长亮科技(300348)关注金融信创及海外拓展

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 长亮科技(300348 CH) 关注金融信创及海外拓展 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 12.39 2022 年 4 月 17 日│中国内地 计算机应用 关注金融信创及海外拓展，维持“增持”评级 公司发布年报，2021 年收入 15.72 亿元，同增 1.4%，归母净利 1.26 亿元，同比下降 46.7%，扣非归母净利润 1.06 亿元，同比下降 52.6%。21Q4 单季度收入 7.94 亿元，同比下降 12.0%，归母净利润 1.07 亿元，同比下降47.1%，扣非归母净利 0.98 亿元，同比下降 49.9%（此前业绩预告 2021年归母净利 1.0-1.4 亿元，扣非归母净利 0.8-1.2 亿元）。利润下降主要原因包括大型项目处于磨合期，业务拓展人员投入增大。预计 2022-2024 年 EPS分别为 0.28/0.35/0.44 元，2022-2024 归母净利复合增速 35.9%，可比公司平均 22E 1.11x PEG(Wind)，考虑公司与核心大行的良好合作，有望受益于金融信创，给予 2022E 1.25x PEG，对应目标价 12.39 元(前值：19.86 元)，维持“增持”评级。 合同签订金额快速增长，金融信创有望提供增长动力 2021 年公司数字金融业务解决方案的销售合同签订金额同比增长约 17%，大数据应用系统解决方案的销售合同签订金额同比增幅超 26%，以产品与解决方案为基础的技术服务销售合同同比增幅超过 200%，合同签订金额快速增长，金融信创是重要的推动力。公司在金融信创领域，与邮储银行(601658 CH)、中国银行(601988 CH)等国内大型金融机构展开合作，解决方案持续打磨。此外，公司与生态厂商合作持续加强，在数据库、服务器、云服务等多领域积极与生态厂商合作，对国产化生态的支持能力进一步提升，未来金融信创有望持续为公司提供增长动力。 海外拓展稳步推进，盈利能力提升 2021 年公司海外收入 0.55 亿元，同增 65%，占总收入比达 10.3%，同比上升 4.0pct，海外业务稳步推进。2021 年公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家前 5 名大行中均取得突破，ICORE 核心系统在东南亚市场平均中标率在 25%以上，产品竞争力得到验证。此外 2021 年公司海外业务的销售合同金额同比增幅超 95%。在海外市场，公司以 ICORE 产品为主打，将 SaaS 作为数字银行解决方案的新商业模式，盈利能力进一步改善，2021年海外业务毛利率 66%，同比提升 18pct。我们认为公司依托海外拓展的经验，进一步增加海外新兴市场的渗透，海外业务或将持续增长。 有望受益于行业信创，维持增持评级 考虑 2021 年收入增速放缓及疫情反复，下调收入预测，公司进行业务拓展，上调费用率预测。调整 22-24E 收入至 20.75/26.82/34.30 亿元（前值：25.20/31.58/-），归母净利润至 1.99/2.52/3.16 亿元（前值：3.97/5.27/-亿元）。 风险提示：金融信创推进不及预期、行业竞争加剧。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +86-21-29872036 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com 基本数据 目标价 (人民币) 12.39 收盘价 (人民币 截至 4 月 15 日) 11.20 市值 (人民币百万) 8,075 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 186.01 52 周价格范围 (人民币) 11.20-20.24 BVPS (人民币) 2.06 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 1,551 1,572 2,075 2,682 3,430 +/-% 18.28 1.37 32.01 29.24 27.89 归属母公司净利润 (人民币百万) 236.83 126.15 199.19 251.89 315.79 +/-% 71.71 (46.73) 57.90 26.45 25.37 EPS (人民币，最新摊薄) 0.33 0.17 0.28 0.35 0.44 ROE (%) 17.20 8.51 11.88 13.30 14.45 PE (倍) 34.10 64.01 40.54 32.06 25.57 PB (倍) 5.88 5.43 4.79 4.26 3.69 EV EBITDA (倍) 22.17 53.34 29.85 22.78 19.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (9)(4)16111114161921Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22(%)(人民币)长亮科技相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 长亮科技(300348 CH) 图表1： 经营数据变化 百万元 2021A 2020A yoy 营业收入 1,572 1,551 1.4% 营业成本 909 771 17.9% 毛利润 663 780 -15.0% 毛利率 42.2% 50.3% -8.1pct 销售费用 131 96 37.1% 销售费用率 8.4% 6.2% +2.2pct 管理费用 236 207 13.8% 管理费用率 15.0% 13.4% +1.6pct 研发费用 134 160 -16.1% 研发费用率 8.5% 10.3% -1.8pct 归母净利润 126 237 -46.7% 归母净利率 8.0% 15.3% -7.2pct 扣非归母净利润 106 224 -52.6% 扣非归母净利率 6.8% 14.4% -7.7pct 资料来源：Wind、华泰研究 图表2： 盈利预测调整表 原预测 新预测 2022E 2023E 2022E 2023E 2024E 调整原因 总收入 2520 3158 2075 2682 3430 考虑 2021 年收入增速放缓，疫情反复冲击影响 营业成本 1247 1529 1192 1531 1947 毛利率 50.5% 51.6% 42.6% 42.9% 43.2% 主要受人力成本上升影响 销售费用率 7.00% 7.00% 7.80% 7.70% 7.40% 业务拓展，销售投入力度加大 管理费用率 13.00% 13.00% 13.80% 13.80% 13.50% 业务拓展，相关投入力度加大 研发费用率 11.50% 11.00% 8.80% 9.50% 10.00% 前期研发投入逐步进入收获期，下调研发费用率 归母净利润 397 527 199 252 316 主要受人力成本上升，毛利率下降影响 归母净利率 15.8