北交所首次覆盖报告：智能能源计量“隐形冠军”，欧洲市场稳固+境内加速突破

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/33 开发科技（920029.BJ） 2026 年 04 月 08 日 投资评级：增持（首次） 日期 2026/4/8 当前股价(元) 85.60 一年最高最低(元) 124.00/74.70 总市值(亿元) 118.89 流通市值(亿元) 32.94 总股本(亿股) 1.39 流通股本(亿股) 0.38 近 3 个月换手率(%) 119.66 智能能源计量“隐形冠军”，欧洲市场稳固+境内加速突破 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  智能计量细分赛道“隐形冠军”，双市场拓展打开估值空间 开发科技是一家深耕能源计量，聚焦智能化、数字化能源管理的系统解决方案提供商，成立于 2016 年，主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及 AMI系统软件的研发、生产及销售。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为7.07/7.72/8.50 亿元，对应 EPS 分别为 5.09/5.56/6.12 元/股，对应当前股价的 PE分别为 16.8/15.4 /14.0 倍。我们看好公司境内外市场双轮驱动，境外市场地位稳步提升，境内市场份额逐步扩大，首次覆盖给予“增持”评级。  海外智慧能源体系建设加速，产品更新换代驱动智能电表需求上行 当前全球电力行业呈现出建设高度信息化的智慧能源体系及建设以新能源为主体的新型电力系统的重要发展趋势，以智能电表为主的智能计量基础设施为重要组成部分。根据 Markets and Markets 数据，预计全球智能计量市场规模 2028 年将达 363.87 亿美元，复合增长率为 9.5%。智能电表方面，根据 Frost & Sullivan数据，预计全球智能电表市场规模 2027 年将达到 107.00 亿美元，复合增长率为6.5%。在不考虑技术因素导致产品更新换代情形下，各市场预计将于前一轮更新周期启动后最迟 15 年开启新一轮更换周期。  境内外市场双轮驱动，重视研发与技术创新具备多个海外高门槛技术认证 境外市场方面，根据 Frost & Sullivan 发布的欧洲智能电表市场规模，可估算 2021年、2022 年以及 2023 年公司在欧洲市场的占有率分别为 9.46%、10.41%以及12.14%，市场地位稳步提升；认证方面，公司于 2018 年 3 月首次进入“CentralProductsList”清单，是全球第六家进入该清单的智能电表产品制造商。境内市场方面，2025 上半年在国内业务布局中，公司积极响应国家智能电网与智慧用电的战略导向，持续强化在智能用电领域相关产品的资源投入。自国家电网 2020 年推出智能电表定型产品以来，公司已多次成功入围国家电网智能电表集中采购项目，2025 上半年相关中标金额已超 1.27 亿元。  风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,550 2,933 3,020 3,262 3,635 YOY(%) 42.4 15.0 3.0 8.0 11.4 归母净利润(百万元) 486 589 707 772 850 YOY(%) 165.7 21.1 20.0 9.2 10.1 毛利率(%) 33.5 36.0 37.8 37.0 37.1 净利率(%) 19.1 20.1 23.4 23.7 23.4 ROE(%) 32.2 27.8 19.2 17.5 16.4 EPS(摊薄/元) 3.50 4.24 5.09 5.56 6.12 P/E(倍) 24.4 20.2 16.8 15.4 14.0 P/B(倍) 7.9 5.6 3.2 2.7 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/33 目 录 1、 聚焦于能源计量行业，智能计量终端产品种类齐全 ............................................................................................................. 4 1.1、 多年深耕能源计量行业，积极响应国家“一带一路”战略 ...................................................................................... 4 1.2、 聚焦海外市场，智能计量表及其核心单元贡献主要收入 .......................................................................................... 9 2、 行业：深耕海外计量市场，产品更新换代驱动需求上行 ................................................................................................... 12 2.1、 政策端：智慧能源体系+“双碳”目标驱动，各国均出台相关政策 ...................................................................... 12 2.2、 产业端：智慧能源体系+新型电力系统建设将成电力行业发展趋势 ...................................................................... 15 2.2.1、 全球市场：欧洲智能计量市场规模最大，境内智能电表部署步伐加快 ..................................................... 17 2.2.2、 潜在容量：全球智能计量市场规模稳定增长，公司产品潜在增长空间广阔 ............................................. 20 2.2.3、 未来趋势：智慧能源体系+新型电力系统将成核心，计量产品不断更新换代 ........................................... 22 3、 境内外市场双轮驱动，募投项目有望带来业绩提升 ........................................................................................................... 23 3.1、 行业地位：境外市场地位稳步提升，境内市场份额逐步扩大 ............................................................................