公司信息更新报告：魔芋产品势能强劲，利润率表现亮眼

食品饮料/休闲食品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 盐津铺子（002847.SZ） 2026 年 04 月 08 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/8 当前股价(元) 59.70 一年最高最低(元) 99.98/56.00 总市值(亿元) 162.81 流通市值(亿元) 145.57 总股本(亿股) 2.73 流通股本(亿股) 2.44 近 3 个月换手率(%) 68.59 股价走势图 数据来源：聚源 《渠道结构主动调整，净利率持续提升—公司信息更新报告》-2025.10.30 《收入增长稳健，利润表现较好—公司信息更新报告》-2025.8.23 《魔芋品类空间广阔，渠道扩容持续增长—公司信息更新报告》-2025.4.24 魔芋产品势能强劲，利润率表现亮眼 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 陈钟山（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 chenzhongshan@kysec.cn 证书编号：S0790524040001  收入增长稳健，盈利质量提升，维持“买入”评级 公司 2025 年实现收入 57.6 亿元，同比增长 8.6%，实现归母净利润 7.5 亿元，同比增长 16.9%，2025Q4 单季度营收 13.4 亿元，同比下降 7.5%，归母净利润 1.4亿元，同比下降 2.1%，主要系春节错期及电商业务战略调整所致，公司短期渠道结构调整，影响收入增速，我们小幅调整 2026-2027 年，新增 2028 年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润 8.9（-0.4）、10.3（-0.8）、11.9 亿元，同比增长 19.0%、15.2%、15.5%，公司魔芋大单品增长势能强劲，利润率表现亮眼，客户持续拓展，网点覆盖有序推进，看好公司后续成长，维持“买入”评级。  魔芋产品高速增长，品类聚焦渠道优化 分产品看，2025H2 公司魔芋零食/海味零食/健康蛋制品/休闲豆制品/果干果冻/烘焙薯类收入 9.5 亿元/4.0 亿元/3.2 亿元/1.7 亿元/3.2 亿元/4.4 亿元，同比分别变化+79.1%/+13.1%/-6.5%/-11.5%/-1.3%/-26.2%，公司品类更聚焦魔芋等大单品提升。分渠道看，公司 2025H2 线下/线上渠道收入分别为 24.7/3.5 亿元，同比+9.2%/-40.1%，主因公司调整电商低毛利品类，线上短期收入有所拖累。公司 2025年海外收入 1.7 亿元，同比增长 172.5%，海外市场布局“Mowon”品牌。  盈利质量提升，净利率表现较好 2025 年公司毛利率为 30.8%，同比提升 0.1pct，分品类看，2025 年公司魔芋零食/海味零食/健康蛋制品/休闲豆制品/果干果冻/烘焙薯类毛利率分别为 34.5%、45.6%、27.7%、30.3%、20.9%、27.4%，同比分别变化+1.2pct、-7.5pct、+5.6pct、-6.3pct、+0.3pct、-2.0pct，公司电商主动收缩低毛利品类改善盈利质量，魔芋、蛋制品等核心单品毛利率较 2025H1 改善。费用方面，2025 年公司销售费用率10.5%，同比下降 2.0pct，受益于渠道结构调整；管理费用率 3.3%，同比下降0.8pct，保持相对平稳。展望 2026 年公司渠道不断招商铺货，零食量贩等渠道持续拓店贡献增长，储备豆制品、海味零食等潜力新品。  风险提示：食品安全风险、动销不及预期风险、原材料成本上涨风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,304 5,762 6,735 7,678 8,669 YOY(%) 28.9 8.6 16.9 14.0 12.9 归母净利润(百万元) 640 748 891 1,026 1,186 YOY(%) 26.5 16.9 19.0 15.2 15.5 毛利率(%) 30.7 30.8 30.8 30.9 30.9 净利率(%) 12.1 13.0 13.2 13.4 13.7 ROE(%) 36.1 34.4 29.2 27.0 24.9 EPS(摊薄/元) 2.35 2.74 3.27 3.76 4.35 P/E(倍) 25.4 21.8 18.3 15.9 13.7 P/B(倍) 9.4 7.6 5.4 4.3 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2025-042025-082025-122026-04盐津铺子沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1402 1416 2138 2640 3922 营业收入 5304 5762 6735 7678 8669 现金 235 167 446 1062 1846 营业成本 3676 3988 4658 5308 5993 应收票据及应收账款 262 227 413 276 500 营业税金及附加 40 49 57 62 71 其他应收款 15 10 19 14 24 营业费用 663 605 727 818 904 预付账款 85 131 121 166 158 管理费用 219 191 209 265 303 存货 744 734 993 975 1247 研发费用 80 76 123 126 136 其他流动资产 61 146 146 146 146 财务费用 13 24 2 -15 -31 非流动资产 2209 2666 2824 2904 2955 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 124 109 84 94 103 固定资产 1471 1792 1990 2106 2186 公允价值变动收益 -2 2 0 0 0 无形资产 245 264 276 284 294 投资净收益 -2 -2 -0 -1 -1 其他非流动资产 493 610 558 514 475 资产处置收益 -11 -8 -11 -11 -10 资产总计 3612 4082 4962 5544 6877 营业利润 719 927 1025 1188 1372 流动负债 1512 1645 1668 1537 1968 营业外收入 4 8 3 4 5 短期借款 340 369 369 369 369 营业外支出 11 60 23 26 30 应付票据及应付账款 634 476 708 618 938 利润总额 712 875 1006 1166 1347 其他流动负债 538 800 592 550 661 所得税 72 132 113 137 162 非流