公告点评：特气及MO源产销两旺，拟募资9亿元扩增半导体材料产能

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 31 日 公司研究 特气及 MO 源产销两旺，拟募资 9 亿元扩增半导体材料产能 ——南大光电（300346.SZ）公告点评 增持（维持） 当前价：41.53 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：周家诺 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.22 总市值(亿元)： 175.33 一年最低/最高(元)： 25.70/83.58 近 3 月换手率： 144.51% 股价相对走势 -25%22%69%116%163%02/2105/2108/2112/21南大光电沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.04 3.26 56.71 绝对 -6.10 -10.30 40.41 资料来源：Wind 事件 1：3 月 30 日晚，公司发布 2021 年年度报告。2021 年度，公司实现营收 9.84亿元，同比+ 65.46%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比+ 56.55%。其中 2021Q4公司实现营业收入 2.76 亿元，环比+3.60%，同比+ 66.37%；实现归母净利润 0.12亿元，环比- 68.19%，同比扭亏为盈。 事件 2：3 月 30 日晚，公司发布 2022 年第一季度业绩预告。2022 年 1-3 月公司实现营收约 0.7-0.83 亿元，同比增长约 64.33%-94.85%；实现归母净利润约 0.54-0.67亿元，同比增长约 67.57%-107.92%。 事件 2：3 月 30 日晚，公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案。公司拟募集资金总额不超过 9 亿元，用于半导体先进前驱体产品产业化，并继续扩大氢类电子特气高纯磷烷、砷烷和含氟电子特气三氟化氮产能及补充流动资金。 点评： 主要产品产销两旺，公司业绩增长显著：在半导体行业性短缺和国产化替代加速的推动下，下游市场需求旺盛，公司实现营收的较大幅度增长。分产品来看，2021 年公司 MO 源产品平均售价上涨 21.30%，营业收入同比提高 38.34%；特气产品平均售价上涨 6.64%，营业收入同比提高 70.25%；其他产品营业收入同比提高 92.10%，增速最快。其中 MO 源产品毛利率同比有较大幅度提高，提高约 10.92pct。2021年公司半导体材料市场份额稳步提升，全年销量为 5810 吨，同比增长 59.74%，其中 MO 源产品销量同比增长 14.05%，特气产品销量同比增长 59.65%。得益于公司各类产品销售量及毛利率的增长，2022 年 1-3 月公司实现营收约 0.7-0.83 亿元，同比增长约 64.33%-94.85%；实现归母净利润约 0.54-0.67 亿元，同比增长约67.57%-107.92%，业绩超预期。 电子特气业务快速发展，半导体光刻胶稳步推进：2021 年公司充分发挥产业布局优势、技术优势和品牌优势，积极开拓市场并扩大产能。2019 年公司采用现金收购及增资方式取得飞源气体 57.97%的股权，飞源气体主要从事三氟化氮、六氟化硫等电子特气产品的生产及销售，经过两年多的努力，公司氟类电子特气产能由 2020年的 1000 吨/年扩大到 2021 年的 4000 吨/年，产能位列国内第二、全球第三。截至 2021 年底，公司拥有年产 6900 吨的特气类产能以及年产 36.4 吨的 MO 源产品产能，此外公司“ArF 光刻胶产品的开发和产业化”项目已建成年产 25 吨的生产线，为公司 ArF 光刻胶的规模化量产奠定了基础。 聚焦三大半导体材料，拟募集 9 亿资金扩充产能：公司以先进前驱体材料、电子特气和光刻胶三大半导体核心材料为主业的战略布局逐步完善。MO 源产品、氢类电子特气方面，公司紧跟市场需求，进一步扩大产能，持续提升市场份额；氟类电子特气方面，公司挺进乌兰察布并充分利用当地的资源禀赋和市场优势，持续推进该基地三氟化氮产能建设。2022 年 3 月，公司披露拟向不特定对象发行可转换公司债券的预案，拟募集资金总额不超过 9 亿元，除用于补充流动资金的 2.5 亿元外，其他资金将用于年产 45 吨半导体先进制程用前驱体产品产业化项目、年产 140 吨高纯磷烷、砷烷扩产及砷烷技改项目、乌兰察布南大微电子材料有限公司年产 7200吨电子级三氧化氢项目，项目计划投入募集资金金额分别为 0.70、0.80 和 5.00 亿元。项目达产后将大幅扩容现有产能，为公司高速发展注入新动力。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 南大光电（300346.SZ） 盈利预测、估值与评级：公司 2021 年业绩略低于此前预期，2022 年 Q1 业绩超预期。我们仍维持公司 2022-2023 年的盈利预测，新增公司 2024 年的盈利预测。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.03/2.57/3.21 亿元，对应 EPS 分别为 0.48/0.61/0.76 元/股，当前股价对应 2022 年 PE 约为 86 倍。我们看好公司在半导体行业的高景气背景下，公司半导体前驱体、电子特气及半导体光刻胶三大业务的长期发展，仍维持公司“增持”评级。 风险提示：研发风险，产品导入风险，产能建设不及预期，下游需求不及预期。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 595 984 1,281 1,488 1,893 营业收入增长率 85.13% 65.46% 30.11% 16.18% 27.19% 净利润（百万元） 87 136 203 257 321 净利润增长率 58.18% 56.55% 49.30% 26.40% 24.83% EPS（元） 0.21 0.32 0.48 0.61 0.76 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.60% 7.11% 9.69% 11.09% 12.37% P/E 194 129 86 68 55 P/B 12.8 9.1 8.4 7.6 6.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-30，2020 年公司总股本为 4.07 亿股，2021 年及以后公司总股本为 4.22 亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 南大光电（300346.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 595 984 1,281 1,488 1,893 营业成本 351 557 671 782 991 折旧和摊销 78 153 187 217 252 税金及附加 7 10 13 15 19 销售费用 33 46 65 72 94 管理费用 114 143 186 216 275 研发费用 63 118 145 173 217 财务费用 2 6 3 5