点评报告：继续聚焦高端，发力国产替代

公司点评 | 华正新材 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 继续聚焦高端，发力国产替代 华正新材（603186.SH）点评报告 公司点评 | 华正新材 公司评级 买入 股票代码 603186 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 26.74 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 相关研究 华正新材：高端产品持续突破，持续发展基础坚实—华正新材（ 603186.SH）点评报告 2021-09-27 华正新材：行业景气度持续上行，继续关注公司结构优化—华正新材（603186.SH）点评报告 2021-03-04 华正新材：业绩符合预期，高端产品推进顺利— 华 正 新 材 （ 603186.SH ） 半 年 报 点 评 2020-09-03 -32%-23%-14%-5%4%13%22%2021-032021-072021-112022-03华正新材元件沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布2021年年报，报告期内实现营业收入36.20亿元，同比增长58.47%，归母净利润2.38亿元，同比增长90.24%，基本每股收益为1.68元, 拟10派5元（含税）。 覆铜板业务结构继续优化，有序环节成本压力。公司推动覆铜板产能高质量的扩张，积极布局铝塑膜业务，深化落实“H1（成熟产品线）+H2（成长产品线）+H3（种子产品线）”三级产品的经营战略。其中，覆铜板业务实现收入26.93亿元，同比增长79.09%，毛利率为15.60%，同比上升0.12pc，覆铜板业务中的 H2 类产品销售比重进一步提升，产品结构进一步趋于合理；在原材料成本快速上升周期中，公司提高覆铜板业务订单动态管理能力，紧密联动产业链上下游，增强战略客户粘性，提高生产、采购、销售等环节的协同性，消化成本上升带来的压力；此外产能高质量增长，提升了高等级覆铜板供应能力，进一步提升公司行业地位。 战略新品铝塑膜业务推进符合预期。公司稳步推进年产 3600 万平米锂电池封装用铝塑膜项目建设，各项进度符合预期，并利用已有的产能，积极开展市场布局，在消费电子、轻动力等领域实现规模销售，并在部分动力电池厂商展开测试和产品开发合作。铝塑膜业务在大力推进项目建设、高水平扩大产能的同时，持续加大研发投入和工艺优化，并推动核心原材料国产化，已有多款产品实现原材料的多元化选择。 投资建议：我们预测公司2022-2024年为归母净利润为3.34、4.39、5.29亿元，EPS为2.36、3.09和3.73元，当前股价对应11、9、7x PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：高频高速覆铜板扩产不达预期；下游客户验证不达预期；供应链持续趋紧风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,284 3,620 4,202 4,921 5,738 增长率 12.7% 58.5% 16.1% 17.1% 16.6% 归母净利润 (百万元) 125 238 334 439 529 增长率 -2.9% 90.2% 40.4% 31.1% 20.7% 每股收益（EPS） 0.88 1.68 2.36 3.09 3.73 市盈率（P/E） 30.3 15.9 11.4 8.7 7.2 市净率（P/B） 2.6 2.3 1.9 1.6 1.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 29 日 公司点评 | 华正新材 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 29 日 索引 内容目录 全年利润增长 90%，行业地位逐步提升 .................................................................................. 3 覆铜板业务结构继续优化，多项战略业务稳步突破 ................................................................. 3 整体费用管控强化，营运指标持续提升 ................................................................................... 5 继续聚焦高频高速、发力国产替代，维持“买入”评级 ............................................................... 5 风险提示 .................................................................................................................................. 5 图表目录 图 1：2021 年公司营收增长 58.47% ....................................................................................... 3 图 2：2021 年公司归母净利润增长 90.24% ............................................................................... 3 图 3：2021Q4 公司单季度营收增长 30.67% ........................................................................... 3 图 4：2021Q4 公司归母净利润同比下降 ................................................................................... 3 图 5：覆铜板业务收入及增速 .................................................................................................. 4 图 6：分项业务毛利率水平 ...................................................................................................... 4 图 7：功能性复合材料收入及增速 ........................................................................................... 4 图 8：交通物