公司信息更新报告：2025年业绩承压，期待盈利能力企稳改善

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 长虹美菱（000521.SZ） 2026 年 04 月 08 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/8 当前股价(元) 5.81 一年最高最低(元) 8.18/5.55 总市值(亿元) 59.84 流通市值(亿元) 50.87 总股本(亿股) 10.30 流通股本(亿股) 8.76 近 3 个月换手率(%) 79.25 股价走势图 数据来源：聚源 《2025H1 收入稳健增长，减值损失扰动 利 润 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.23 2025 年业绩承压，期待盈利能力企稳改善 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 蒋奕峰（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 jiangyifeng@kysec.cn 证书编号：S0790124070039  2025 年业绩承压，期待盈利能力企稳改善，维持“买入”评级 2025 年公司实现营收 304.1 亿（同比+6.3%，下同），归母净利润 4.1 亿（-41.3%），扣非归母净利润 3.4 亿（-51.1%）。2025Q4 看，公司实现营收 50.1 亿（-13.9%），归母净利润-0.8 亿（-146.6%），扣非归母净利润-1.1 亿（-164.5%）。考虑到公司2025Q4 公司收入下滑业绩承压、上游原材料价格上涨、行业竞争环境加剧等因素，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 4.45/4.73/4.91 亿元（2026-2027 年原值为 7.54/8.23 亿元），对应 EPS 分别为 0.43/0.46/0.48 元，当前股价对应 PE 为 18.1/17.1/16.5 倍，我们仍然看好公司在长期的品牌及渠道运营能力，期待盈利能力边际企稳改善，维持“买入”评级。  收入拆分：空调及洗衣机品类稳健增长，海外增速优于国内 分品类看，2025 年公司冰箱（柜）/空调/洗衣机/厨大电、小家电/生物医疗实现收入 89.5/173.85/22.1/14.4/3.1 亿元，同比-6.4%/+12.8%/+26.3%/-3.2%/+15.6%，我们看好公司在品牌能力上深化品牌主张，持续拓宽渠道营销，在产品能力上持续健全全平台产品矩阵，聚焦核心产品，打造爆款产品，在营销运营能力上坚持线上线下协同发展，持续完善全国性销售网络与服务体系共同带动公司核心竞争力提升。分地区看，2025 年公司国内/海外实现收入 190.7/113.4 亿元，分别+3.9/+10.7%，国内方面，我们看好公司坚持线上线下一体化运营，持续推进空白市场开拓；海外方面，我们看好公司重点聚焦头部客户深化合作，积极拓展新兴客户，同时发力强健腰部客户群体，实现收入稳定提升。  盈利能力：毛利率承压，费用投放加速影响利润 公司 2025 年毛利率 10.5%（-0.7pct），期间费用率 9.0%（-0.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率为 5.3%/1.3%/2.4%/0.0%，同比分别+0.1/+0.1/+0.2/+0.6pct，财务费用率上升主系因汇率波动产生的汇兑损失增加，综合影响下，2025 年公司销售净利率为 1.4%（-1.1pct）。  风险提示：国补政策不及预期、汇率波动、外销景气度不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 24,378 28,601 28,601 29,745 30,637 YOY(%) 20.6 17.3 0.0 4.0 3.0 归母净利润(百万元) 736 699 445 473 491 YOY(%) 200.9 -5.0 -36.3 6.3 3.7 毛利率(%) 13.3 11.2 11.1 11.1 11.1 净利率(%) 3.2 2.5 1.8 1.7 1.7 ROE(%) 11.9 11.2 7.5 7.0 6.8 EPS(摊薄/元) 0.71 0.68 0.43 0.46 0.48 P/E(倍) 11.0 11.5 18.1 17.1 16.5 P/B(倍) 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2025-042025-082025-122026-04长虹美菱沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14734 17945 16570 21107 17601 营业收入 24378 28601 28601 29745 30637 现金 8843 10492 10492 13290 11240 营业成本 21134 25411 25426 26443 27237 应收票据及应收账款 1681 1528 1681 1656 1781 营业税金及附加 200 113 211 205 210 其他应收款 100 135 100 145 108 营业费用 1424 1477 1430 1458 1471 预付账款 46 60 46 65 49 管理费用 372 360 343 352 355 存货 2023 3515 2026 3737 2199 研发费用 598 637 629 699 766 其他流动资产 2042 2214 2225 2215 2225 财务费用 -120 -169 -34 -72 -102 非流动资产 4905 6027 5663 5418 5122 资产减值损失 -55 -117 -100 -94 -97 长期投资 113 82 59 34 6 其他收益 147 196 85 47 44 固定资产 2292 2219 2042 1976 1866 公允价值变动收益 7 -87 20 15 16 无形资产 1027 1069 922 779 632 投资净收益 8 36 32 18 12 其他非流动资产 1473 2658 2639 2628 2618 资产处置收益 2 0 7 9 5 资产总计 19639 23973 22232 26524 22723 营业利润 798 815 564 568 579 流动负债 12874 17169 14918 18812 14616 营业外收入 15 11 11 12 12 短期借款 1134 767 4306 767 3583 营业外支出 8 12 8 9 10 应付票据及应付账款 9811 14066 8448 15662 8808 利润总额 804 814 567 571 582 其他流动负债 1929 2336 21