杭州银行2021年报点评：利润高增，不良双降

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 杭州银行(600926) 报告日期：2022 年 4 月 16 日 利润高增，不良双降 ──杭州银行 2021 年报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜银行行业｜ ：分析师：梁凤洁 S1230520100001 ：分析师：邱冠华 S1230520010003 ：TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn 报告导读 盈利持续提升，资产质量扎实，股权结构优化。 投资要点 ❑ 业绩概览 杭州银行 2021 年报：归母净利润同比+29.8%，增速环比+3.6pc；营收同比+18.4%，环比-1.6pc；ROE12.3%，同比+1.2pc；ROA0.72%，同比+7bp；不良额环比-0.8%，不良率 0.86%，环比-5bp，拨备覆盖率 568%，环比+8.3pc。 ❑ 核心观点 1、盈利持续提升。杭州银行 2021A 利润增速在前三季度持续增长的基础上进一步提升 3.6pc 至 29.8%，在已披露业绩上市行中位居前列。归因规模扩张提速，非息收入和减值的支撑加强。①规模：21A 生息资产日均规模同比+18.5%，增速环比+0.4pc。②减值：21Q4 单季资产减值损失同比-23.4%，增速较 21Q3下降 49.9pc。③非息：21A 非息收入同比+50.4%，增速环比+2.5pc，主要得益于中收增速环比+7.9pc。推测与在区域内强劲的财富管理需求下，公司财富管理战略逐步落地，代销业务开始发力有关。 2、息差小幅下降。21A 杭州银行净息差（期初期末口径）1.64%，较 21Q3 小幅下降 3bp，归因负债成本率上升较多。具体来看：①资产端，21Q4 生息资产收益率环比+5bp 至 3.78%，主要归因高收益零售贷款占比提升，21Q4 零售贷款环比+7.4%，增速较贷款总额快 3pc。②负债端，21Q4 付息负债成本率环比+9bp 至 2.44%，主要归因存款占比下降，同时存款成本率上升，21Q4 存款环比+3.8%，增速较总负债慢 1pc，21H2 存款成本率较 21H1 上升 7bp 至 2.24%。 3、资产质量扎实。①不良方面，杭州银行 21Q4 不良额环比下降 0.8%，不良率环比-5bp 至 0.86%，不良连续实现双降。前瞻指标方面，21Q4 关注率环比-18bp至 0.38%，逾期率环比-8bp 至 0.61%。②拨备方面，杭州银行拨备覆盖率环比+8.3pc 至 568%，拨备大幅增厚，达到上市以来最优水平。展望未来，资产质量夯实，实际风险下行下，预计杭州银行资产质量将保持稳中向好，扎实的拨备将继续为业绩释放打下基础。 4、股权结构优化。根据 3 月公司公告，大股东间股权转让完成后，整体股权结构中杭州国资占比提升，预计银政合作有望更加密切，有利于杭州银行进一步挖掘优质区域的潜在业务机会，助力快速发展。 ❑ 盈利预测及估值 预计 22-24 年归母净利润增速 25.8%/20.5%/20.6%，对应 BPS 13.8/15.5/17.5 元。维持目标价 19.89 元，对应 22 年 PB 1.44x。现价对应 22 年 PB 1.11x，现价空间 30%，买入评级。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 29,361 33,814 39,096 45,267 (+/-) 18.36% 15.17% 15.62% 15.78% 净利润 9,261 11,650 14,038 16,931 (+/-) 29.77% 25.80% 20.50% 20.61% 每股净资产（元） 12.33 13.80 15.47 17.50 P/B 1.24 1.11 0.99 0.87 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥15.30 单季度业绩 元/股 4Q/2021 0.38 3Q/2021 0.34 2Q/2021 0.42 1Q/2021 0.42 [table_stktrend] 公司简介 相关报告 1《成长不变，继续看好──杭州银行股东股权转让点评》2022.03.01 2《《盈利超预期，不良仍双降——杭州银行 2021 年三季报点评》》2021.10.21 3《盈利提升，不良双降——杭州银行2021 年中报点评》2021.08.31 4《业绩表现亮眼，不良历史最优——杭州银行 2021 年一季报点评》2021.06.03 5《实际经营业绩大超预期——杭州银行 2020 年三季报点评》2020.11.01 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 联系人： 陈建宇/徐安妮 证券研究报告 [table_page] 杭州银行(600926)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：杭州银行 2021 年年报业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比 20Q3指标变化。 维度单位：百万元20A21Q1-321A环比变化同比变化21Q121Q221Q321Q4QoQ利润指标ROE（年化）11.1%13.3%12.3%-1.0pc1.2pc12.3%11.8%9.4%10.0%0.6pcROA（年化）0.65%0.75%0.72%-3bp7bp0.84%0.79%0.62%0.65%3bp拨备前利润18,00516,63821,09517.2% 5,919 5,295 5,424 4,457-17.8%同比增速19.4%19.9%17.2%-2.8pc-2.2pc16.7%14.8%29.5%7.9%-21.6pc归母净利润7,1367,0369,26129.8% 2,518 2,489 2,029 2,2259.7%同比增速8.1%26.2%29.8%3.6pc21.7pc16.3%30.7%34.5%42.7%8.2pcEPS（未年化）1.121.141.4327.8%0.420.420.340.389.7%BVPS（未年化）10.7711.9512.333.1%14.4%11.1311.5211.9512.333.1%收入拆分营业收入24,80622,37729,36118.4%7,5777,2997,5016,984-6.9%同比增速15.9%20.0%18.4%-1.6pc2.5pc14.2%17.4%29.4%13.5