 5.30 亿元，同比增长 66.57%，对应毛利达到15.47%同比增长 24.41pct。外贸则实现营收 4.68 亿元同比-24.38%，对应毛利率31.99%同比减少 3.40pct。2024-2025 年期间公司集中交付 6 艘低碳智能化新船，累计新增运力超 40 万载重吨，其中 2025 年交付了 73800DWT 甲醇双燃料预留散货船“国远 707”轮，并开工建造两艘 89000DWT 甲醇双燃料散货船和一艘63500DWT 散货船；处置了“国电 36”、“国远 6”、“国远 7”三艘灵便型老旧船舶，推动船队结构优化与运力“轻量化”。  2025 国际干散货航运低开高走，2026 市场结构性偏紧+短期波动可能延续 2025 年国际干散货航运市场整体呈现“低开高走”态势，BDI 全年均值为 1561点，同比下降 11.05%。2025H2 在铁矿、粮食、铝土矿贸易拉动下，市场出现“年末翘尾”现象。全年来看，不同船型运价表现分化，BCI、BPI、BSI、BHSI 的年度均值分别为 2568 点、1485 点、1129 点和 662 点。CBCFI 整体呈现回升态势，2025 年中国沿海散货运输市场运价实现由震荡调整到稳步向好的转变，CBCFI 同比增长 13.1%。2026 年市场面临运力交付压力，预计将迎来较大规模的运力交付，但大型船舶的交付可能受船厂产能限制。需求侧，西芒杜项目的产能释放将持续拉动吨海里需求。市场“结构性偏紧+短期波动”的格局可能延续。  风险提示：行业周期性波动风险、新建运力延期风险、客户集中度较高的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 936 997 1,256 1,434 1,578 YOY(%) 5.1 6.5 25.9 14.2 10.0 归母净利润(百万元) 23 28 135 152 161 YOY(%) 812.5 22.3 386.3 12.6 6.4 毛利率(%) 20.3 23.2 24.8 23.8 23.9 净利率(%) 2.4 2.8 10.7 10.6 10.2 ROE(%) 1.6 2.0 9.1 9.3 9.1 EPS(摊薄/元) 0.04 0.05 0.24 0.27 0.29 P/E(倍) 260.8 213.2 43.8 38.9 36.6 P/B(倍) 4.3 4.4 4.0 3.6 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 633 423 595 545 693 营业收入 936 997 1256 1434 1578 现金 214 231 251 287 316 营业成本 746 766 945 1093 1201 应收票据及应收账款 47 48 78 53 73 营业税金及附加 5 5 6 7 8 其他应收款 147 79 173 114 201 营业费用 13 10 13 14 16 预付账款 4 4 5 5 6 管理费用 77 82 94 100 107 存货 36 18 45 43 53 研发费用 0 3 0 0 0 其他流动资产 186 43 43 43 43 财务费用 64 93 70 76 77 非流动资产 3271 3929 3886 3776 3651 资产减值损失 -31 -44 -15 0 0 长期投资 468 459 470 481 488 其他收益 39 33 28 25 23 固定资产 2553 2329 2754 2899 2904 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 5 4 4 4 3 投资净收益 19 8 23 22 18 其他非流动资产 244 1136 658 392 257 资产处置收益 -35 9 0 0 0 资产总计 3904 4351 4481 4321 4345 营业利润 26 43 165 190 210 流动负债 585 1141 916 898 1044 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 32 116 279 140 357 营业外支出 0 3 1 1 1 应付票据及应付账款 240 651 294 389 339 利润总额 27 41 164 190 210 其他流动负债 312 375 343 369 348 所得税 5 13 30 38 48 非流动负债 1958 1858 2078 1798 1518 净利润 22 28 135 152 161 长期借款 812 901 1120 840 560 少数股东损益 -0 -0 0 0 0 其他非流动负债 1147 958 958 958 958