北交所信息更新：蚕丝被中高端市场规模扩大，直播电商为重要增长引擎

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 太湖雪（920262.BJ） 2026 年 04 月 08 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/8 当前股价(元) 20.10 一年最高最低(元) 40.80/18.10 总市值(亿元) 13.89 流通市值(亿元) 6.27 总股本(亿股) 0.69 流通股本(亿股) 0.31 近 3 个月换手率(%) 175.39 《线上线下融合提效， 2025 扣非归母净 利 润 +70%— 北 交 所 信 息 更 新 》-2026.3.1 《全域直播驱动增长文化 IP 赋能，2025Q1-Q3 归母净利润+57%—北交所信息更新》-2025.10.26 《有望受益离境退税、育儿补贴政策，2025H1 净利润+70%—北交所信息更新》-2025.8.5 蚕丝被中高端市场规模扩大， 直播电商为重要增长引擎 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  2025 年：营收 6 亿元，同比+16%，扣非净利润 4068 万元，同比+69% 公司发布 2025 年年度报告：实现营收 6.00 亿元，同比增长 16.37%，归母净利润3866.08 万元，同比增长 37.80%，扣非归母净利润 4068.01 万元，同比增长 68.51%；毛利率 43.18%，对比 2024 年的 40.41%提升了 2.77 个百分点。我们维持 2026-2027年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 0.50/0.65/0.92 亿元，对应 EPS 为 0.72/0.94/1.34 元/股，对应当前股价 PE 分别为 27.8/21.3/15.0 倍，维持“增持”评级。  线上渠道同比增长 30%，提升投放效率，直播电商实现同比 93.78%增长 “太湖雪”品牌产品销售收入及市场占有率逐年提升，2019-2025 年连续 7 年位列蚕丝被专营品牌全国销量第一。2025 年，公司线上渠道营收同比增长 29.53%。公司提升投放效率、持续加码内容建设、完善海外社交媒体矩阵，增强全球化品牌影响力。视频号通过深度联动内容达人，构建“内容种草—私域转化”闭环营销模式，充分激活腾讯生态私域流量；抖音平台以“非遗技艺场景化”为核心，通过品牌自播结合垂类达人矩阵，打造“蚕丝溯源”等主题内容；直播电商同比增长 93.78%。跨境电商吸引更多高净值用户，同比增长 31.23%。线下渠道方面，公司借力文旅消费复苏及离境退税等政策机遇，利用抖音本地生活、短视频等拓展公域流量入口，加强私域流量池精细化运营，营收同比增长 3.18%。  蚕丝被中高端市场规模不断扩大，品质追求提升，线上渠道持续渗透 据中国纺织品商业协会《中国蚕丝被市场分析简报（2025）》分析，2025 年蚕丝被市场规模同比增长 10%，近五年复合增速约 8%，是丝绸行业第一大应用领域，占丝绸制品消费比重超 40%。中国是全球最大蚕丝被消费市场，占全球市场份额超过 50%。其中单价 2,000 元以上高端市场占比 36%，；800-2,000 元中端市场是主流消费选择，占比约 49%。线上渠道占比达 58%，其中货架电商平台占比约 55%，直播电商占比 30%成为增量核心。  风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 516 600 750 907 1,092 YOY(%) -3.0 16.4 24.9 21.0 20.4 归母净利润(百万元) 28 39 50 65 92 YOY(%) -18.3 37.8 29.4 30.4 41.6 毛利率(%) 40.4 43.2 43.1 43.6 43.9 净利率(%) 5.4 6.4 6.7 7.2 8.5 ROE(%) 8.4 10.7 12.2 14.0 16.8 EPS(摊薄/元) 0.41 0.56 0.72 0.94 1.34 P/E(倍) 49.5 35.9 27.8 21.3 15.0 P/B(倍) 4.2 3.9 3.4 3.0 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 398 419 471 533 620 营业收入 516 600 750 907 1092 现金 113 136 150 224 250 营业成本 307 341 426 511 612 应收票据及应收账款 49 50 65 74 82 营业税金及附加 2 4 4 4 6 其他应收款 3 3 9 6 12 营业费用 133 149 190 234 273 预付账款 6 3 8 6 11 管理费用 21 27 35 44 48 存货 220 219 230 214 257 研发费用 23 25 34 39 45 其他流动资产 6 8 8 8 8 财务费用 4 4 9 8 7 非流动资产 93 110 112 112 117 资产减值损失 -4 -6 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 2 5 6 5 固定资产 19 18 23 28 32 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 3 16 16 17 17 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 71 76 72 68 68 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 491 529 583 645 737 营业利润 30 47 56 73 106 流动负债 122 131 135 142 152 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 45 50 49 49 48 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 29 27 34 39 43 利润总额 30 46 55 73 105 其他流动负债 48 54 53 53 61 所得税 2 7 6 8 13 非流动负债 38 38 38 38 38 净利润 28 39 50 65 92 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 38 38 38 38 38 归属母公司净利润 28 39 50 65 92 负债合计 160 169 174 180 190 EBITDA 35 51 62 79 106 少数股东权益 1 1 0 -0 -0 EPS(元) 0.41 0.56 0.72 0.94