保险行业保险三月保费点评：寿险景气度向上，财险稳步增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月16日保险三月保费点评寿险景气度向上，财险稳步增长核心观点行业研究·行业投资策略非银金融·保险Ⅱ超配·维持评级证券分析师：王鼎证券分析师：王剑0755-81981000021-60875165wangding1@guosen.com.cn wangjian@guosen.com.cnS0980520110003S0980518070002证券分析师：戴丹苗0755-81982379daidanmiao@guosen.com.cnS0980520040003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《保险行业年报总结及四月策略-寿险的β，财险的α》 ——2022-04-06《保险行业 1 月投资策略：经济环境趋稳，股价有望向上》 ——2022-01-19《保险 2022 年投资策略：触达重疾险中速增长平台》 ——2021-12-13《保险十二月策略：压力有缓和，关注价值型股票机会》 ——2021-12-06《三季报总结及月度策略：负债承压，资产端利好可期》 ——2021-11-07寿险三月企稳：增额终身寿或力挽狂澜，车险新单稳步向前寿险新单销售或如期改善：正如我们在三月策略报告中阐述的，我们预计近期寿险新单有望开始改善，增额终身寿凭借较高的新业务价值率（40%-50%，高于上市寿险企业的平均水平）或力挽狂澜，让中国平安的三月新单销售同比转正。展望二季度，随着股票市场的震荡加剧，固收保本的保险产品的吸引力有望持续，我们继续看好新单销售，正增速有望持续。平安一季度个人业务新业务保费同比-16%，主要是因为去年一季度基数较高，重疾定义切换使得销售大幅提升，去年一二月的新业务保费同比增速分别为 31%和 24%。但今年一季度新单保费同比 2020 年一季度的增长幅度为0.45%，在人力持续下滑三年的背景下，19-21 年分别下滑 18%、12%和 41%，平安2022 年一季度的新业务保费能超过2020 年一季度同期，表现非常靓丽，人力质量确有大幅提升之势，未来的增速值得期待。增额终身寿的优势在于保额可以增长，然后通过保额提取以及加保等操作，实现远高于传统寿险产品的灵活性。起初增额终身寿在香港卖得非常好，后被引进到内地，成为中小寿险企业搭配经纪公司的主战场，直至近两年大型寿险企业纷纷推出该类产品，同时银保监会在 2021 年 10 月下发通知，提高了人身险产品的销售门槛，整顿互联网销售。在此背景下，增额终身寿有望接力重疾险，力挽狂澜。4 月 8 日，平安发布“盛世金越”增额终身寿，发力居家养老，进一步发挥“保险+”综合实力，短期景气程度正在提升。车险稳步向前：中国财险保持相对优势，维持较高景气度三月中国财险原保费同比增长 10%，平安财险+9%，太保财险+11%，规模优势稳步提升。车险业务，相比一二月的强势增长，车险保费增速有所下滑，全行业 3 月增速仅为 3.2%，中国财险为 4.6%，仍有较强的相对优势。同时，一季度新车市场疲软，车均保费拉动增长。考虑到通货膨胀的影响，我们预计车均保费仍有持续向上的趋势，车险市场规模仍将继续增长，全年车险将维持较高景气度。同时，大灾风险同比下滑，非车险盈利或迎来拐点。整体而言，中国财险维持较高景气度。投资建议：寿险β，财险α，维持板块 “超配”评级。稳增长政策下，寿险资产端受益，同时负债端改善，行业景气度向上。同时，车均保费有望持续提升，而非车险盈利拐点向上，中国财险维持较高景气度。我们对保险行业维持“超配”评级，首推α属性强的中国财险和β属性强的中国平安。风险提示：宏观、疫情等系统性风险，寿险新单大幅下滑，车险保费下滑等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E601318.SH 中国平安买入57.308,6916.657.528.67.62328.HK中国财险买入8.341,8551.151.277.36.61299.HK友邦保险买入80.159,6960.660.7516146060.HK众安在线买入26.253860.790.933328601628.SH 中国人寿买入12.167,8242.112.3565资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（港股收盘价为港元，友邦 EPS 为美元）股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：平安新单业绩寿险及健康险业务2020Q12021Q22021Q32021Q42022Q1个人业务17,740,52810,695,6179,823,7559,478,37516,675,574环比73.0%-37.2%-8.2%-3.5%75.9%同比-10.5%-2.2%-2.4%-5.9%-2.0%新业务4,295,7082,240,3202,269,2461,913,8054,314,972同比-19%-23%-12%-9%-16%续期业务13,444,8208,455,2977,554,5097,564,57012,360,6020团体业务783,423434,150486,122350,937670,383环比139.71%-41.04%11.97%-27.81%91.03%同比14.82%-33.70%-4.12%-11.78%-8.96%新业务780,023428,261481,281345,569665,078续期业务3,4005,8894,8415,3685,305合计18,523,95111,129,76710,309,8779,829,3129,829,312资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理股票报告网证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数 20%以上增持股价表现优于市场指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场指数 ±10%之间卖出股价表现弱于市场指数 10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数 10%以上中性行业指数表现介于市场指数 ±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数 10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告