整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升

1 Table_First|Table_ReportType 公司报告│公司重大事项点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 新 五 丰（600975）\农林牧渔 整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升 事件： 2022年4月16日公司发布筹划重大资产重组停牌公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买天心种业100%股权、沅江天心48.2%股权、荆州湘牧49%股权、衡东天心39%股权、临湘天心46.7%股权、湖南天翰100%股权、郴州下思田100%股权、新化久阳100%股权、衡东鑫邦100%股权、湖南天勤100%股权、龙山天翰100%股权并募集配套资金。 点评：  计划并购优质种猪资产，公司年出栏能力或快速提升。 标的资产天心种业是省属国有企业湖南省现代农业产业控股集团有限公司子公司，主营业务为种猪、生猪的饲养及销售，拥有基础母猪存栏约 6 万头，年产能达 150 万头，其中种猪产能 20 万头。天心种业在全国拥有三家高标准的原种猪场及 20 多家一级扩繁场， 分子公司遍布湖南、湖北、河南等省。此次重组有利于公司掌握上游的优质种猪资源，若此次重组可顺利完成，公司预计将拥有母猪 15 万头，年出栏能力大幅提升。  湖南省国资养殖龙头，周期底部加速扩产。 公司是湖南省国资委下属的生猪养殖上市公司，已形成从上游饲料生产、种猪育种，到生猪养殖及下游屠宰加工、冷链物流、肉品商超及宅配销售的生猪全产业链。2021年公司定增募集10.3亿元，四季度募集资金到账。公司出栏量拐点向上，2021年出栏量约44万头，同比提升超30%。2021年预计交付育肥场40余个，年底公司年出栏肥猪产能超或100万头。  盈利预测、估值与评级 预计2021-2023年营业收入分别为22.49/43.89/85.23亿元，同比分别为-17.44%/95.21%/94.18%。归母净利润分别为-2.25/-4.38/9.08亿元，同比增长分别为-179.65%/-94.32%/307.55%，BPS分别为2.77/2.23/3.20 元/股，对应PB分别为3.78x/4.70x/3.28x。参考可比公司平均估值水平及公司历史估值中枢，并考虑公司资金面充裕，正加快生猪业务布局，给予公司2022年6x PB，上调目标价至13.14元，维持“买入”评级。  风险提示 资产重组尚存在不确定性；原材料价格波动风险；生猪疫情风险 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2130.4 2723.7 2248.7 4389.5 8523.4 增长率（%） 4.38% 27.85% -17.44% 95.21% 94.18% EBITDA（百万元） 145.0 391.0 -41.3 -171.2 1331.4 净利润（百万元） 63.3 282.7 -225.2 -437.6 908.2 增长率（%） 276.62% 346.66% -179.65% -94.32% 307.55% BPS（元/股） 1.45 1.77 2.77 2.23 3.20 市盈率（P/E） 133 30 -37 -19 9 市净率（P/B） 7.2 5.9 3.8 4.7 3.3 EV/EBITDA 37.3 14.7 -219.6 -62.8 8.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 4 月 15 日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 04 月 17 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 上次建议： 买入 当前价格： 10.48 元 目标价格： 13.14 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 805/653 流通 A 股市值（百万元） 6,768 每股净资产（元） 1.97 资产负债率（%） 66.57 一年内最高/最低（元） 11.28/5.95 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 联系人 孙凌波 邮箱：sunlb@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《新 五 丰（600975）：周期底部扩产加速，出栏量或显著提升\农林牧渔行业》2022.04.17 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%3/146/149/1412/14沪深300 新五丰 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司重大事项点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 178 269 450 878 1705 营业收入 2130.4 2723.7 2248.7 4389.5 8523.4 应收账款+票据 24 34 31 60 117 营业成本 1938.5 2311.8 2310.3 4561.4 7023.9 预付账款 59 110 62 121 234 营业税金及附加 6.0 6.4 6.0 11.8 22.9 存货 541 702 630 1244 1916 营业费用 33.0 24.8 45.0 65.8 127.9 其他 31 35 30 58 112 管理费用 84.7 102.0 107.9 153.6 298.3 流动资产合计 834 1149 1202 2361 4084 财务费用 5.6 8.0 21.0 59.9 113.9 长期股权投资 55 112 112 112 112 资产减值损失 1.5 -0.4 -2.2 0.0 0.0 固定资产 584 596 1578 1939 2269 公允价值变动收益 -0.1 -0.2 0.0 0.0 0.0 在建工程 19 88 0 0 0 投资净收益 1.1 -2.2 0.7 0.7 0.7 无形资产 76 74 62 49 37 其他 10.6 15.7 14.7 13.3 10.7 其他非流动资产 65 209 256 2