快递行业2025半年度策略：烽火照量增之势，铁骑破成本之困

2025年6月26日烽火照量增之势，铁骑破成本之困——快递行业2025半年度策略行业评级：看好分析师李丹邮箱lidan02@stocke.com.cn证书编号S1230520040003研究助理张梦婷添加标题95%21、2025年H1回顾：Q2行业件量延续双位数增长，叠加无人车技术破局带来板块情绪修复•2025年Q2以来快递板块表现亮眼。年初至今（6月22日，下同），沪深300累计涨跌幅为-2.2%，快递年初以来涨跌幅为16.4%，在交运子版块中排名第一。具体个股：顺丰控股、德邦股份2025年以来累计涨跌幅领先分别为25.7%、11.3%；极兔速递/申通快递/圆通速递/韵达股份/中通快递累计涨跌幅分别为+7.8%/+6.9%/-6.5%/-8.7%/-9.0%。•量：根据国家邮政局发布数据，根据国家邮政局的数据显示，1-5月快递业务量累计完成787.7亿件，同比增长20.1%；5月快递业务量完成173.2亿件，同比增长17.2%。价：2025年1-5月快递行业单票收入约为7.5元，比2024年同期下降8.2%。2、 2025年H2展望：行业竞争或将加剧，无人车推动成本再压降，万亿即时零售赛道迎来各平台竞争拓展增量•下沉市场网购渗透率持续提升，快递轻小件化趋势加速，我们认为2025年行业件量仍有望实现双位数增长。同时头部快递企业中通、圆通均表达了较强的份额诉求，随着价格竞争或加剧，我们认为2025年行业集中度有望持续提升。•快递无人车正从“技术验证”阶段迈向“商业正循环”，技术破局，有望推动快递末端成本再压降。•2024年中国即配全行业订单规模达到约482.8亿单，同比增长17.6%；沙利文研究预计到2030年，全国即时配送订单规模将达到1,008.4亿单，未来6年保持年均13.1%的两位数增长。各大平台纷纷加码即使零售赛道。京东秒送在去年5月正式推出，今年京东秒送进一步拓展至外卖业务；淘宝闪购则在今年5月初官宣在全国范围内全量上线，并与饿了么合作，加大用户补贴力度。根据《晚点 LatePost》，多多买菜正在上海等一线城市试验自建商品仓库，最快将于 8 月上线即时配送服务，以类似京东秒送、淘宝闪购的速度送商品上门。添加标题95%33、 投资建议•直营快递：顺丰控股。持续推进激活经营，营运优化，通过成本端、时效升级和服务溢价三重红利加固护城河，重构末端“降本增效”。京东物流：规模优势实现产能利用率提升，业绩持续超预期；参与京东外卖的配送服务，协同协作进一步应对多样化需求。建议关注：顺丰同城第三方即时配送龙头；全场景覆盖+科技加持，公司盈利拐点已现。•加盟快递：推荐申通快递（业绩高弹性）、极兔速递（中国市场经营改善显著，降本空间相对较大）、中通快递（行业龙头，市占率有望进一步提升）、圆通速递、韵达股份。4 经济下行风险 ：若经济下行，将影响行业整体需求从而影响快递包裹量 行业增速低于预期 ：若行业件量增速较低，将影响公司的业务量及盈利水平 快递价格战恶化：若价格战较为激进，将导致公司业绩受损或增速放缓目录C O N T E N T S2025H1回顾件量增速维持双位数价格竞争比较激烈0102032025H2展望价格竞争持续激烈无人车技术推动成本再压降万亿即时零售赛道迎来各平台竞争拓展增量投资建议504风险提示行业回顾01Partone件量增速维持双位数价格竞争比较激烈601017 2025年Q2以来快递板块表现亮眼。年初至今（6月22日，下同），沪深300累计涨跌幅为-2.2%，快递年初以来涨跌幅为16.4%，在交运子版块中排名第一。快递行业整体件量表现亮眼，25Q1行业件量增速超20%，Q2行业延续双位数增长；直营快递营运优化，叠加无人车技术破局带来板块情绪修复。 具体个股：顺丰控股、德邦股份2025年以来累计涨跌幅领先分别为29.6%、14.9%；极兔速递/申通快递/圆通速递/韵达股份/中通快递累计涨跌幅分别为+12.8%/+9.3%/-3.6%/-6.4%/-8.3%。资料来源：Wind，浙商证券研究所图：年初至今（6月22日）快递（中信）板块及个股累计涨跌幅图：交运子板块涨跌幅-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-02快递(中信)沪深300中通快递-W圆通速递韵达股份申通快递极兔速递-W顺丰控股德邦股份01018 2025年1-5月社零总额累计20.32亿元，增长5.0%；其中实物商品网上零售额累计5.0万亿，同比+6.3%。根据社零总额和实物商品网上零售额计算得出，截止2025年5月，累计实物商品网购渗透率约为24.5%。我们认为2025年下半年仍有望延续增长趋势，网购增速高于社零增速。资料来源：Wind，国家统计局，浙商证券研究所图：1-5月社零累计额同比+5.0%图：截止2025年5月实物商品网购渗透率为24.5%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-04社零累计总额同比增速实物商品网上零售额累计同比增速0%5%10%15%20%25%30%2016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-04累计实物商品网购渗透率行业件量增速：行业件量增速：2025年H1预计行业仍将保持双位数增长预计行业仍将保持双位数增长01019资料来源：Wind，国家邮政局，浙商证券研究所 2025年H1快递行业件量保持稳健增长。根据国家邮政局的数据显示，1-5月快递业务量累计完成787.7亿件，同比增长20.1%；5月快递业务量完成173.2亿件，同比增长17.2%。 根据交通运输部公布的周度数据，截至2025年6月22日，2025年以来的投递量/揽收量分别为895/892亿件，预计同比分别+21.3%/19.5%。图：周度投递量图：周度投递量0%10%20%30%40%50%60%051015202530354045502024-07-072024-07-212024-08-042024-08-182024-09-012024-09-152024-09-292024-10-132024-11-102024-11-242024-12-152024-12-292025-01-122025-01-192025-02-232025-03-092025-03-232025-04-062025-04-2020