家用电器行业清洁电器专题报告三：高景气细分赛道，多维拓展打开向上空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2022 年 03 月 31 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•家用电器 清洁电器专题报告三 高景气细分赛道，多维拓展打开向上空间 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn 联系人：夏勤 电话：023-63786049 邮箱：xiaqin@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 73 行业总市值（亿元） 13,622.77 流通市值（亿元） 12,800.19 行业市盈率 TTM 18.81 沪深 300 市盈率 TTM 12.3 相 关研究 [Table_Report] 1. 家电行业可转债投资机会梳理 (2021-12-24) 2. 家电行业 2022 年投资策略：边际向好，复苏之年——把握低估值白马及高景气赛道 (2021-11-30) 3. 家电行业 2021 年三季报总结：业绩筑底，静待春来 (2021-11-08) 4. 家电行业 2021 年半年报总结：需求逐步恢复，静待秋日硕果 (2021-09-03) 5. 清洁电器专题报告二：地面清洁效率革命，洗地机大有可为 (2021-08-13) 6. 清洁电器专题报告一：扫地机行业-创新拉动需求，市场持续扩容 (2021-05-20) [Table_Summary]  投资逻辑：清洁电器产品的消费需求日益增长，海内外清洁电器市场规模均呈现增长的态势。我国已经成为全球清洁电器的产业中的主要生产加工国，承接了全球 90%左右的吸尘器订单。国内清洁电器市场规模也快速发展，5年复合增速达到了 25%。行业快速发展培育了众多清洁电器公司，本报告从全产业链视角，梳理清洁电器的上下游投资机会。  清洁电器高景气赛道，长期成长空间广。清洁电器消费需求日益增长，以扫地机为例，2017-2019 年，全球扫地机器人行业规模从 20 亿美元提升至 33亿美元，复合率增长达到了 28.5%。 具体来看，海外市场传统产品更新换代，新兴产品快速放量，预期海外市场清洁电器需求量稳中有增。此外，更新换代推动下，产品结构优化将推动海外市场零售均价提升，进一步助益清洁电器市场规模扩容。而我国经济起步较晚，人均收入水平同欧洲、北美等海外市场还存在一定的差距。据奥维云网数据显示，2021 年国内扫地机器人零售量大约在 579 万台左右，按照国内 2.5 亿户城镇家庭、3 年更新周期计算，国内扫地机的渗透率在 6.9%左右。同海外市场 10%以上的渗透率对比来看，国内市场存在较大的发展空间。  清洁电器世界工厂，多维拓展打开向上空间。目前我国已经成为全球清洁电器的产业中的主要生产加工国。以吸尘器为例，2020 年国内吸尘器产量为1.34 亿台，2020 年全球吸尘器的零售量为 1.37 亿台，以此估计，我国吸尘器产量占全球的比重在 90%左右。考虑到海外市场更新为主，销量需求稳定，产品迭代推动均价上移，吸尘器出口规模有望持续稳健增长。此外，经过多年的培育，国内清洁电器市场也在快速增长。综合考虑国内外需求，清洁电器市场空间广阔，清洁电器公司大有可为。国内拟上市以及已上市的清洁电器大致可以分为三类公司：零部件公司、整机生产商、品牌商。为了获得新的营收增长来源以及进一步打开利润增长的空间，清洁电器企业积极向外拓展。一方面公司完善产业链布局，向上下游拓展。另一方面部分清洁电器企业基于核心零部件的生产优势进行跨产业式拓展。  投资建议：具体到国内上市清洁电器企业来看，我们建议关注清洁龙头、创新 引 领 发 展 的 科 沃 斯 （ 603486） ； 技 术 领 先 ， 运 营 高 效 的 石 头 科技（ 688169） ； 多 元 业 务 协 同 发 展 的 莱 克 电 气 （603355） 、 德 昌 股 份（605555）。  风险提示：原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、新品销量不及预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代 码 名 称 当 前 价 格 投 资 评 级 EPS（ 元 ） PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 603486 科沃斯 110.88 买入 1.12 3.53 4.82 122 39 28 688169 石头科技 574.8 买入 20.50 21.02 28.11 33 32 24 603355 莱克电气 20.79 持有 0.81 1.19 1.67 25.67 17.47 12.45 数据来源：聚源数据，西南证券 -19%-15%-10%-5%0%5%21/321/521/721/921/11家用电器 沪深300 股票报告网 清 洁电器专题报告三 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 家电高景气赛道，长期成长空间广 ......................................................................................................................................................... 1 2 清洁电器世界工厂，多维拓展打开向上空间........................................................................................................................................ 4 2.1 承接全球订单，代工业务稳健增长 ................................................................................................................................................. 4 2.2 产业链多维对比，品牌商利润丰厚 ................................................................................................................................................. 5 2.3 多维度拓展获取新的增长势能.......................................................................................................................................................... 8 3