农林牧渔行业周报（4月第3周）：周期至暗时刻，反转虽迟必至

http://research.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 行业报告 农林牧渔 报告日期：2022 年 4 月 17 日 周期至暗时刻，反转虽迟必至 ──农林牧渔行业周报（4 月第 3 周） 行业研究｜农林牧渔｜ 分析师：孟维肖 执业证书编号： S1230521120002 mengweixiao @stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 农林牧渔 看好 [Table_relate] 相关报告 1.《粮食安全奠定种植腾飞，生猪寒冬已现投资希望》2021.12.21 2．《猪价横盘调整，种业维持高景气度》2021.12.27 3.《出栏体重下降迅速，猪价反弹有望提前》2022.01.03 4.《消费疲软，猪价或延续震荡下跌》2022.01.09 5.《疫情防控催化猪价提前加速下跌，产能有望加速出清》2022.01.16 6.《能繁母猪趋势性去化，布局龙头静待拐点》2022.01.23 [table_research] 报告撰写人：孟维肖 联系人：孟维肖 报告导读 疫情短期内对生猪供应先抑后扬，将导致猪价二次探底，加速产能去化；白羽鸡产业链持续亏损，上游供给收缩加速展开，美国禽流感或影响国内种鸡供应。 投资要点  本周行情回顾 农林牧渔板块跑赢大盘。上周（2022/4/11—2022/4/15）沪深 300 指数下跌0.99%，同期申万农林牧渔指数上涨 1.14%，跑赢沪深 300 指数 2.13 个百分点，在 28 个申万一级行业中排名第 5 位。 从农林牧渔子板块来看，上周饲料/种植业/渔业/农产品加工/畜禽养殖/动物保健板块涨跌幅分别为 5.03%、3.54%、3.27%、2.94%、-0.33%、-5.92%。  本周核心观点 【生猪】疫情短期内对供应先抑后扬，将导致猪价二次探底，加速产能去化 据博亚和讯监测，本周全国生猪均价 12.46 元/kg，环比上涨 1.86%，同比下跌 45.98%；自繁出栏亏损 511.57 元/头，环比减亏 3.67%，同比下降171.57%；外购养殖出栏亏损 282.58 元/头，环比减亏 3.36%，同比减亏48.35%。 我们认为，因国内新冠疫情防控，生猪流通调运受阻，养殖户被动压栏，短期内市场供应减少，猪价有所上扬。我们认为 4、5 月份整体市场供应充足，短期市场供应减少只是将供给延迟，而并未实质性减少，待生猪调运放松后，将会出现集中出栏的情况，且出栏体重增加，供给释放将会对猪价再次产生向下的压制力，生猪价格或止涨回落。养殖亏损和现金流压力下，产能或再度加速去化，有望加快周期的到来及提高新一轮周期反转幅度。 【白羽肉鸡】鸡周期胜负手已现，上游供给加速去化中 据博亚和讯监测，本周主产区毛鸡均价 8.89 元/公斤，环比上涨 3.86%，同比上涨 0.79%；鸡肉产品综合售价 10.15 元/公斤，环比上涨 2.22%；鸡苗价格2.09 元/羽，环比上涨 22.22%。 我们认为，疫情导致主要消费渠道受损，鸡肉消费疲弱。受新冠影响，团餐及批发市场等鸡肉的主要消费渠道受损严重，鸡肉消费整体偏弱，鸡肉综合价格维持低位，屠宰端利润的受损将进一步影响上游养殖端及种鸡企业业绩，二季度白羽鸡板块业绩预计继续亏损为主。但产业链的持续亏损有利于上游产能进一步出清，此外，2022 年初以来，美国爆发禽流感已经蔓延至全美 24 个州、92 个县，导致超过 2700 万只禽鸟被宰杀，且尚未出现明显缓解趋势。目前我国白羽肉鸡种源进口依赖程度仍较高，2021 年 70%白羽种鸡来自海外进口，其中 57%来自美国进口，美国再度爆发禽流感或加剧国内种鸡供应风险。引种放缓，加上 2021 年强制换羽的双重因素影响，以及在疫情 [table_page] 农林牧渔行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 影响减弱叠加消费刺激政策提升需求下，国内禽类价格有望从当前熊市中逐步抬头，行业景气反转有望超预期。 【种植链条】粮价居高不下，关注种植链条投资机会 截至 4 月 15 日，玉米现货均价为 2836 元/吨，环比下跌 0.07%；小麦现货均价为 3141 元/吨，环比上涨 1.82%；大豆现货均价为 5689 元/吨，环比上涨3.35%；豆粕现货均价为 4540 元/吨，环比上涨 0.75%。 国内大豆、玉米、小麦等农产品依旧依赖部分进口，受国际市场影响较大。俄罗斯、乌克兰、巴西、阿根廷是我国农产品进口的主要供给方，俄乌冲突和南美干旱天气或对全球粮食生产和供应造成影响，全球粮食价格波动或对国内种植链条造成联动影响。 此外，我们关注到当下两国军事斗争已经逐渐降温，但是全球能源、粮食、农资的供需格局并没有发生大的变化，地缘政治冲突、能源制裁仍有可能持续，全球石油、天然气等能源定价或将维持在高位震荡，进而推涨下游农药、化肥等农资价格，或对国内外中长期的粮食生产造成潜在负面影响。在粮食安全的大背景下，生物育种技术可以从生产力要素上解决我国油脂油料短缺的问题，预计国内转基因生物育种商业化进程有望取得突破性进展，我们或将在 2022 年看到制种试点方案出台，转基因性状收费方式或在年内得到进一步落实，技术和品质优势明显的种企或率先受益。  投资建议 【生猪养殖】养殖寒冬，我们围绕“不会破产”和“出栏可预期”两条主线挑选标的，推荐新五丰、牧原股份及其他现金流充裕、出栏可兑现的企业。 【白羽肉鸡】产业链已经经历 1 年以上亏损，下游深度亏损抑制补栏积极性，鸡苗价格下滑影响孵化场盈利，或倒逼种鸡场主动去产能，我们或在 2022 年三季度看到鸡苗供应量的环比收缩；美国禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口，加剧种鸡供应风险，白羽鸡周期或在酝酿启动。推荐关注布局全产业链业务的企业，以及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的。 【动保】猪价低迷影响免疫情绪，动保企业寒冬已至，板块受猪价拖累已跌至合理区间，预计 2022 年下半年猪价反转带动行业景气度上行，企业有望迎来业绩拐点，板块有望估值修复，建议低位布局。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，以及产品储备丰富的行业龙头。 【种植链条】关注直接受益粮价上涨的标的；粮价上涨带动种业景气度上升，推荐关注大北农（转基因性状储备丰富）、隆平高科（玉米和水稻种子龙头）。  风险提示 新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险等。 [table_page] 农林牧渔行业周报 http://research.stocke.com.cn 3/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 行情回顾 ...........................................................................................................................